1991-11-15 — Page 64

進入一九九一年後的香港股市顯感 暢好,這是無可諱言的事實。從指數迭 創歷史新高紀錄而可反映。在首三個季 度之成交總值已略過二千五百億元,比 去年同期成交數值之 二千四百二十三億元 爲多,而與去年全年 成交數值之二千八百 八十七億元相差三百 八十七億元而已, 要第四季度之成交數 値能夠維持去年第四 季度之成交數值, 年之成値已比去年度 爲多。事實上,去年 下半年度因有波斯 事件的發生,大市自 受到頗大的影响,去 年第四季度表現相 淡靜,在截至行為 之交投情况而觀 仍有偏平淡感覺,作 已較去年同期爲好。 而全年之成交總值深。 信會超逾三千億元。 也許全年成値仍未能 創出歷史紀錄,相信 將會是歷史之次高記 錄,僅次於八七年度 之全年成值三千七百 一十四億元。

·正以嚴

再從恆生指數方 面而觀,在今年七月 十六日創出歷史新高 後大市已進入另一新 階段,繼而越過四千 點心理關口,至十月 三日恒生指數已輾轉晋升至四〇九三點 四一,創歷史新高位,而比八七年十月 一日所創三九四九點七三之紀錄高出一 四三點六八。在發稿時之恒生指數雖已

深。惟

新创史

由高峯回降,惟仍在為七半月一日所 創之舊歷史紀錄與今年十月三日所創之 歷史新高記錄之間盤膩。而在今年底前 再創歷巍新高紀錄之機會仍大。然以去 年度收電信業指數之三〇二四點五五與 十月三街創於歷史紀錄而比較則已上 升一〇六八點八六,上升幅度已達百分 三十五點三,在略多於九個月之時間內 而有此升幅,可顯示市勢之強勁。

.大市漲升之强勁,也許是去年下半 華因斯湖事件影响,使去年下半年市 況盡現相當疲弱的反映,但指數之能夠 福出歷史新高,亦足以顯示大市之强

促使大市勁升自有許多的因素,如 本港經濟續有穩好表現,各大企業公司 業績普有較大幅度增加、房地產市道顯 暢俏、港市資金-

裕、利率長期趨低以 建新機場問題中英雙方獲得諒解協議 等,此外,國際利率之持續趨低與全球 我股市普遍提升明顯,尤以紐約股市之迭 創歷史新高等對港股市勁升亦有頗大的 支持作用。在眾多因素中,最主要的乃' 房地產市道之暢俏與利率長期趨低,對 股市冒升有頗大的支持力,尤其利率長 期超低爲然,具有直接或間接的刺激作 換言之 - 股市之能夠有力迭創出歷 新高,可以說是由於利率之長期趨低 終的力量。基此,利率之動向,逐 成爲股市人士所關注之焦點,這不僅港 股甫爲然,世界各股市之主要股市亦

叶

市變化原基於經濟之表現,然 而,六一年度市變化乃基於利率之動 向 内之表現雖然不致衰退,惟亦 祇能作蕤程,今年來股市指數增長之 幅度,經增長之幅度嚴重的脫節,無 可言是由於長期受減感的傳說而支持 大市輾轉向好,這可以說是九一年股市 之特色。

壓阻通脹與促進經濟之複甦爲九一

慢此題

年之世界各國基倚且糊,通脹與經濟復 甦乃兩件事,近年由於經濟漸趨於呆帶 狀態,而通脹則有日趨嚴重,此種現象 年來益明顯,爲協調彼此間之幅度,亦 即是說,一方面需要壓抑通觸另一方 面則要刺激經濟之復甦。達致彼此低幅 度之協調,仍利用利息之增減以控制本 場銀根,而利息之變動遂被作爲協調之。 手段。

·通脹與經濟增長仍是相輔相承,然 而,若是通脹之幅度不斷的大於經濟增 E 長的幅度,不僅未能產生相輔相承作 用,且會導致經濟衰退。年來由於經濟 進展之疲弱,而通脹之壓力則感增强, 爲促使經濟之復甦,國際間普以減息的 策略。然減息雖有助於經濟復甦,但亦 會促智通脹,這是一個頗爲矛盾的間 題,減息亦祗能因應情況而緩進,基 此,減息對促使經濟復甦所得效果緩 慢,利息逐有持續趨低情勢,且亦因而 長期的處於偏低水平,從美國之經濟與 股市表現最爲明顯。雖然,年來本港經 海並沒有出現不景的趨勢,仍保持着穩 好,無必要減息以刺激經濟,但因港元 與美元掛鈎的關係,所謂勢之所趨,本 港利率亦隨而長期的處於偏低水平。

·利率低降自會使部份原作銀行存款 之資金在比較利益情况底下而流入 市,增添市場活動力量,是以爲利率低 降對股市有直接的利好得益,且亦有著 少的間接得益,如利息低降有助於公司 盈利之增長,尤其是香港股市

刺激房地產市道之暢俏,所獲得的 利益更大。

,自進入九一年以來,本港銀行利率 先後曾五次調整,分別爲一月變十八 日、五月二十七日、七月一日、八月十 二日及七月十六日,在這遜次調整中, 僅五月二十七日視升半厘,其餘四次食 調低半厘 而當娜次利率調整之前後, 兩場所作出之長應讀一月二十八日儲蓄

HOW

存款利率爲五厘,優惠利率爲九厘米, 24 是日之恒生指數微跌八點〇七,而在生 效日前一天之指數已暴升六十五點八 五;五月二十七日儲蓄存款回升爲五厘 半,優惠利率爲十厘,是日之恒生指數 大跌一二八點四六,而上一天之指數則 已大跌七四點八一;七月一日儲蓄利率 復回降爲五厘,優惠利率爲九厘半,是 日之恒生指數彈升七〇點二一,而上一 天之指數已彈升三八點八五;八月十一 日儲蓄存款利率續降爲四厘半,但優惠 利率則無調整,仍維持九厘半,是日恒 生指數則升四六點一三,而上一天之指 數則跌二二點五五;九月十六日儲蓄存 款利率再降爲四厘,優惠利率調整爲九 壓,是日之恒生指數跌二〇點五九,而 一天之指數微升四點〇二。

在利率調整之生效日及上一天或可 因有其他因素而使指數未能作爲利率 整之實質的反應,惟亦可以獲得市場 的利率調整的概念。

從上次各次利率調整之指數顯示有 兩次較明顯之現象,其一是市場減息的 刺激力有漸低降趨勢;其二是市場對加 ‘息的反應顯較減息爲强勁。

目前由於本港通脹率仍是十分高, 感受通脹壓力頗大,以香港本身之經濟 情况,再續減息的機會不大,惟非否定, 再無減息可能性。係由於國際經濟仍未 能復甦,以美國爲然,仍可能續以減息 刺激,倘若美國進一步減息,與本港利 率差距愈大,本港利率亦勢將會跟低。 總括而言,九一年的股市乃受持續 減息消息而冒升,亦可以說是藉通脹、 減息與經濟增長之間的矛盾而冒升。現 時利率不僅仍沒有回升的跡象,且續有 低趨勢,即大市向好仍具有支持力量。 然而,儘管利率續會低降,但所產生的 刺激力量將會大爲低降,後市祗宜審慎 【樂觀。

RIES