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金融財務

率。這個清晰的貨幣政策目標通過聯繫匯率制度實現。聯匯制度從一九八三年十月開始 實行,在此之前的九年內港元一直保持自由浮動,匯率極不穩定。

香港的聯繫匯率制度的特色是採用貨幣發行局制度,規定港元貨幣基礎由外匯基金 持有的美元儲備按7.80港元兌1美元的固定匯率提供最少百分百的支持,而港元貨幣基礎 的任何變動亦要百分百與該等美元儲備的相應變動配合。以香港來說,貨幣基礎包括已 發行的流通紙幣及硬幣總額、總結餘(即銀行為結算銀行之間和金管局與銀行之間的交易 而存於金管局的結算餘額),以及未償還外匯基金票據及債券總額。

自一九八三年十月聯繫匯率制度實施以來,發鈔銀行須持有由外匯基金發出的負債 證明書,為發行的紙幣提供支持。負債證明書的發行和贖回均須以1美元兑7.80港元的兌 換匯率在外匯基金帳目內以美元結算。同樣,發行和回收政府發行的流通紙幣及硬幣也. 是按1美元兑7.80港元的固定匯率進行。

一九八三年十月推出聯繫匯率制度時,在制度上並無要求香港的銀行在貨幣發行局 開設結算帳戶的安排。因此,貨幣基礎中銀行體系結算餘額的部分,最初並不受貨幣發 行局制度的規則約束。為了糾正這種情況,當局在一九八八年實施“會計安排”,規定香 港銀行公會結算所的管理銀行,通過政府當時的金融事務科在外匯基金開設結算帳戶。 一九九六年年底,香港銀行同業交易開始實施即時支付結算,上述會計安排由另一新措 施取代。由那時起,所有持牌銀行必須直接在外匯基金開設結算帳戶。

金管局在接手管理銀行同業結算系統後,也同時負起為流動資金暫時短缺的銀行提 供貸款的責任。為此,流動資金調節機制於一九九二年設立。一九九八年九月,這機制 由貼現窗取代,銀行自此可通過以外匯基金票據及債券作為抵押品的回購協議,不受限 制地獲取日終流動資金。貼現率採用兩級制,確保利率-

分反映資金流向,也可避免利

因為流動資金輕微短缺而過度波動。

在貨幣發行局制度下,港元匯率通過利率調節機制得以維持穩定。如有人向貨幣發 行局出售與本地貨幣掛鈎的外幣(就香港而言即美元)以套取本地貨幣(即資金流入港 元),貨幣基礎便會擴大。反之,如有人從貨幣發行局購入外幣(即資金流出港元),貨幣 基礎便會收縮。貨幣基礎擴大或收縮會分別導致本地貨幣的利率下跌或上升,部分資金 隨之流出或流入,因而自動抵銷原來資金流向造成的壓力,確保匯率維持穩定。

為鞏固貨幣發行局制度的運作架構,外匯基金諮詢委員會轄下的貨幣發行委員會於 一九九八年八月成立,負責監察貨幣發行局制度的運作情況,並在適當時候通過外匯基 金諮詢委員會向財政司司長建議採取新措施,鞏固香港的貨幣發行局制度,使制度更趨 穩健,更加有效。

金管局的政策力求高度透明,使金融界和廣大市民能-

分了解貨幣發行局的運作情 況。為此,金管局即時公布總結餘數字及因貨幣發行局的外匯交易而引起總結餘變動的 預測數字。此外,又每日公布貨幣基礎及其組成部分的數字,並每月公布貨幣發行局帳 目。貨幣發行委員會的會議記錄也於會議舉行後六星期內發布。

聯繫匯率制度是香港貨幣與金融穩定的支柱,政府致力維持聯匯制度,並嚴格遵守 貨幣發行局的規則。