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第二篇:1993年的香港/第九章 政經多波折•滙市變化大

<減息太匆忙·馬克險遭殃> 可惜在德國央 行總裁史萊辛格退休之後,新任總裁泰力美亞在甫接 任後之第二次主持例會(十月二十一日)便匆忙滅 息,隆巴利率及貼現率被各減半厘。於是市場人士又 再憧憬新總裁較傾向歐洲聯盟精神,因此預期該國利 率還有大幅下調空間,故觸發新一輪馬克下跌潮。可 是央行在十二月十六日舉行之例會並未有減息,並且 宣布九四年M3貨幣供應增長由今年之百分之四點五 至六點五,下調到百分之四至六之目標範圍,意味着 央行仍堅決打擊通脹,該國利率已可能相當接近見底 水平,故馬克乘時回升,帶動其餘兩隻歐洲貨幣亦告 上揚。

至於瑞士法郎方面,由於該國貨幣政策大致上依 然緊隨德國的政策路向,所以瑞士法郎走勢大致上與 馬克相若;-

其量因其並非滙率機制成員而較不受機 制風潮影響,故此顯得比馬克稍强矣。以其基本因素 來說,實無特別事項可供補述,故於此簡略一提便 算。

英鎊

去年之弱,乃至今年之强。短短幾個 字間便可提綱挈領地道出今年英鎊在 歐洲貨幣中強勢的來由。

自去年英鎊脫 <英鎊離機制·跌勢不忍睹> 離滙率機制之後,該國利率由平均十厘(不計九月十 六日短暫加息至十五厘)回落到七厘水平,期間英鎊 跌勢可謂慘不忍睹。及後英倫銀行再於本年一月二十 六日削減基本借貸利率至六厘,期間市場仍然憧憬該 國利率還可一減再減,故英鎊在第一季之表現依然乏 善足陳,兌美元及馬克之滙價分別在二月中及二月尾 見底。由於此時利率比去年之平均水平足足低了四 厘,該國經濟終於在低息環境下復甦,第一季國內生 產總值已見有百分之零點五增長(年率更有百分之一 點四增長 )。

在經濟復甦的情況下,該國的減息空間即顯得比 德國爲小,故英鎊兌馬克之交叉盤即見大幅回升。當 然,英國既已脫離滙率機制,當機制再出現問題時, 自然不如馬克般受到正面衝擊,這也是英鎊兌美元匯 價較為堅穩的原因之一。可是這不等如完全沒有問題 困擾英鎊。

在執政保守黨的親歐共聯盟政策受到嚴重挑戰及 質疑後,首相馬卓安的地位時受黨內的歐洲懷疑論者 攻擊;而保守黨在民意調查中的聲望逐漸被工黨蓋過 及甚至拋離,均不時爲英鎊加添了政治不明朗壓力。

〈馬卓安過關;英鎊幸安穩> 在今年五月二 十七日,財相拉蒙特就因為這些政治壓力而被逼辭

職,由克拉克接任財相。尙幸保守黨的後座議員(元 老委員會)在五月中表態支持馬卓安,給他一年時間 去重整保守黨聲譽,這次撤換財相事件才不致引起太 大風波。及後在七月時,懷疑歐洲論者及工黨再掀起 一次修改馬約內之社會憲章風暴,逼使馬卓安提出國 會對政府投信任票(如失敗即要舉行大選)之決定。 幸好在七月二十三日之投票結果顯示馬卓安又過 關,英鎊始不虞因此大瀉。及後在十月初時,保守黨 元老會及前首相戴卓爾夫人大力呼籲黨員團結及支持 馬卓安,有關馬卓安要辭職的傳聞方始完全靜止下 來。英鎊兌馬克的交叉盤強勢,又再次顯現出來。甚 至期後英倫銀行於十一月二十三日將基本借貸利率再 調低至五厘半水平,亦沒有動搖到交叉盤強勢,可見 市場是眞正對英鎊建立起信心來了。由此可見,明年 第一季內英鎊的交叉盤造價仍可看高一線。

回顧本年澳元走勢, 大致上可分成三個階 段來討論,第一季澳元穩中偏强,隨後在第二、三季 即再次滑坡,直至末季始能重拾升軌。以經濟基本因 素來說,澳洲其實已擺脫三年來的衰退,只是勞工市 場在上半年內無長足進步矣。

澳元及紐西蘭元

〈減息近尾聲•澳元仍疲軟> 在三月二十三 日,澳洲央行將官方利率由五厘七五下調至五厘二五 水平,是爲自九〇年初以來第十四次減息;與高峯期 之十八厘水平比較,利率已下降了接近十三厘。以經 濟角度來看,其減息周期早已近尾聲,只是由於政治 問題影響,市場仍時有減息憧憬,及至澳元在二、三 季期間表現極之不振。在五月中美國高盛投資銀行發 表一個報告,內容指出澳元兌美元的匯價偏高,於是 觸發澳元一輪急瀉。期後在八月十七日澳洲財長提出 九三至九四年度預算案,但受參議院留難已不獲通 過,乃至澳洲債、股及市一齊急瀉。最後財長杜金 斯被逼將預算案分成八份,逐份提交國會去爭取部份 議案通過。此時澳元始見穩定下來,在九月尾見底後 即穩步回升。由於澳洲出口的商品類別價格漸有上揚 之勢,分析家開始看好此貨幣,預料明年第一季內仍 有不俗表現,相信可挑戰七十二至七十三美仙水平。

至於紐幣方 〈國民黨險勝;紐幣再上升〉 面,全年都大致保持穩定升勢。但於十一月七日公布 之大選結果,顯示執政國民黨與在野工黨勢均力敵, 有可能產生懸空國會的局面。政局不明朗因素會使紐 元一度急挫至五十四美仙以下水平。尙幸在特別點票 完成後,國民黨終於在大選中險勝,結束了為期十一 日的僵局,於是紐幣又再重新上升。鑒於分析家普遍

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