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香港近期利率差距之轉變

除了五月尾至六月一段短時間外,港元 利率在一九九一年十個月均逐步下降。形 成下跌趨勢之主因是由於美元利率在今年8 偏軟。自五月下旬開始,港元對美元匯價持 續呈現强勢,亦爲原因之一,因爲港元科 有必要降至較美元利率爲低來保衛一美 七點八港元之聯繫匯率。例如三個月開業 拆息,便由年初的八厘水平下降至十月初的 五厘水平。

八月九日,由於貨幣市場利率下降,銀行 公會宣佈把各項存款利息調低半厘。但各走 要銀行則決定最優惠利率維持不變。其動裝 在於壓止投機並冷卻過熱之住宅樓宇五場• 在九月十三日,由於貨幣市場利率 下降,銀行公會再度把存款利率調低事 各主要銀行之最優惠利率亦相應減低,不過 新做住宅樓宇按揭利率則由已往的優惠利率 加一座二五上調至一七五,其他銀行亦大 多跟隨各主要銀行在八、九月份中所採取的

由於香港通脹高企,特別是近期住宅 宇樓價格急升,理應採取較緊縮之貨幣政 策。不過,由於聯繫匯率制度,本港貨幣市 場利率大體必須跟美元利率。因此,可供香 港之金融管理機關調遣之範圍實屬有限。這 亦是本港通脹率高達百分之十二點五而利率 則持續下降的原因。明顯地,這並不是香港 所樂見的。

在聯繫滙率所規限之範圍內,本地銀行 及銀行公會,已嘗試把由其制訂之利率維持 在一高水平。本港各主要銀行之最優惠利率 維持在較美國高出一厘的水平已有一段時 間,而銀行公會所定之最高存款利率,相對 同業拆息而言,亦維持在較高水平。後者可

尔很行是供

從同学表音與銀行公會之存款利息間之差距 下降中反映出來。例如一個月期之同業拆息 與銀行公會之一個月期存款利息的差距,在 八九月間,下跌至極低水平,甚至不時出現

由於經濟或金融狀況改變,而需要調整 最優惠利率與存款利率間之差距,並非自今 百始,就以最優惠利率與儲蓄存款利率之差 距爲例,在一九八一年,爲要打擊高達百分 之二十的通脹,該差距一度擴大至六厘半。 在八二至八三年期間,當港元貸款快速增長 及港元受極大沽售壓力時,此利率差距亦遂 步上升至六厘。另一方面,最優惠利率與儲一 蓄利率差距亦會分別在一九八六年後期至一 九八七年初,及一九八七年後期至一九八八 年初兩個時期逐步下降。在這兩個時期中, 均出現投機港元升值的活動,導致同業拆息 下跌以保衛聯繫滙率。最優惠利率下調幅度 校銀行公會所訂定之存款利率爲大,導至最 優惠利率與儲蓄存款利率之差距下跌至一九 八七年初之三點七五壓及一九八七年後期之 國庫。由一九九一年八月十二日開始,這 蓮陀爲五種,較自一九九〇年三月以來高出

A

參考以上之背景資料,可見最近最優惠 利本與喜款利率差距擴大,應該不會是長久 的平象。可以預期這利率差距將會因應未來 經濟及金融環境變化的需要,而上升或下

部份在批評銀行界最近因冷卻住宅地 產市場作出之措施,李一部份借款者不公 政策的改 樾,都會帶來入以請由里新調配的結果! 因而無可避免地會出現得益源和受害者。在

高利率下

九九一

受損而貸款人則相對

益。高利率會帶來痛苦,任因爲整憕經濟環 境將來會因而逐步改善此這些痛苦是可 以接受,甚至著

八、九月份所採取的新措施再高,如果能有 效地防止地產價格上升太急伊索多。斯住宅 樓宇業主亦可得益。因爲他們所出之較高 利息只是短暫現象,但較低的樓價則使 在整個按揭年期內受益。從整體經濟成來 看,維持一個平穩和健康的地產市場實相當 重要。一九九一年六月底止,整個銀行業對 樓宇按揭的貸款,年增長率達百分之三十六 點二,相對一九八九年的百分之二十八 和一九九○年的百分之三十二點八更高 如銀行按揭貸款繼續以高速增長,住宅樓宇

·價格可能會持續快速上升。

聯鏧滙率制度給予政府極小自由度來熬 礎其貨幣政策,從而調節貨款崙求。由於本 港沒有實施儲備規定成其它信貸管制的直接 辦法,香港金融管理機關可說是沒有能力來 調控本地信贷的擴張速度。其它規定如流動

·資產和資本-

足比率,均並非控制本地銀行 體系擴張信貸的有效措施,而這些比率本 策工具。金融管理

缺控制信貸增長的能力,正好反映出香港 行機構所享有的自由程度,這情況有利於銀 行界提供有效率的服務,從而促使香港成爲 一成功之金融中心。最優惠利率與銀行公會 存款利率差距擴大,及按揭利率提高代裝著 銀行界所實施之“貨幣政策”,用鞍手機 宇按揭貸款的增長,否則可能導致地價格 再繼續快速上升。另一方面,除這些措施 外,各銀行的自律和採取謹愼的款 亦 相當重要。假若事情發展至一屆境,需要 政府强制實行一些直接干璃本出戰行體制的 這實在將合

*註:有關本地住宅樓宇應產市場近期發展 之較詳細分析,請參閱「香港經濟指標」一

趁有一站起

港元利率差距

嚴經請貸款經典名存款利率差距之變動

*生效日期

(最優期一個(赃.

生效日期

最優惠:儲器(0)

9/11/20

4.25

4.75

(每月平均):

19279

5.25

1/4/08

5.00

11079

5.50

12/5/86

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9/12/00

6.00

10086

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15/1/87

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16/11/01

6.00

2087

4.25

30/12/82

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4.50

20/4/03

6.00

22687

4.75

2/11/83

5.50

12/10/67.

5.00

120/84

5.00

26/10/87

4,75

26/3/84

5.$0

30/11/87

.4.50

28/5/84

6.75

7/12/07

4.00

7/784

6.00

15/2/89

4.50

29/10/84

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22/4/35

5.25

53.00

4.50

15/7/85

4.75

12/801

5.00

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