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第二篇:1993年的香港/第九章 政經多波折·滙市變化大

第九章

政經多波折 滙市變化大

一九九三年滙市炒賣的遊戲規則,與過去十年的 走勢比較,出現了很大變化。

美元

首先要談及的,自然是九三年的美元 走勢。最值得注視的,是美元兌各主 要貨幣出現了前所未有的個別發展方向。相對於馬克 及大多數歐洲貨幣而言,美元確是處於一個上升軌 中,但亦不見得全是康莊坦途,過程中亦不乏大幅回 軟的場面出現。對比英鎊匯價而言,就只能局限在大 波幅內上落。與歐洲貨幣系統以外的日圓比較,就更 加是衰疲不振,其單邊跌勢是自從八五至八七年期間 以來所僅見的。各外幣表現之所以如此分歧,全因各 大工業國在過往幾年間的宏觀經濟政策有很大失誤, 現時須糾正失衡之故。歐洲共同體成員國之間的經濟 差距愈益擴大,導致滙率機制再難維繫,是爲造成美 元作為避難貨幣功能發揮盡至的主要誘因。另一方 面,美、日則因長期貿易失衡問題而矛盾叢生,克林 頓政府不時出「口術」唱好日圓,是為日圓急升的表 面因素。而日本人不停將資金從世界各地抽調回本 土,恐怕才是支持日圓的主要因素。

<經濟難復甦 ·生產增長微> 如以美國本身 的政、經因素而論,美元兌各主要貨幣出現個別發展 局面,又似乎是理所當然的結果。在去年底時,很多 分析家均對美國經濟復甦抱着很大憧憬,預計該國利 率可隨經濟好轉而上揚。可是第一季國內生產總值只 錄得百分之零點八增長,直至第二季才稍增強至百分 之一點九增長。所以基本上首半年美國經濟表現是令 人失望的,期間甚至有傳聞謂聯儲局會再減息來刺激 經濟,故當時美元反覆亦有跡可尋。

<削赤五千億·消費意慾降> 而上半年經濟 比較疲弱,相信是與總統克林頓在二月十六日發表一

個削減五千億元財赤的計劃,導致消費信心急降有 關。這個削赤數目是歷史以來僅見的,普羅大眾擔憂 這會窒礙經濟復甦,消費意慾下降是自然反應。兼且 期間就業情況沒有多大改善跡象,亦使人懷疑今次復 甦會一如過往兩年般稍縱即逝。試看美元兌日圓在這 段期間的走勢,其跌速是為全年中最爲急遽的,當時 的惡劣情況自然可見一斑了。

<就業有增長·美元連續升> 然而,克林頓 政府卻實在有辦法,將這個赤計劃包裝得完美無 瑕,市民對赤方案的疑慮被減至最低程度。期後勞 工都在六月四日公布五月份就業報告,並同時進行基 礎性修訂,導致四月份及五月份的非農業類就業人數 都保持在二十萬人增長以上。由於基礎性調節數值修 訂關係,過往三年的就業數字都比先前公布的向上修 訂得更好,當時即有不少有識之士譏為「造數」。但 姑勿論如何,市場人士對美國經濟的觀感確是好轉 了。自那時開始,美元兌歐洲貨幣連續急升兩個月, 這個就業報告確是居功不小。

〈加息乏條件•變相抽銀根> 至於美國利率 問題,在九三年都不是滙市主角。在七月一號,聯儲 局主席格林斯潘首次正式發出儲備局放棄以M二貨幣 供應增長作爲利率導向的政策指引,改爲注視實質利 率(名義利率減去通脹率)作爲制訂貨幣政策時的主 要參考準則。由於美國的實質利率幾已達負利率邊 緣,這種政策轉變等於說聯儲局傾向收緊銀根。不過 在整個七月份中,美元升勢卻比前月放緩兼反覆得 多,八月初後更因外圍因素變化而迅速銳挫。足證大 多數市場人士都預料到聯儲局實際上沒有加息條件, 美元匯價起落只是隨外國利率趨向變化而行,美國利 率方面的消息只能對美滙產生短暫的影響而已。

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