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在聯繫滙星推行的十年以來,本港利息 一直緊貼著美國的演變而作相應的調整。但 有時也會有所例外,譬如今年五月本港利息

·曾向上調整,與美國利息走勢背道而馳。這 種特殊的情況雖然保持的時間不長,但亦說 明了,本港利息除受到美國的影响外,本地 的内在因素,包括與海外的資金交流,本地 的經濟表現與港元匯價的穩定都爲影响 到 本身利率的變化的,至今年九月爲止的過去 三個季度內,本港的存放款利息一共作五次 的調整,四次向下而一次 向上。從利息的 基本走勢看,大致上仍然與美國同步發展。 經過幾次的減息後,本港利息可說是已十分 偏低,若以當前百分十二强的通貨膨脹率而 言,港元的存款收息實際是負性利息收益, 毫無投資吸引力可言。不過這種偏低的利息 水平,相信在未來三至六個月內都不易有大 的改觀。這將要視乎美國的利息是否已到 底,美國經濟復甦力會否在今後一段時間內 增强,至於本港内在的因素仍要視乎當中 外資金交流變化與經濟表現而定。

·踏入九十年代開始,國際風雲變幻 有東歐的劇變繼而有兩側的復合,但歐洲的 政治改革對本港的利息影响微乎其微,而去 年八月初的伊拉克突然吞併科威特的事件爆 發,反而對本港利息構成間接的影响。去年 年中之前 - 美國仍然採取較緊縮的貨幣政策 以對付通貨膨脹,但高利息的壓力也終反映 在經濟放慢上面,而當波斯赫危機爆發後, 經濟學者普遍認爲會加深及加快美國的經濟 衰退,事實上,美國經濟自去年中放慢情况 已很明顯, 到去年的末季至今年的第二季仍 然保持負增長,中東的緊張雖然爲美國國防 工業帶來一定的刺激作用,但對整體經濟並 未起催生作用。故聯邦儲備局自去年第二季 開始逐步放寬其緊縮貨幣政策。且在去年底 並 今年第三季初内減息的步伐加快。說明 經濟衰退的加深使聯那儲備局要改變貨幣政

今年九月十三日美國聯邦儲備局把貼現 利息減到五厘,一直維持到十月本文截稿前

仍無新的變動,但五無的財現油除了是自去 年十二月以來的第四次意外而且亦回退 到一起,5年以來十八年最低水平。聯邦儲 備局的藏,銀根行動自然令到商業銀行也跟 隨狨息 業銀行的最優惠利息由去年底 時的光產業應全選月一日的九種,月中時有 個別小銀行再降大匯七五,但隨後一個月 開,這些中 行再把此項利息提高至九 座,與一般大銀行拍平,這四月三十日貼現 息由二月初的六厘降至五厘半,最優惠利息· 讓持不變,一直拖延至五月一日才調低至 小星半到九月十三日貼現率降成五, 低利率同時減至八厘,這是一九八七年以

美港

圖

微水平

RIES

由於今年初以來本書的通風膨脹加速而 升到百份十以上,令到民間學整要道,當局 爲了順從民意,運用行政于由華段,透過外 滙基金的操縱銀行體系內抽出資金,迫使銀 行加息,五月廿七日銀行公會宣佈灣存款利 息大幅提高一,最優惠利率也同步提搬至 十座半。然而,經過兩個月的體驗,加息對 通貨膨脹的抑制毫無作用,加上利息差距 引海外熱錢流入套息,令美元對港元比價 離聯繫滙價而處於相對較低水平。故七月十 一日本港又再減息,最優惠利息回降至九 打息回降至五座。然而又

聯繫滙價制度下之必然結果

基

兩利

地率

本基

勢走

息差偶爾擴大是本身環境因素使然

鴻港利息基本走勢亦與美國相同。去年 十三日(波斯灣危機開始的半個月)存 放款利息全面調低半厘,最優惠利息由去年 一直維時十一座減爲十厘半,儲蓄存息 由六厘米減爲大產。十月廿二日最優惠利率 減爲十画,請蟄存息減爲五厘半以迄今年一 上在此期間內,美國利息 也有四個中,上波斯科危機使到本港外 貿與內部消費均帶來不利的沖擊- 減息確起 一定的抵銷作用。到今年農曆八日,本港 存放款利息再全面減產 前者減至九厘 半,後者減爲五厘半 一直維持到五

超君

關危機在今年二月下旬結束後,本港房地產 市道由平淡趨於織熱,因此,在八月十一 銀行公會雖把存款利息減降半題,儲蓄存 降到四厘半,但商業銀行的最優惠利息則進 持九種半不變。直至九月十六日,即美國海 息後第三日,本港存息再尾隨調低

息減至四厘,而最優惠利息也減爲九厘 這 次減息使本港存放款利息已返 七月以來的最低水平。

究竟本港的利息是否已看到意呢?這 個問題必需要看美國的利息越麻而定。今年

·第三季初美國利息在本港現降半題,而第三 要經濟數據仍然反映出經濟

HON

復甦力很弱,而聯邦儲備局的減息也被分析 家認爲是官方也承認經濟復甦力弱,爲避免 經濟再陷衰退而放寬銀根;而且大多數的經 濟分析家認爲最近一次的減息仍不足刺激經 潸茁壯成長,如果未來幾個月物價仍然在控 制之內,則美國在今年年底前或許會再有一 至兩次小幅的減息行動。

+

倘若美國利息一如預料下降,則本港利 息亦然會有相應的調整。而近月以來本港同 業拆息市場的拆息率也一直偏低,且有一段 時間短期同業拆息更低過儲蓄利息水平。換 言之,銀行在同業市場拆出頭寸不但無利可 圖且更蝕息。這種現象有兩個因素影响,其 一是,在今年銀行利息趨勢中,本港的工 投資與重投資活動呆滯,銀行業內長期已 劉積了大量的流動資金,爲資金找出路成爲 银行的頭痛問題,再加上今年來本港資金對 交流,大部份時間處差進地位,這已在港 在對美元長時間偏高反映出來,熱錢流人有 部分轉在股市活動,有部份則套息。以致市 利息至十月中旬仍不脫偏軟,祗略高於當 -痔儲蓄存息四厘而已,比美元息口稍低半 大君,問題是在港元息偏低下市場的套戰功 未見發揮,美電做價低於七點七五港元,

可能由於港府將在十一月六日公佈有關 「壓抑通貨膨脹措施,港元拆息有可能被抽 尚,在十月十九日前的越,沽空美電者紛 紛回補扎平,英電一下子由七點七四左右水 牛彈上七點七五五啉港元之上,隔晚港元拆 息也迫近七運,中長綫拆息亦與美元存息相 近。與此同時,美國的消費物價指數九月報 升百分零點四,升幅比前拜的百分零點二爲 大,而在此之前數週,一直揣測美國即將再 減息已因通脹壓力稍增而略淡出。由於美國 利息再減的時間可以推遲,本港亦即將有反 通脹措施公佈,故在本文刊出之前,本港利 息大致可以作穩中靠堅的看,而有關反通脹 措施又會對港元市場利息的影响如何,則要 待港府公佈的是什麽樣的措施而定。(超 君