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汲取教訓 厲行改革

爆破,影響所及的範圍自然甚廣。衍生工具交易的興起和先進的資訊科技,也加快了風 暴蔓延的速度。

在金融風暴開始之前的十多年來,亞洲經濟增長強勁,記錄驚人,而且各地物價普 遍保持穩定、儲蓄比率高、工作人口有一定的教育水平和極強的適應力、政府審慎理 財,並開放貿易和投資,這些都是亞洲成就的標誌,也是我們有目共睹的。此外,在同 一時期,由於亞洲各地加強彼此之間的貿易和投資,區內經濟的強勁增長和蓬勃發展更 是前所未見。在金融風暴開始的前夕,即使是國際貨幣基金組織和世界銀行等組織,也 承認亞洲各國實力雄厚、成就驕人。

很明顯,這個“亞洲難題”必定存在其他成因。事實上,這並不是亞洲所獨有的, 而是一個近乎國際性的問題。前美國聯邦儲備局局長沃爾加先生認為,這大抵是體系上 的問題。

在八十年代末、九十年代初,金融機構積極開拓更多外國市場,以期令投資獲得較 高的回報。那些頗具增長潛力的主要新興經濟體系的私營機構,便成為了他們的主要目 標。這些經濟體系已奉行開放商品和資本市場的基本原則,因此歡迎金融機構投入資 金。這些資金遂以貸款、證券投資資本和直接投資的形式流入。

資金的投入異常迅速,但人們似乎沒有注意到,這些資金也可在短時間內迅速流 出。國際結算銀行年報顯示,亞洲經濟所受到的真正損害,是由互惠基金和對沖基金紛 紛撤離亞洲,以及銀行信貸急劇收縮造成的。

在一九九七年下半年,撤離亞洲國家(不包括中國和日本)的私人資金流量淨額達 1,080億美元,而在之前12個月,流入的資金大約也是這個數額。我們很難期望國際貨 幣基金組織、世界銀行或其他向遭遇困境的發展中經濟體系提供意見的組織,提出有效 的挽救方案應付這種資金撤走的壓力。我們從這次危機得到的重要教訓是,開放的小型 經濟體系必定會受到反覆不定的全球資本市場所影響。

假如三大工業國的貨幣——美元、馬克和日圓的幣值,可以從高峯滑落七成五,那 麼,較小型的貿易經濟體系所承受的壓力便可想而知。雖然很多人似乎認為匯率自由浮 動可解決小規模的資金流動,但對於由匯率爭相急劇貶值引起,並導致東亞地區經濟危 機和社會動盪的大規模資金流動,卻始終無人提出解決良方。

另一方面,中國內地在這場風暴中並未受到嚴重損害。一九九八年內地經濟增長接 近預測的8%。內地作為我們的腹地將可提供優厚的發展潛力,內地的經濟增長是一個 重要因素,長遠來說必然可令香港受惠。

金融風暴對香港有深遠影響,從一九九八年的數字已可看到——實際本地生產總值 下跌約5%(一九九七年實質增幅為5.3%)、物業價格下跌五成、租金跌幅相若、股市價 格和成交額大幅下挫、失業率飆升逾一倍至5.7%、工資下降、小型企業倒閉、消費需 求向下等。此外,流動資金緊絀(主要是日本撤走數百億元資金所致),以及香港貨幣和 股市不斷受投機性狙擊,更令情況百上加斤,使香港在這個特別凶險的虎年,面對更多 棘手的問題。

風暴蔓延

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亞洲金融風暴何以蔓延得這麼迅速?貿易、銀行和金融業一體化促使風暴蔓延。因 此,當亞洲的經濟體系按照國際貨幣基金組織開出的標準藥方,實行匯率自由浮動,並

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