1986-09-12 — Page 67

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美國股市由膠着到較大的反彈

後半年內級約股市的短期與中期展望

今年以來,美國股市可以說是欲跌 不下與反覆堅俏,大市比較一般估計與 我們較早的預期爲好。以紐約股市杜發

是一種頓挫,可以視為指數走向「千點: 道理上的另一個坑窪而已。

當今年七月中旬,筆者專文檢討大 市時指出:綜合市場最新消息與專家的 意見,上半年美國股市尙有如下的特徵

馬斯工業股指數年越一千九百點大關,回 市以後仍能玃堅站一千八百點水平, 雖然與美國經濟穩定與利率低的表現 有關,但是,我們都認爲主要是技術因 由於許多股票漲幅已火,獲利回 素的支持,心理强勁影响最大。儘管對 吐在今年四月以來一直十分明顯。獲利

·回吐的整不斷大量出現,使到市價融

·美國經濟與美國股市的基調,我們依然 看穩,而不表懷疑,但是,因爲經過長 現波浪式的前進。古道是在許多專家預 時間的反覆向好,短期與中期我們並不 期回落聲中迭創新高,因此,實質大市 相信繼續能有飛黃騰達的勁力,目前轉::·指數漲幅不大,而個別股價漲勢較佳。 呈一段反覆调整的時間才是比較合理的 亞除了上述股價分析外,筆者認爲: 佔計

要算藥物股及飲料股表現最佳。棄物股 是漲面最廣而漲幅最大的一類,其持續 力量之長久反映出科技發明與實際銷售 的支持,事事件對整個藥物股與有

·公司影响不大,可是人心壯大。

一年以來一本特刊撰稿截至日期爲 止),智約股市升幅確已不細。以去年 十月四日的二三二七點七四來說,比較 去年七月十九日的高點「三五九點五七 ,略低三一點八五,却比去年一月四日 股低點的查竟七八點六九上升一四九戰 Q五,張起百分十一點六左右,若以今

·年木特刊被稿日九月三日的一八八一點 二三,比去年十月四日截稿日的一二 七點七四來比較,上升五五三.五九 約達百分四十一點七,那是十分可觀的 升幅,若以今年最高點的一九〇四 五與截稿日期的「八八一三三來比較 ;下降二點九二,可以說是有限度的調 整。自去年九月到今年五月的市,指 數平步青雲,上升五百點之多。此後大 市反覆呆定,自七月七日至七月十八日 的十天跌市當中,跌一二點八九, 未及百分十,不少專家認爲跌勢未足 而估計大市仍有百分十以上的下挫才能 完成旺市的修正而出現一個眞正淡市的 「正統估計」。在理論上,修正不足使, 許多經濟專家與股市業內人士持有看淡 的理由,相信大市總得出現一次殼大與 較長時間的跌勢。另一方面,也有一些

·專家與業內人士認爲基調壯太,骝势只

,

美國經濟實質表現,不算極佳。 主要經濟數據有好有壞;整個來說只能 「差强人意,但是,股復升幅如此强劲 與其說是經濟的反映,不如說是心理的 高度强與投機參與的前仆後繼。以大 市衝勁來看,一千九百點可能守得住 -果好如此,則二千點大關之創見自然

·並非難事,問題只在二千點能否堅守與 其後是否出現「反動」表現而已,以技

·術分析觀點,筆者認爲此次親約股市的 升不要「過份],應該適可而止,最 : 好是在一千八百五十點至一千九百五十 黨之間反覆考驗,其駐留間愈久愈好。 如果經過三個月的時間才作進一步的 ,升的話,太市才根穩面踏實的。目前大 市仍有效感起伏的可能。

由於目前大市未能堅守一千九百歎 大關,期望中的二千點大關自然成爲了 奢望。問題只是大市却是欲不下,而 不斷出現反撲的機會而已。但是,整個 而言,今年上半年是投資者的美好時刻 ,其旺盛與升幅已經超越去(一九八五

)年之上,但因個別表現並不一致,股 市的表現也反映避經濟形勢的極端分歧 5半年以來,大多數服務性和消費者 業股票漲幅可觀,市價一再離登高案。 可是能源股票與一些製造工業股票還是 一厥不振,-

份反映出這些工業眞正遭 受到創傷與冷落。

根據一份钮 股市權威分析報告指 出:自新年以來,市場重要指數已攀升 百分之十二三到百分之廿二。史丹德及普 爾公司說:在三八七月二日收市時 該公司所追蹤的八十類股票十有六十 八類走向高處。

大市的上進,除了經濟基調良好 通脹率有效控制,利息向低,收購活動 稅務法案有利,與美元大幅調整等健

·質與心理表現有關。

∴,展望大市的走勢,主要在夏季旺勢 的是否眞正洩氣與利率能否繼續步低這 兩點上面。由於經濟的促進功能已經有 限,股市大旺的可能已絕不大,現在我 們只能期望銀根放鬆利息偏低的資 美元過去一年半有多的跌落能否有助外 貿赤字的減少與吸引較多海外資金,以 至石油及貴金屬漲價的速餓利好反應究. 有多少等三大因素有效發揮其作用。換 句話說,這些因素如果發揮得好,大市 可以穩中靠升,否則就會反覆偏低了。 在下面,我們進一步把好淡因素加 以綜合與分析。

,利淡因素可以歸納如下;經濟活

·動表現始終缺乏動力,國民生產總值、 失業率、房屋建築與零售價値均復不 ◎利率最近雖然再行下調,但調整大 大,而且已有比默回璧之勢,3財政赤 字與外貿赤宇依然巨大,改善速率依然

·有限,但金融界困難不斷出現,授信收 粟,公司盈利逐漸出現欠佳的報告。 利好的因素:1聯邦甜備局的溫和銀根

·政策不變,加息壓力並不太大, 最近且 有減息以支持經濟活力的事實 - 底油 憤形勢,足助低通貨膨揠局面的維持 C財政節約與稅務調整,正使財政赤字, 獲得改善传五國財長會議顯示了美元 値長期調整的信心,美元跌價對美國

體經濟有利,除了收缩美國外貿缺口外 44 ,對旅遊收支赤字與工業產銷也有好處 ,經濟成長與就業情況,雖不理想, 但並非惡劣,全美經濟仍作穩定的看法 @公司盈利的調整已有預估以內,不 可能全面惡劣,部份企業出現佳績的可 「能仍然存在, 7美元價值調低,將使海 外投资流入回,色列根政府的解除管 制政策,將會刺激資本開支,但公司改 租與收購活動的增加,有助股市投資。 (最近廣泛的公司購回本身股票風氣, 對股價支持力量日見增大。)石油與 貴金屬市道的振作,多少發生有利的速 鎖作用。

經過上面的分析,我們認爲大市在 今年年底以前將是膠着狀態,在好淡因 素相持之下,大好大淡均屬不易。具體 的估計可以分爲此階段

第一、短期市道 - 是一個膠菜的形 勢。因有低利息鬆銀根,與石油貴金屬

·漲價的支持,淡市可能避免,今後式個 月內,指數將在一百幾左右起伏,最高 將是一九〇〇點,最低將是一八00點 。最大的交換價位將在一八六五至一八 一五之點,亦即只有五十點的差距,交 投仍多。

第二, 是中期展望,是一個波幅激 烈而忽上忽下的道。國會中期十一月 5. 的選舉結果,與第三季業組最爲影响人 心,指數將在一百廿五點間起伏,好淡 的激烈爭持將引導至十二月閥大市的出 現重大的調整。

第三、中長期展望,將是較大的反 彈,今年十二月至明年四月間一段時間 大市隨着今年十一月份作出較大調整 而形勢明朗化。只要經濟基調進步, 利息不穩,通脹受到控制,財政與外貿 赤字減少,就業改善,外資流入與公司 「盈利穩好的話,大市就會出現一次歷史 性的衡升;完成蕃越二千點而能固守的. 表現。 今後將以能源股、石油服務晔、商 品股、科技股、木材股、飛機股、公用 事業股 ̈電器股等較佳,藥物、汽車 航空、食品股漲幅巨大只能仍作選者

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