1987-09-25 — Page 59

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美國股市走到了十字路口

三千點的挑戰,看來並不輕易成功。大勢可作 穩看,波幅將在二〇〇五至二六七五之間。短期内 大力突破固然不易,但如果估計出現急激低瀉,似 乎也不實際。

目前的美國股市可以說是走到了十 字路口,往後走上坡路,轉走下坡路, 抑或出現一段膠着的現象着實耐人尋味, 有人深信市軌仍可向上,挑戰三千點 也有人估計回落,在二千五百點左右 盤桓

紐約證券交易所的交投紀錄向以杜 瓊斯工業股平均指數爲代表,以今年以 來(有史】最高峯的二七二二點四二 比較今年最低點的一九二七點,偏高七 九五點左右,亦即上升百分四十一點二 左右。比較今年八月底收市的二六六二 點九五,下跌九十九點左右。比較截稿 時九月四日收市的二五六一點三八,下 跌一六一點〇四,但仍較今年低點的一 九二七點,高出六三四點三八或百分 三二點九,可見目前的紐約股市仍然是 十分接近最高峯,而表示這一次回市的 跌幅實際不大了。如果我們再拿去(一 九八六)年七月十九日高點的一三五九 點五七,去年一月四日全年最低點的一 一七八點六九,與去年本特刊截稿時九 月三日(約爲一年前時間)的一八八一 點三三,與今年以來最高點的二七二二

點比較的話,分别都有相當巨大的升幅

的是)

李剛· 二千五百點以下),而容易造成投資人 士程度不細的損失了.

打開天窗說亮話,今年以來,美國 股市强烈得驚人,走勢可以說是反覆堅 假與欲跌不下。當回憶一年多以前,我 們已經提出了美國股市漲幅經已夠大與 股價經已夠高的看法,事實却証明我們 過往的看法過份保守。如果大市仍然能 夠衝關墻上的話,那自然是不可想像而 非得認眞檢討經濟基本因素與亢興的心 理不可了。

爲什麼我們要說紐約股市的表現比 較一年前或半年前絕大部份專家的預測 爲佳呢?許多專家在去(一九八六)年 十二月預測股市指數在一千八百點至 千九百五十點之間,但是,事實上,二 千點大關經已順利越過,而現在已經挑 戰二千八百點水平了。經過了 行一連六十.. 個月的牛市之後,今年八月廿五日已經 創出了二七二點四二的高峯著實使人 興奮。根據專家看法,股市利淡的看法 目前仍未成熟大市心理的始終看好,就 是一年多以來大市欲跌不下與稍跌又升

在國近了多未根

最近美國著名的勞爾柏拉斯公司指

·可見最近一年來紐約股市升幅巨大, 出了美國股市好景的主因。該公司首腦 大市的欲跌不下是出乎一般意料的。 勒波提在該公司週年經濟及投資展望中 約股市這種迭創高峯與反覆向上的表現 說通脹上升也未有顯著的跡象。有利股 ,雖然使人興奮,但是,仍然使到不少 市場持續向好的因素包括美元下跌的 市場人士,工商界、經濟專家們發生一 有利因素,財政刺激及貨幣政策及良好 價高勢危」與「好景不常」的觀念。最近, 的供求環境。 紐約股市曾經連續多天下跌,加上經濟 消息每有不利傳說(例如利息報起), 難免使人担心大市可能演變成爲一個比 較强烈而持續的跌勢,(有人預料跌在

勒波提說股票的供應一直嚴重缺乏. 估計近年來有二千億元由於收購問題

·已從美國證券市場中撤走。證券的減 【對長期利淡的市場是好的。

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勒波提說一九八七年的證券市場也 是沒有風險的。美元大幅下跌,一九八 六年稅務法案的脫節及經濟信心減低等 均對市場有沖擊。

勒波提說由列根爲首强而有力的政 治領導層,對市場的表現是有所帮助的 ,不過該領導形目前由於售武器與伊朗 正面臨從未有過的嚴厲質詢。他說同時 ,布斯基内幕交易醜聞也可能對股票市 塲產生不利影响。他表示所得的印象是 証券及交易委員會「正在捕大魚」。

勞爾柏拉斯公司的策略以反通脹爲 大前提,「保持簡單」,同時會著眼第 二綫增長的股票,這些股票在三年半以 來都表現欠佳。

西爾生·勒曼兄弟公司專家艾倫· 西奈說,美國和世界的經濟仍在繼續擴 張中,但步履欠堅定,而且持續的成長 中潛伏著日增的危機。他說,在經濟的 若干光明面中,公司的盈餘還不錯。

普天壽·巴契證券公司分析家梅理 莎說:華爾街陸續證明工業公司今年第 二季的盈餘很好。

許多觀察家說,這種樂觀的看法有 著許多理由。其一,許多公司近年普遍 採行的改組和減少開支的措施已開始收 效

其二,儘管失業率降低, ,薪水和工 資的支出未見顯著增加。

另一位權威人士指出:美元匯率的 跌落,和它所引起的不管什麼問題,均 對在海外有大宗業務的公司的最後收支 平衡有利。同時也是一般跨國家公司盈 .利增加的來源,這必然使爲股市看好 項長久的理由。歷久不退的股票牛市 自然並非無因。以目前最快 來看 牛市固然可以延續,三千點指數的創見 ,亦不是一件困難的挑戰。

但是,我們對美股的後市却願意抱 有中庸之道。那就是欲跌不下並不表示 大市可以毫無止境與並無阻碍的扶搖直 上。最可以器重的仍然是現在對經濟增 長該用中庸一字。包括經濟增長、通貨 膨脹、公司利潤、及美國資本市場之增 加。今年債券持有人也有機會獲得更大

利潤。

股票市場增幅後來一個中庸之道即 有一段較平淡之日子華爾街若不下跌, 好明顯會出現中庸之道。十二月前續有 公司收購現象。一家公司估計,並不是 經濟狀况内在因素吸引人,而是一兩家

·公司的個別勁度。

我們仍維持以前之論調,正如以前 所說應注意未有合併收購消息公司有期 權買賣公司個別公司的收購戰除了控制 權的鬥爭以外,還表示收購對象所持有 的資產是「物有所值」與「增長有望 的意義。

在下面,我們進一步把好淡因素加 以綜合與分析。

利淡因素可以歸納如下:1經濟活 動畫現始終缺乏動力,國民生產總值 失業率、房屋建築與零售價值均復平淡 2利率最近已有止跌回堅之勢:@財 政赤字與外貿赤字依然巨大,改善速率 依然有限,@金融界困難不斷出現,授 信收緊,公司盈利逐漸出現欠佳的 告。利好的因素:1聯邦儲備局的溫和 銀根政策不變,加息壓力並不太大,最 近略爲加息不會威脅經濟活力的事實。 @低油價形勢,足助低通貨膨脹局面的 維持,財政節約與稅務調整,正使財 政赤字獲得改善,五國財長會議顯示 了美元匯值長期調整的信心,美元跌價 對美國整體經濟有利,除了收縮美國外 貿缺口外,對旅遊收支赤字與工業產銷 也有好處,經濟成長與就業情况,雖 不理想,但並非惡劣,全美經濟仍作穩 定的看法 - @公司盈利的調整已在預估 以內,不可能全面惡劣,部份企業出現 佳績的可能仍然存在,7美元價值調低 海外投資流入回增,而美元兌値 似已見底而企穩過來,列根政府的解 除管制政策,將會刺激資本開支, 司改組與收購活動的增加,有助股市投 (最近廣泛的公司購回本身股票風 氣,對股價支持力量日見增大。)石 油與貴金屬巿道的振作,多少發生有利 的連鎖作用

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