第二篇:1993年的香港/第七章 期貨九三回顧
價格帶動大市,每日的高水低水情况,更成為投資者 對後市的重要參考指標。
低限度已超逾十次,明顯較以往頻密,而且大部在升 市中出現。
總結九三年成績,今年內有多個交易天的合約成 交數目均升破自八七年股災以來紀錄。九二年單日成 交最高為一萬五千〇六十二手,但九三年最高爲十一 月二十四日,總成交共達二萬六千二百八十八張,較 去年高出逾一萬多張,增幅不可謂不少,而且已逐漸 迫近八七年平均三萬張的每日成交,當日成交額則達 一百一十九億六千八百六十四萬元,恒生指數報九千 二百三十八點,股票現貨成交五十七億六千一百萬 元。換句話說,期指當日成交額已超逾現貨成交額一 倍以上,該比例可反映本港期貨市場已邁向國際水 平,正如期交所總裁黎嘉俊去年表示,雖然九二年期 貨與現貨成交額比例只得五成,和一些國際市場如東 京、芝加哥市場的比例達一至兩倍仍有距離,但早已 預料今年會進一步增長。
〈投資趨長線〉 未平倉合約方面,也由去年 底最高約十二萬張上升至今年逾二十五萬張,雖然期 指屬投機性買賣,但未平倉合約急升,反映投資者持 長倉的數量已日漸增加,投機氣氛亦相對減少,套戳 功能發揮的作用更形明顯,對於速成期指合約成交激 增的原因,除投資氣氛配合、外資入市外,恒生指數 升逾一萬點,股票現貨價格已逐漸昂貴,買賣期指投 資者自然較多。因此,恒生指數明年若持續攀升,明 年期指成交可望更進一步攀升。
<自動對盤及股票拋空> 除此之外,聯交所 分別在九三年底及預期在九四年初分別推出自動對盤 及股票拋空,不單有助提供即時報價功能,透明度增 加,市場人士將更容易掌握正股指數在期貨市場尋找 對沖機會;由於引入現貨拋空關係,屆時將可改善過 去期指只能作單邊沽空套戥現貨之不平衡現象,上述 聯交所新推行的措施,相信對日後推動期貨市場成交 有進一步幫助。
<調高按金〉 不過,礙於成交激增,波幅較以 往劇烈,期交所亦要隨市場發展而修訂部分措施,尤 其是最低按金方面,今年內已一度調高,十月後孖展 按金每張爲四萬二千五百元,而會員作內部準則的維 持按金亦由過往的二萬八千元調高至三萬四千元(相 約六百八十點)。據期交所發言人鄭瑞儀表示,現時 交易所一百零二名會員當中,較活躍的約有七十名, 而過去多次追收按金時亦沒有出現困難,此外,期交 所亦在十一月期間,宣布將遠期合約三百點波幅停板 的規定,擴潤至五百點。避免遠期合約指數時常出現 停板。事實上,以今年的價格波動情况,停板次數最
摩根士丹期指
此外,在此順帶一提的是 今年下半年在新加坡推出 的摩根士丹尼期貨指數,主要模倣恒生指數期貨推 出,但成份股種類及數目則稍為不同,恒指內的主要 成份股如滙豐、怡策及隆豐國際均不包括在內,但事 實上已擺明車馬籍本港期指交投暢旺的情况下欲分一 杯羹。雖然摩根期指交易成本較本港爲低,但推出以 來,並未有像新加坡過去推出的日經指數期貨般成 功,不但交投量小,而且多由當地交易商買賣,每日 成交只有約千張,未平倉合約更少至得二、三百張, 不但未能吸引國際投資者入市,而且本身炒味亦極 濃,反映投資港股的機構投資者仍然較鍾情於恒指期 貨,基本上未見有任何威脅作用。
恒指期權合約
對任何一個交易所而言 發展新的投資工具極為重 要,期交所在該方面表現可謂不遺餘力。眼見恒指期 貨市場在九二年合約成交量節節上升,全年總成交量 逾一百萬張,期交所隨即在今年三月五日,正式推出 恒生指數期權合約,並引進了重要的改革,包括設立 莊家制度,以及爲衍生合約而設立的先進結算及風險 管理系統。
期交所總結了過去推出新產品的經驗,為確保期 權市場能順利發展;在九二年已着手進行推廣工作, 並且由交易所提供和舉辦期權交易訓練課程及考試, 約有八百多位會員公司的職員參與接受有關期權交 易、風險管理等課程,此外,為進一步讓會員熟習期 權市場運作及交易手勢,期交所更特意安排在正式推 出前數星期,在交易大堂進行模擬買賣,避免推出初 期出現混亂。
<莊家制度> 儘管各方面事前部署都有-
足準 備,但對於首次引進之莊家制度,期間亦會一度為市 場人士憂慮。雖然指數期權是全球主要期貨市場一種 主要工具,但是相對於本港大多數投資者甚至是大部 分期貨交易所會員來說,始終是一種嶄新產品,因此 對出任莊家一職多少會抱保留態度,再加上期交所在 審批莊家方面要求較嚴格,市場大士開始擔心在推出 初期會出現莊家不足的情况,直至影響成交,更嚴重 者是被少數莊家壟斷市場,期交所行政總裁黎嘉俊在 年初也會表示,最低限度要有三個莊家才會令市場有 效運作,雖然他會一再表示已有十至十二家機構有興 趣出任莊家,但最終在推出當日,只有五間機構擔當 市場開價責任,分別爲瑞士銀行、嘉富期貨、百富
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