五;新加坡跌百份一點五;台灣散升百 份〇點〇六。
因時而異,也因各國銀根投業與政治環 境而有所不同,美國過往的波幅,則是 〇 籍至一點八倍之間。
度,但這與過去許多時股市出現資金 荒 - 或資金已被過傑集中的劣勢是截然 不同的。
...
1本港股市上市公司市價盈利率比 較:在八七年十月一日指數創三千九百 多點高峯時,市盈率約廿四至廿七倍, 比對日本的五十五倍多,排第二位。股 市在七四年十二月一日指數僅|五〇點 一一時,市盈率平均僅爲六倍左右,去 年八月波斯灣危機前夕,指數重越三千 五百點時,恒生指數成份股平均市盈率 達十一點六倍;今年初指數回降至三千 點關下時,市盈率約爲十點八倍。七月 指數升上四千點新高時,市盈率達十一 點七六倍,九月份平均市盈率仍在十二 點八倍水平。
以今年八月底的資料顯示,美國股 市市盈率爲十九點三倍;英國爲十五點 〇倍;日本(九月底)爲四十三點九 倍;澳洲爲十三點三倍。星馬爲十八點 三。比較上港股市盈率與其他主要設市 亦接近。
: 週息率比較:目前本港一 公司的週息率極爲參差,但若以恆指成 份股的平均週息率四點三四厘而言,與 現時的儲蓄存息四厘半亦十分相近。但 比較海外投資與套息則嫌吸引力不足。 在七三年股市最狂熱時,平均週息率低 過二厘,最熱門股票多僅有半厘,七四 年股市最低潮期,平均週息率高達七 半,今年一月低潮期,平均週息率爲 厘九五,隨着股價的反覆上升與市盈率 相對升高,九月底恒指成份股的平均週 息率已降至四厘二八。
今年八月底時,各國股市週息率 爲 美國百分三點一,英國百分四點 八,日本百分零點六八,德國百分三點 五,澳洲百分四,星馬百分一點九。.... @股票市值與總存款比較:今年九 月底,本港上市公司總市值八千六百八 十一億七千二百萬元約爲今年七月底總 存款一萬二千七百三十六億元的〇點六 八倍。股票總市值與銀行總存款比較,
總濟
4 海產產值與總股値比較:國際經 濟專家過去薅究結果,認爲一個地方的 總生產慎與腳股值應有相稱的比率,一 般認爲止盡情况總股值與總生產值的比 率應在一嘴七五倍至一點二五倍之間最 爲合理。以今年本港總生產值四千六百 (官方估計)與今年九月底總市值八 千黨有億比較,其比率爲一點九倍。 。根據上面各項表面數據來看,當前 港臉已嫌偏高。若以今年九月底{與去 底指數相比,港股以升幅三成爲最 ,這也是九月份大市由月初時的略過 四千點輾轉口铁到九月底時的三千九百 點,可見大市目前已開始步入調整階 段。
市價盈利率目前略過十二倍,比較 世界主要股市的差距尙非巨大,若與八 七年的最高峯時比較,港股市盈率已作 -很大的調整。
從週息率的反覆下跌,大市已達到 一個較難吸引投資興趣的水平。以恒指 成份股的平均週息率四厘二八,低於儲 蓄的四厘半,一般上市公司平均週息率 約在五厘至八厘之間,亦與港元定期存 憑相近,也與現時三個月期歐洲美元及 亞洲美元存款利息五厘半相差有限,這 投資股票的利潤回歸與存款收息相
·差不遠。
再從最近上市公司總市值的八千六 百多億與銀行總存款一萬多億元爲細 看,這種接近一比一的比率,是近十多 年來順市僅見的情況。表示資金供應是 -
格與石廣的(七三年首季時會見八比 近年來隨著銀行陣營的壯大與吸 -存級數字日增,與股市會過份高估的 總市值的合理調低,與者之間已經不斷 減縮花差距。但是,出产的比率也絕 不能視爲股市達無理的估值程度,祗 表示股市的資金進重是合乎-
沛的程
然而,以當前港股門市值大千多億 與總生產值四千多億元相比,把市值遠
·超過總產值-反映了股市總市榔(包涵 著上市公司資產與盈利能力的背)日 漸獲得足够的國民總生產總值的支持。 從經濟表現展望股市
1如果以上述各項數據看,當前股 價尙非過份偏高,特別是在-
裕的開資 在背後支持下,大市仍不乏上升潛力。 然而,今年大市由一月初的低位反覆, 升,至今已有洩氣跡象,意味着投機性 的催谷稍露疲態,指數雖然已略穿過 千點的心理關口,但卻乏進一步的承 托,這是九月中旬後大市交投轉靜,市 勢回調的基因。事實上,上半年上市公 司的業績亦缺乏强大的支持力把指數托 穩在四千點關上。此外,當前本港內外 基本因素也乏利好大市的心理作用。 所週知,年初波斯灣危機結束後,美國 經濟並不如理想般快速復甦,最近美國 的減息也說明官方對復甦的潛能不够而 予以刺激,歐洲各國經濟成長也普遍平 慢,德國去年的強勁增長至今同樣出現 放慢,以出口貿易爲主導的香港經濟, 官方估計今年有百份四的增長,但民間 的分析卻認爲仍保持負成長性質 內部高通脹壓力,使本地的商業、 及零售等行業活力呆滯,未來的盈利 受質疑。
儘管年初波斯灣危機結束,本 房地產市道也轉活躍,上半年樓價的各 勢凌厲,炒樓風氣熾熱,但遊與壽民實 際負擔力基本脫節,加上銀行界緊縮信 貸以冷卻炒樓風氣,使近月樓價升勢稍 回緩,新樓推出亦較少、雙市道還有 六段時間調整與鞏園。
HON
3今年來工業勞工不足的情況已見 反映製造業的洒弱終反映在勞工
需求上面,然而,失業率雖見回升,但 對大市而言這並不是一個足以構成明顯 利淡因素。
@今年旅遊業的表現尙非理想,波 斯 危機結束後以來,遊客來港數無 太大的改善,消費紙維持一年前水平而 巳 - 本港市民外遊人數亦比一年前微 減,顯示本地外遊熱在經濟呆下亦稍 降温。同樣亦不利各行業的盈利。
由於今年來美國利息繼續有下降
·趨勢,而港利息也不例外,對股市是一 項較有利的因素。
綜合上述各項分析,當前本港股市 受到好、淡因素互相纏繞,年初以來大 市的漲潮至今指數已上升達一千點子, 除了技術上已潛伏回調的楔機外,短期 丙大市會繼續九月下旬浮現的調整趨
總括而言,港股由年初中東危機的 低位輾轉回升,經過連番脹升後,港股 基本上已處於進入盤整或敏感的階段。 今年上半年上市公司業績尚算不錯但不 表示往後盈利前景仍佳妙,在高通脹壓 方下,本港利息往後也難有較大的下跌 餘地,出口活力亦要視乎美國經濟復甦 進度,房地產市價過於昂貴,難免呆定 調整下面,港股的中長線表現當前不宜 過份樂觀,一切要視乎內外經濟因素的 變化。這就是說,在港股創下歷史新高 後,我們應思考一下,股市的表現是經 濟繁榮的基本反映?還是純粹投機風盛 所致?從我們的分析和觀察,在技術層 面上,港股現有水平市價是可以接受 的。然而,在整體經濟方面卻有值得商 榷之處 - 其對股市的支持尚不能說是完 全足够。因此,未來市勢是高處不勝 寒,應作向低的調整,迄今仍無明確的 跡象可尋。(此爲九一年十月一日在中
·大證券講座之講稿,並於十月廿一日整 理修正。 )
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