CHI-1998 — Page 31

汲取教訓 厲行改革

收緊貨幣及財政政策的時候,借入過多短期外債的企業便迅即倒閉。隨之而來的連鎖反 應是銀行倒閉、本地和外地資金撤走,以及全面的經濟衰退。經濟衰退又令到亞洲各地 之間的進口減少,促使亞洲其他地方的貨幣爭相貶值。

,

最初,大家都以為向國際貨幣基金求助,便能穩定市場。可是,以某些國家為例 國際貨幣基金組織的介入反令問題惡化。連串事件,加上國際貨幣基金遲遲未有新資金 注入,遂動搖了國際間一貫認為該組織有技術和有足夠的資源與能力處理全球危機的想 法。上述一切,對傳統的自由市場信念以及50年前第二次世界大戰之後在布雷頓森林 會議建立的金融架構,帶來了極大的衝擊。

亞洲金融危機突出了一個問題,就是國際金融體系急需一套新規例和守則,以應付 國際市場上巨額資金的迅速流動。世界各地的財經領袖已聽取從速行動的呼籲,在去年 十月的世界銀行/國際貨幣基金組織年會上,開始研究解決這個問題。只要財經領袖着 力研究解決這問題,可能已有助避免出現全球經濟衰退。這次會議探討了最急需解決的 問題:提高本國和國際金融體系的透明度、加強國際監管,以及提供足夠資本應付流動 資金緊絀等問題。

無論是已發展還是新興的經濟體系,均需要一個機制監管大筆國際資金的流動。否 則,即使理財完善、規管得宜、高度開放和財政穩健的經濟體系,也難以防禦炒家衝 擊,香港便是一個例子。

國際間在一九九八年達成共識,同意加強和提高國際金融架構的透明度,包括制定 業界守則,提高貨幣和金融體系的透明度,以及訂定企業管理原則等。當務之急是改善 國際貨幣基金組織提供短期信貸的援助機制,使能有效發揮預防和解決危機的作用。雖 然拉丁美洲的增長前景轉壞,但多個亞洲國家的市場正逐步回穩,刺激經濟復甦。

七大工業國計劃於一九九九年初再度舉行會議,並建議召開金融穩定論壇,以便評 估影響全球金融體系的各種問題和薄弱環節,並找出解決問題的方法,監督有關措施的 執行。世界經濟強國最終也正視亞洲金融危機的嚴重性,以及其對全球造成的影響。

生死攸關

在八月,我們的貨幣和股票市場腹背受敵,政府迫得入市干預,阻止投機者合謀操 控市場,令香港無法翻身。我們動用了1,181億元來捍衞經濟,更迅速成立了外匯基金 投資有限公司,獨立管理已購入的股票。我們的行動是高度透明的,也絕不過分,與大 多數政府平常處理債券的做法大致相同。我已委託專家進行研究,看如何出售政府持有 的股票。我們會聽取專家的意見,決定在一九九九年應該採取的行動

為了維持港人信心、捍衞聯繫匯率,以及恢復股票和貨幣市場的公平競爭環境,政 府入市實在迫不得已。雖然本港根基穩固,資產價格也已迅速調整,但本港市場一再受 到預謀的投機活動衝擊。我們發現有少數野心勃勃的投機者作出跨市場操控,而這些絕 非正常的對沖活動。我們之後已加強對證券市場的監管,並鞏固貨幣發行局制度,令兩 者更穩健和具透明度,以防止出現跨市場操控。

香港是國際金融中心,是內地首要的國際窗口,也是全球一體化和自由市場的支持 者。我們反對直接管制資金流動,但相信提高透明度,對任何方面均有好處。我們所訂 的規則,與倫敦市場相若,但與華爾街等其他金融市場比較則仍算寬鬆。

3