1986-09-12 — Page 662

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一般人對加拿大金融市場的認識 只是局限於一小撮的歇務股,而事實· 上、除了鑛務股外,其它江商業類的 毅票,在北美洲也是十分流行的。現 時,香港人大多偏於投資在加拿大、 政府的債券。如果投資 只是為了 賺取利息的話,則似乎有點不是物識。

在過去數月來,加元回機笔相對。 於七十二美仙的水平,這比去二月時, 的六十九熊二五之低水平已有很大的, 改進。服務加拿大八七年經濟好轉的 *帶動,和其它政治因素影響之下,加 元不難在一九八七年初回升到七十八 美他的水平。港元對美元掛鈎的事實 已由香港财政司卻克誠重申在短期內: 不會改過。所以單是在率變動的因 素下投資加拿大政府债券也可得到額 外百分之五至十的利潤,而目的加拿 大政府期(十五年以上)債的實 得意口已有九塵,柏計之下一年內在 百分之十五至二十的利潤也算可觀。

美國貼現率對世界各地積券市場,

̇的影響是不能忽視的,一般的經濟分 析家對美國利率未來走勢的預測是在 十二個月內向下調整數次,目前加拿 大還期債券的息口大的是九塵,而榮 國的遠期個後只是在七點五五遜估計。 會在一年後跌至七屈,这相等於加拿 大遠期息 跌至八題,經一個利息向

下調整的情形將會使遠期载券有百分 之十的升值。

有留港美國與加拿大債息口差 别的投資者都會發覺目前的差額比過 去數年飾商(見圖),在一九八五年 前,這個利息的差額都是徘徊於五十 至八十點之間,但於加元在二月時的 疲弱,促使加拿大政府把息口提高: 使差额提高至一百二十黙左佐右,雖然 —目前加元已犯機,而且利息也向下調 整數次,但調整的速度不及美國利息 調整的快,所以会到目前息率差額站, 於一百五十隙的水平。這種不平衡的 狀況相信是會由時間來調整伯,如果 差額回跌至五十至八七點的水平显 义會爲債券投資者帶來一筆額外的利

舉例來說,如果一個投資者買了 一張加拿大政府債券,(此值在二

○○四年到期,票面息率是十點二五, 厘,以一〇七點三八加元買入,燦得 的年息是會有九厘三八)如果我們的 預測美國與加拿大遼期的利息差額是 會回款至一百熊的時候,這一個債券 的價值便會樂爲一二○點四加元,如, 果把實得息日加上這百分之十二的升 值,一年的利潤便會是百分之二十一 點四左右。又假如,利息差額在一年 後跌至五十點的話,這一個債券的市 值,使金升至一二五點七九或相等於

百分之二十六點四的利潤(百分之十 七升值加百分之九點四實得升額)。 世界上沒有一個經濟預測的準確性達 到百分之百,如果作一個最驗的估計 ,一年後美國短期偿雰息口升至八厘 ,比我們預計相差了一起又如果加拿 大美國的遠期息FI差額是一百點的話 在這便相等於加拿大遠期債息口是 有九運,這一個二〇〇四年的債到 時會有一二點六四元的市值。或相 等於百分之十二點四的利潤百分之 三升鎮加百分之九點四實得息口)。 主根據以上的分析,即使在一個惡 券的環境下投資遠期加拿大盛 亦應 得到二至三成的利潤,所以傳統的投 資債券方法,(即購入情勢之後,捶 有直到期滿)是不能將有限資源發揮 到最高的效用。一個明智的投資者是: 應該在目前的水平罅入債游,待遠期 息门跌至最低,或息口差額回Ð五十 點的時候,又戒加元升至一個合理水 平時,便將手上的债券賣出市場,把 所得的現金投資在短期債或股票上 > 直到邊期息口回升至高位,才重臨 債市場。

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