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第二篇:1993年的香港/第七章 期貨九三回顧

第七章 期貨九三回顧

如果說香港期貨交易所在九二年是恢復本地投資 者信心的一年,期交所九三年的表現,可說是國際投 資者對本港期貨市場重建信心的更重要一年,期間不 但成交量屢創八七後高峯,外資會員的加入,亦帶動 了期貨市場真正發揮出套戥對冲功能,擺脫了以往被 視爲睹場的稱號,而期權市場的誕生,亦意味着本港 期貨市場正式踏入更全面化成熟發展,推出後成績亦 實在令人鼓舞,相信在可見之未來,將會有更多先 進、適合市場的衍生產品在期交所出現。

開始轉虧為盈

八七股災令許多投資者猶

有錄悸,但對於期貨交易 所來說,該場股災讓他們上了寶貴的一課,而且更要 付出高昂的學費,直至九二年,交易所才正式轉虧爲 盈,首次錄得六百萬元之盈利進賬。

<數項策略均失敗> 事實上,過去多年期貨 市場的表現實在令人失望,自八七年十月期指失控, 股災前期指合約成交高達三萬多手,八七年九月十一 日更創下歷史性紀錄的四萬零一百四十七手,但十月 股災後,一度僅次於芝加哥期貨交易所的世界第二大 活躍的香港期貨市場,可說一沉不振,自此,期交所 致力於復甦期市為己任,在股災後厲行改革,更推出 新產品的策略為重點,然而均見慘淡收場,九零年二 月推出的利率期貨,除初期每日成交額平均爲六百手 外,不出半年已開始出現交投疏落,至目前為止仍是 一潭死水。其後九一年底同樣寄以厚望的四隻恒生指 數期貨合約相繼推出,成績更令人失望,成交和利率 期貨合約一樣,全吃光蛋,至今仍未見有任何補救方 法口

恒指期貨表現好》 相對而言,恒指期貨的 表現已算不俗,在過去幾年間,期指交投雖然相對於

八七高峯期仍有一大段距離,但每日平均有千多二千 手合約,而且自從去年股市屢創新高以來,再加上 中、英政爭引發港股波動不休,期指的套戥、對冲、 以致投機炒賣功用又再被人認識。

期交所改革見效

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期指市場的復甦,除

本港客觀經濟環境及 投資氣氛配合外,期交所在風險管理及結算系統不斷 作出改善功勞實不可抹煞,正如期交所主席梁家齊回 顧期交所重整後的轉變時,該所在股災後實現了多項 架構改革,其中最主要是交易所轉變為一種不牟利企 業,其最大特點是每年運作盈利不會作為股息分發股 東,而是重新注入市場中,加强交易所本身設備及發 展之用,這種改變可以減低會員以往專注於擴大生意 額而造成的利益衝突,以大眾利益為大前提。

〈監察經紀> 在改革結算公司的運作方面,重 整後期交所由全資擁有的結算公司作結算,業務及風 險管理有良好溝通,建立期貨交易的風險管理制度, 包括把經紀代客買賣的孖展額,由淨額計法變為總值 計算、令結算所持有豐厚資金,及防止經紀讓客超額 交易。而在大市大落時,期交所會密切注意會員經紀 的按金水平是否足夠行使合約,及監察有無特別大的 好倉及淡倉歸邊,足以造成整體風險;如遇上短時間 內市况劇烈波動,也會要求會員日中補倉,及注意有 無及時把孖展額退戶予結算公司,否則便會對其採取 一系列罰措施,而會員的注冊資本多寡亦限制着它們 在市場可買賣合約的數目。

〈成交破紀錄〉 踏入九三年,恒生指數由年 初五千點一直上升至年尾逾一萬二千點,現貨市場總 單日成交額最高逾一百五十億元,加上外來國際大型 基金湧入,加强了期指套戥買賣成交,並且借助期指

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