三、利率與滙率
香港利率不是自由活動的,而是由外 匯銀行公會利率工作小組開會議定,所以 是受到或程度限制的利率制度。外滙銀行 公會利率工作小組通常為兩星期開會一次 較緊張時就每星期開會一次,遇有必要 時也會召開臨時會議。本來開會日期定於 星期六,後來改於星期五開會,認為這樣 對業務處理較為方便。利率工作小組所議 訂的是劃一存款利率,當劃一存欺利率決 定變動後,滙豐及渣打的最優惠貸歎利率 也跟着作相同步驟的變動,一般商業銀行 的放歎利率則跟着最優惠貸款利率加二厘 乃至三座訂定其放歎利率水平。這是沿用 至八〇年底的歷史性制度。八一年新的「 香港銀行公會」成立後,取代外滙銀行公 會的地位,有關利率議訂的程序將有所變 動,政府干預的成份將增加,今後議訂利 率勢將更為複雜了。
外匯銀行公會議訂利率時,除了考察 業内銀根鬆緊情况以及同業拆息高低外, 還須省察國際利率形勢及本港工商業處境 ,同時還要顧到港元滙率走勢,因之喱訂 時思考甚為複雜。和國外情况相同,在確 定利率時不外乎在抑制通貨膨脹穩定港元 與扶助工商業發展刺激經濟增長這兩條路 線之間徘徊。八〇年初期是高利息,中期 降低,到後期再提升。一年之中調整利率 的頻度雖不若美國那樣多達四十二次,但 也不少。現在將滙豐及流打的最優惠貸歎 利率變動情形叙述如下:
08 看老年任 第三十四回
日期 三月十一日 五月廿六日 六月二日 六月廿三日 七月廿八日 九月九日 十厘半 十月七日
十二厘 十一月十一日 十四運 十一月廿五日 十六厘 十二月九日 :十七厘
最優惠貸欸利率
月別
港元滙率指數
一月底 二月底
九五點
十四厘 十三
九四點二
三月底
十二厘
四月底
五月底
六月底
七月底 ·
八月底
九四點三 九四點五 九二點六 九〇點八 九一點六 九〇點六 八九點一
九月底
十月底
八九點七
十一月底
八九點五
十二月底
八八點二
香港調整利率,在八〇年顯然緊跟着 美國的利率趨勢而上落,上半年美國利率 降低,香港跟着降低,下半年美國利率上 升,香港跟着調升,通常維持低過二厘的 的差距,以免資金外流。但七月份當美國 最優惠貸歟利率為十厘七五的時候,香港 的最優惠貸欸利率降至十厘,與美國只差 〇點七五厘,又當十二月五日美國利率升 至十九鳳時,香港於九日升至十七厘,差 距為二匡,但其後美國利率於十二月九日 升至十九厘七五,十二月十日升至二十厘 ,十二月十九日再升至廿一厘半時,香港 利率卻屹立不動,仍維持十七厘,但差距 擴大至四厘半,由於利率差距擴大,使第 四季香港金融業資金凈流出多達三十九 上千七百萬元。
八〇年三月至七月最優惠貸歎利 自 ——六厘降至十匣,依理講港元滙率應該卜 降,結果是由九五降至九一點六,九月至 –:月最優惠貸款利率自十厘升至十七厘 ,照理講港元匯率應該上升,可是港元匯 率反而下降,由九一點六持續降低至八八 點二,由此可見提升利率在八〇年下半年 對港元匯率並不曾產生維護作用,反而是
經常收支統計 (單位百萬港元)
背道而行。其故安在?
這是由於影响滙率的最大因素是國際 收支的盈虧。當國際收支有盈餘時滙率就 穩定或上升,而當國際收支有虧欠時匯率 就下降。所謂國際收支通常是指有形〔商 品】貿易的差額與無形(服務)貿易的差 額合併計算的經常收支差額,再加上臨時 性的資本流動就合計構成整個國際收支。 其中經常收支佔到最大影响成份,在一九 六至七七年十一年中香港的無形貿易順 差經常多過有形貿易的逆差,故滙率穩定 ,到七六及七七年港幣且會成為強勢貨幣 ,滙率指數升至一一五左右,最高為七七 年一月的一一五點四。但自一九七八至八 〇年這三年中,經常收支由盈餘轉為虧欠 ,滙率指數就跌破一百點大關順勢而下。 七六年底的匯率指數為一一四點四,七七 年底為一〇六點六,七八年底降至九三點 三,七九年底降至九二點七,八〇年底降 至八八點二。為了顯出經常收支逆差對港 元匯率影响的巨大,特把最近三年的經常 收支逆差情况列表説明如下
(一)二,一八二
年份
有形貿易逆差
無形貿易順差
經常收支逆差
一九七八
九,一九四
1-0111
一九七九
九,九七四
八,二九〇
三三四〇九
八,八五〇
一九八〇 提升利率本可維護港元,使港元匯率 企穩,但考察港元匯率走勢,顯出與利率 依上表所示,上八至八〇年連續三年 各走各路,並不協調。下表為八〇年每月三 出現經常收支逆差,尤以八〇年為最, 底的港元滙率指數。
『多達四十五億五千九百萬元,港元滙率
香港全貌 金融動盪中的香港市場
(第二篇)
(一)一,六八四
(一)四,五五九
然要大幅下瀉了。財政司指出,八〇年港 元外流凈額達四十七億餘元,這與經常收 攴虧欠數額頗為接受,這就是整個國際收
二五
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