財政和金融
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總數由六月份的七萬張,增加至八月初的約92000張。投機者在這次事件中所用的策 略,是要衝擊港元匯價,迫使利率大幅飆升,從而導致股市暴挫,換言之是進行跨市場 操控。這樣投機者便可從期指市場積累的淡倉合約中獲利。
然而,拋售港元並沒有引致貨幣基礎收縮。六月至十月一般來說是庫房的“赤字” 時期,因此會從外匯基金提取大筆資金,以應付政府各種開支,而不會有款項存入。為 配合庫務署實際及預期可能提取資金的需要,金管局將部分所持的外匯儲備兌換成為港 元。此舉抵銷了港元所受的部分沽售壓力,使總結餘維持不變。八月初銀行同業拆息只 略為上升,其中隔夜及一個月銀行同業拆息分別在6至7及10至11厘左右的水平徘 徊。
在八月中旬的長周末前,有關人民幣將會貶值及港元與美元脫鈎的謠言再度甚囂塵 上。為遏止跨市場操控的活動,政府決定在股票及期貨市場採取行動,打擊市場操控及 恢復市場秩序。八月份恒生指數期貨合約在八月二十八日結算時,股市出現龐大的沽售 壓力,當日成交額也創下790億港元的最高記錄。銀行同業拆息全面急升,其中隔夜港 元銀行同業拆息升至24厘的全日最高位。一個月及三個月港元銀行同業拆息最高也升 至22厘及18厘。但港元匯率一直保持穩定,在7.744至7.749範圍內上落。
為防禦投機衝擊和市場操控,政府在九月初採取了一系列跟進措施,以進一步改善 貨幣市場和證券及期貨市場的運作。
就證券及期貨市場方面,政府提出了30項加強市場秩序和透明度的措施。建議的 措施覆蓋六個範圍,包括:股票拋空活動、改進市場系統、風險管理、加強法規執行、 跨市場監察及加強應變能力。30項措施中也包括了兩項長遠措施,即投資者全面參與 中央結算系統,以及香港證券市場實施全面無紙化。
以上的措施,大部分已經落實執行,政府與證監會、兩家交易所和香港結算正就餘 下的措施進行磋商。
繼在股票及期貨市場的行動後,金管局推出了七項技術性措施,以進一步鞏固貨幣 發行局制度,並減少市場受到操控的可能。這些技術性措施其中主要兩項,是作出兌換 保證及修訂貼現窗的安排。根據前項措施,金管局向香港所有持牌銀行提供明確的兌換 保證,承諾可按照1美元兑7.75港元的固定匯率將銀行在金管局所設的結算戶口內的港 元兌換成美元。在後項措施中,金管局設立貼現窗以取代流動資金調節機制。銀行可以 利用以外匯基金票據及債券作為抵押品的回購協議,不受限制地使用貼現窗。
新措施在九月中及十月底出現短期資金外流時受到市場考驗。九月十四日,由於總 結餘兌換保證的適用匯率會隨時由7.75改為7.8的傳言令市場產生憂慮,因而觸發大量 資金外流。九月十六日總結餘的預測數字下降至負75億元。由於貼現窗為銀行借取日 終流動資金提供較大的保證,貨幣市場對資金短缺的反應顯得平靜及有秩序。隔夜港元 銀行同業拆息由5.5厘左右稍升至9.25厘的最高位 (九月十六日),而一個月港元銀行同 業拆息則由8.25厘升至12.25厘的最高位。到了九月十六日收市時,隔夜及一個月港元 銀行同業拆息分別回落至7厘及9厘。另一次考驗出現在十月底,其時港元短期利率跌 至低於相應的美元利率水平,導致市場人士將資金撤出港元,結果總結餘由十月初約29 億元跌至十月二十九日的10億元。在此情況下,一個月及三個月港元銀行同業拆息分 別稍升至6.63厘及7.06厘。利率上升遏止了資金外流,同時也吸引一些資金流入,十月
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