第二篇:1993年的香港/第九章 政經多波折•滙市變化大
九三年美元兌大多數主要貨幣均上 日圓
揚,但日圓卻是惟一的例外。與過往 幾年比較,今年日圓走勢似乎脫離了某些基本因素的 啟示性。以經濟增長而論。該國第一季國內生產總值 只得百分之零點九增長,第二季甚至呈百分之零點五 負增長,直至第三季始回復百分之零點五增長,整體 表現實在強差人意,只是比歐洲區的衰退狀態稍好而 矣。
〈利率一再減·何來吸引力> 在利率方面, 央行在二月三日將貼現率調減四分三厘,降至兩厘半 水平。隨後又於九月二十一日再減四分三厘,貼現率 被調低至一七五水平。以這樣低的利率來說(比美 元還要低息),此貨幣實在談不上有何吸引力。
(政經皆不利·升勢仍堅穩> 以政治穩定性 而論,此貨幣看來也殊不足取。由於貪污腐敗等因 素,自二次大戰以來一直在位執政的自民黨既然倒 台。在七月二十日公布大選結果,自民黨只獲二百二 十三席,無法取得二百五十六席之大多數票;期後在 七月二十九日,社會黨、新生黨、公明黨、新黨、民 社黨、社民連及先驅黨等七大反對黨宣布組成聯合政 府執政,終於結束了日本政壇長久以來一黨專政的局 面。然而,在這種政治、經濟及利率皆不利的條件 下,日圓仍能保持堅穩開勢,過程中自有其他因素左 右着日圓的強勢。
〈美國施壓力•日圓要升值> 自從本年二月 中開始,市場便一直盛傳美國逼使日圓升值來化解 美、日間的貿易失衡問題。當時日本公布一月份貿易 盈餘由去年同期之三十七億九千萬急增至五十二億九 千萬美元,升幅幾達百分之四十;再加上克林頓助理 謂美元兌日圓跌至一百水平,方可解決貿易失衡問 題,於是就掀起日圓急升的序幕。爲着化解來自美國 方面的日圓升值壓力,自民黨途於四月十三日發表一 個總值達十三萬二千億的刺激經濟方案。期後由前任 首相宮澤喜一出訪美國總統克林頓,但克氏似對此方 案仍感不滿意,在四月十六日發表聲明,謂日圓升值 確可有助解決貿易問題,於是更令市場認定日圓必會 上升的趨勢。故此雖然聯儲局會於四月二十七日入市 代日本央行購入小量美元,亦只能令日圓滙價稍為回 軟,期後日圓又再度上場了。直至八月十九日,聯儲 局在一〇一點六○至一○四之間入市干預七次之多, 導致美元在一夜間急劇反彈六百點子;由於是次干預 得相當積極,使市場人士相信美國政府亦不願見到美 元跌穿一百日圓之重要心理關口,故美元始可輾轉反 彈,逐步回升向一一○水平。
馬克及瑞士法郎
七三年對馬克及大多
數歐洲貨幣而言,確 是一個不好時年。自去年英鎊被逼出滙率機制,致令 此機制的缺點暴露之後,今年絕大多數機制成員貨幣 均會受不同的衝擊。連一向與馬克保持穩定掛鈎關係 的法國法郎亦不能免俗,在三月法國國會選舉前受到 嚴重挑戰。由於形格勢禁,德國央行不得不連番減 息。首先是丹麥克郎在二月三日跌至三點八九五〇水 本,極為接近當時之三點九○一六機制下限,德國央 行被迫於翌日調減隆巴利率半厘,貼現率亦下降四分 一厘。隨後德國央行於三月十八日再減貼現率半厘, 是爲應付法國法郎在國會選舉前後遭受的壓力。及後 再於四月二十二日再度調減貼現率及隆巴利率,則爲 紓緩丹麥克郎在五月中就馬約表決前可能遭到的壓
加
<機制瀕解體•法德須減息> 期後德國央行 再於七月一日再度調減貼現率及隆巴利率,但是次減 息並未可紓緩准率機制壓力;事關著名基金大戶梭羅 斯於六月二十八日發表評論,謂德國須大幅減息來幫 助其他成員國振興經濟,否則機制不免解體。及後又 於七月二十七日發表評論,請法國及德國須聯手大幅 減息,始可解決是次危機。期間滙率機制可謂盡是腥 風血雨,法國法郎及丹麥克郎幾番跌至滙率機制下 限,德國央行再於七月二十九日調減隆巴利率半厘, 但亦顯得於事無補。
〈機制擴波幅•投機難施計> 歐洲共同體召 開緊急會議,終於八月二日宣佈擴大滙率機制波動範 圍。除卻馬克及荷蘭盾外,其餘各成員國貨幣兌此二 貨幣的波動範圍由百分之二點二五或百分之六擴大到 百分之十五。以如此廣闊的範圍來說,投機者自然不 再有可乘之機。美元兌馬克於是日創下一點七四八五 高峯後,即大幅銳挫。可見美元在六月至七月底期間 的升勢,基本上純是由匯率機制問題帶動。當這個問 題獲得解決之後,自然迅速打回原形了。
〈俄國危機消·馬克稍企穩> 期後於九月九 日,德國央行再將貼現率及隆巴利率各減半厘,是爲 馬克又再回跌的一個轉捩點。在政局方面,俄羅斯的 內戰危機亦會一度困擾馬克。在九月二十一日,該國 總統宣布解散國會及舉行重選,即令副總統魯斯蓋及 國會議長卡斯巴尼托夫帶頭發起對抗;一時間劍拔弩 張,可能爆發內戰的形勢使地域鄰近的德國出現金融 動盪,馬克即見受損。然而,由於總統葉利欽深得軍 方支持。在十月四日軍隊攻佔國會大樓後,局勢迅速 平息下來,馬克滙價逐告穩定下來。
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