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財政和金融

也向各銀行發出警告,金管局或會對多次借款者實施懲罰性流動資金調節機制利率,以 免銀行利用這個機制解決港元空倉的問題。

以整體計,由於各銀行售予金管局的港元數額過於鉅大,非這些銀行在金管局開立 的結算戶口中的結餘所能清償,因此,當這些外匯交易於十月二十三日進行結算時,出 現了銀行同業流動資金短缺的情況。結果,短期利率被推至高位,銀行同業隔夜拆息率 曾短暫飈升至280厘。利率高企使資金外流的情況逆轉,變為資金流入。

當投機人士開始藉出售美元來解決變港元空倉的問題,以及一些投資者和公司趁港 元利率高企,把手上的美元資金轉為港元時,金管局便於十月二十三日下午購入美元, 並把港元再度回流進入銀行系統。銀行同業短期拆息率因而開始下降。在該日收市前, 銀行同業隔夜拆息率回落至100厘,到月底時更進一步降至7厘左右。十月二十四日, 各主要銀行的儲蓄存款利率和最優惠貸款利率均上升75個基點。

由於香港銀行同業隔夜拆息率在這次事件中波動幅度較大,如可擴闊流動資金調節 機制的範圍,使銀行同業隔夜拆息率變動的空間增加,從而反映銀行同業拆放市場的情 況,應為較適當的做法。因此,金管局於十月二十五日把流動資金調節機制範圍的幅 度,由200個基點擴闊至300個基點,並把流動資金調節機制的拆入及拆出息率分別調 整至4厘和7厘。

雖然短期利率迅速回落,但因為銀行恐怕港元會再度受到狙擊,使流動資金再度緊 絀,故定期利率在十月底至十一月初仍持續高企。因此,港元收益曲線呈現罕見的倒轉 “U形”,在隔夜至一個月時期的線段更急遽下降。為恢復市場秩序,金管局於十一月十 二日向各銀行發出通函,澄清“多次借款者”的定義。在這項措施的影響下,銀行同業 拆放市場的定期利率自十一月第三周開始回落。

儘管如此,港元利率維持於大幅高於美元利率的水平,反映區內不明朗因素所帶來 的風險溢價。在十一和十二月期間,3個月港元銀行同業拆息率在8.5厘至12厘之間上 落,而十月的事件發生前,利率僅在6至8厘之間。結果,3個月港元銀行同業拆息 率與相應美元息率的每日平均差額,由年內首9個月的61個基點擴闊至最後一季的408 個基點。

十月二十三日,隨着短期利率急劇上升,7年及10年期外匯基金債券的收益率分別 上升至8.91%及9%的高水平。十月的金融風暴過後,兩者的收益率逐步下降,不過, 與年初相比,仍處於相當高的水平。一九九七年底,7年及10年期外匯基金債券的收益 率分別為9.23%及9.22%,較一九九七年初的收益率高209個及181個基點。10年期外 匯基金債券與10年期美國國庫債券在一九九七年第四季的平均息差也擴大至225個基 點,而比較之下,同年9個月的平均息差則為63個基點。

自一九九七年十月成功捍衞港元後,儘管十一月韓圜曾大幅貶值,港元兌美元的匯 率保持十分穩定,買賣在每美元兑7.725至7.750港元之間窄幅上落。

根據貿易加權港元匯率指數計算的港元整體匯率,主要是受美元與其他主要貨幣匯 率的影響。年內,美元兌德國馬克及日圓的匯率上升,加上人民幣幣值穩定,港匯指數 由一九九六年底的125.3上升至一九九七年底的137.9。

由於港元利率在一九九七年第四季穩步上升,資產市場作出調整,以致第四季的信 貸需求放緩。以全年計算,港元M1下降5.1%。港元M3,即廣義的貨幣供應,其增長 率則下降至9.9%

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