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財政和金融

致資金外流,貨幣供應便會收縮,利率亦會上升。這些變動會吸引資金流入,抵銷 原先因國際收支差額出現赤字而引致的資金外流,又會減低本地內部需求,抑制進 口及提高出口競爭力,因而亦會協助恢復對外貿易平衡。

另一種情況是:假如有資金流入,例如由於國際收支差額出現盈餘的趨勢,而 引致資金流入,貨幣供應將擴增,利率會下降。貨幣供應增加和利率下降除會導致 資金外流外,並會使本地內部需求及進口增加,削弱出口競爭力,因而亦會使對外 貿易恢復平衡。

港元對美元匯率若有轉弱的趨勢,港元利率相對美元利率而言會上升,直至港 元與美元利率之間的差距,足以遏止或扭轉資金撤離港元的情況。同樣,港元對美 元利率若有增強的趨勢,港元利率對美元利率而言會下降,直至港元與美元利率之 間的差距,足以遏止或扭轉資金流向港元的情況。從金融政策觀點來看,有時須要 加速這個調整過程,以確保本港經濟不會受到企圖操縱港元幣值的投機性流動資金 過分干擾。為確保利率差距夠大,足以對資金的動向產生影響力,利率的升降沒有 上限或下限。

一九八八年一月,香港銀行公會徵詢財政司的意見後,修訂了利率規則,授權 銀行有需要時,可向鉅額的港元存款結餘收取費用(「負利率」),利率的下限便告取 消。修定規則的作用,在於遏止一九八七年底至翌年初,因盛傳港元升值而湧現的 投機活動。制定這項措施已足以阻嚇投機活動,所以銀行實際並無需要徵收這項費 用。

根據放債人條例的規定,任何人均不得以超過年息6分的實際利率放債。當局 於一九八八年七月,對這條例作出修訂,受銀行業條例管制的所有認可機構,均獲 豁免上述規定。利率的上限,亦隨之而取消。

一九八八年七月,外匯基金與擔任香港銀行公會交換所管理銀行的香港上海滙 豐銀行有限公司,議定新的會計安排,使金管局可透過運用外匯基金,對銀行同業 市場內的流動資金和利率,發揮更有效影響力,並藉着聯繫匯率制度,更能維持匯 率的穩定。根據這項安排,滙豐銀行在外匯基金開設一個港元戶口;金管局可酌情 運用這戶口,來結算政府與滙豐銀行或其他銀行進行的港元交易。滙豐銀行須確保 其他銀行的淨結算差額不超逾其戶口結餘,及淨結算差額不致出現負數,否則便須 為其在外匯基金開設的戶口付利息給金管局。

因此,金管局透過運用外匯基金,實際上便成為銀行同業市場流動資金的最後 提供者;以前,這個角色一向由滙豐銀行擔當。金管局透過在銀行同業市場借入港 元,或在外匯市場賣出外幣以套取港元,可減少港元的供應,從而調高銀行同業拆 息,以抵銷港元對美元匯率的弱勢。同樣,金管局可採取方向相反的措施,藉以增 加銀行同業之間的流動資金和調低利率,從而抵銷港元對美元匯率的強勢。

根據新會計安排,金管局亦可透過買賣素質合格的港元金融資產,影響銀行同 業市場的金融情況。為此,金管局制定了一項發行外匯基金短期及長期票據(外匯基 金票據和債券)的計劃。發行外匯基金票據的目的,在於配合會計安排,為金管局提 供另一項工具,以調節貨幣市場的運作。

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