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本經濟長期展望

一九八四 一九九五財政年度) 野村穗研國際有限公司總經理 加藤祚久

預測之假定數據: 在對日本經濟作長期展望之前,我 們採取六項重要國際財經統計在過去十 年(一九七四至八四年)的實質表現作 爲預測由一九八四至九五年的未來十一 年的成長爲依歸。下列爲各類統計過去 十年的成長及預測成長(括號內爲預測 數字):

A國際經濟合作及發展組織成員國 實質經濟成長率爲百分之二點五(百份 之二點六)。

B. 世界出口商品成長率爲百份之四 點八(百份之四)。...

C世界出口商品出口價格成長率爲 百份之五點四(百份之五點四)。 D.國際原油價格 (每桶計)二十九 美元(五十二美元)。

E國際原油價格成長率爲百份之九. 點七 (百份之五點五)。

F. 政府名義商品採購及服務成長率 爲百份之七點三(百份之四點二)。 註:除石油價格外,上述各項均以 年長率計算

就國際形勢而言,上述數據顯示經 濟合作及發展組織成員國的實質成長是

·微細的,而國際貿易也因爲貿易磨擦的 .增加而使成長放緩,石油價格在一段時 間內疲弱,但由於其他能源的開發遲緩 使石油價在一九九〇年代會增升。

·就國內形勢而言,管理政策的不斷 改革將使政府開支很有可能下降,着重 國內需求膨脹將依靠如何利 力而定與及一九八五年七月改革管理委 員會提議的不取締法規將肯定可以通過

預測的結果.

從國際因素

根據上面所作的假設,我們對未 來十一年(一九八五至一九九五財政年 度)日本的經濟前途作出展望,具體的 預測有下列幾點:

一經濟成長率、

及失業率

·至一九九〇年代中期,有兩項因素 支撑日本的經濟成長,其一是科技改革 主要在電子工業方面,估計該業未來 發展會較七十年代後期至八十年代初期 更快速;其二是不取締法規將激動私人 工商業活動,這種力量由現今開始推進 日本經濟尤其在國内私人需求方面。特 別是私人設備投資 年長率將達百份 之七點四。管制法規的放寬及公共企業 的私有化將成爲支持經濟成長的重要因 素。由於價格穩定,消耗傾向相對上升 私人消耗的年長率將出現百份之四點: 六,房屋投資也因此得益,實質年長率 將遠百份之四點

:另方面,政府開支及對外需求似會 出現緩慢的成長,由於政府繼續進行管 理改革政策,政府的最後消耗及公共 定資本結構實質年長率分別升幅僅爲百 份之二和百份之一。至於出口實質成長 率將回緩至百份之四,下落低過進口的 成長率百份之五點三。國外需求 (出口 減去進口 〕已成爲經濟上的最大轉移, 其成長率僅百份之一點七,對整體經濟 成長毫無幫助。儘管有衆多的不利因素

·但仍預期經濟實質年長率平均達百份

·之四點五。

在一九九〇年代中期之前,日本經 濟成長有兩個特徵。其一是較强的圓 誘導緩和進口價格使物價得以穩定, 時又因不取締法使生產力及商品競爭獲 嘅善。因此,估計消費物價及批發價

分析金價短期走勢

本港倫敦金價的形成及買賣現況.

黃金市場在本港交投頻密,近年發 展爲亞洲最大的黃金市場,市場變動亦 足以影响其他金市的動向,成爲與紐約

·及倫敦鼎足而立的國際市場。

本港倫敦金市始於一九七四年,爲 現貨市場,亦爲各國際金商、各大銀 行及大機構主要應用的市場。實際交易 方法與在倫敦實金交收情形一樣。基於 本港時間與其他國家市場的時間差距 間接延續世界金市買賣,如香港金市的 交易時間一向緊承接紐約收市,倫敦!. 級約——香港,構成一個完善的結構循環 例如紐約金市收市後一旦出現某些還 以影响市價的消息,可以在香港進行買 賣或補倉,使香港金亦能在國際市場中 担當買賣活躍的重要角色。本港倫敦金 市實際就是香港時間差距地帶的倫敦金. 市場。倫敦五大金商早在本港設行,利 :用倫敦金市的供求情况及加升水位若干 再參加觀察香港金銀業貿易場之供求而 訂每日開出之價位,雖然倫敦金市是一 基本現貨市場,實可以編排押後付款方 式作買賣,所以亦可以當作爲一期金市 塲買賣方式。

本地倫敦金市不只由本地金商作買 賣,亦由各國際及遠東金商參加作買賣.. 。根據黃金買賣統計,本地倫敦金市及 香港金銀業貿易場實佔全香港多於九成 的數額之巨。金銀業貿易場固然享譽本 港歷史最悠久,而交易方式亦實有一個 十分引入注目的特點,即每單交易既是 現貨又是期貨的交易方式,這是因爲在 場內成交均不訂明具體的交割日期。買 賣雙方可隨時要求付款或交貨,又買賣 雙方在成交後可無限制地延期合約或交 收貨,實為本港最主要的金市場。可是

每日買賣時間只由上午九時三十分至下 午四時三十分便收市,而本地倫敦金市 是由上午七時便開市直至凌晨三時三十 分(冬季時間),在每日悠長的交易買 賣時間,實是目前最受本地及海外黄金 投資者最理想及歡迎的市場,更非其他 金市可比。最受歡迎因素就是買賣除了 用美元及盎司爲單位,使海外投資者更 容易做套戥外,利用一個買賣便可成交 四千甚至較多盎司亦是吸引因素之一, 而且特有倫敦金市合同,因以一百盎司, .及美元作單位,與紐約金市相同,投資 者亦可由倫敦的合同轉作紐約金市的合 .同,而相反做亦可,這使投資者極爲方 「便買賣。

在金價方面,目前金價以我個人看

·法將會徘徊在美元三四零和三零零之間 上落,在高價位沽金較爲著數,其中一 個原因是有息收,而其他原因則受下列 因素所影响:

()石油出口國組織內部意見分歧 若干出口國提出他們將會按照國家本身 的需要去生產石油和定出價格,爭取擴 大石油收益,意味石油市場將陷入一場

·價格戰,油價急跌的情形可能出現,還 有現貨石油價格在最近開始會有缺乏結 果的消息,所以立刻影响油價下跌,是 人心不好的表現,且可能扭轉現貨油價 最近較強的供求 雖然出口國組織 的發言人警告說目前油價水平仍是脆弱 的,因爲其中包括了蘇聯石油出口減少 北海石油生產設施局部維修,美元下 跌和季節性需求增加等短暫刺激,而並 不是眞正支持油價長期回穩的條件。 (下轉第三十八頁)

格平均年長率升幅分別爲百份之二點七 和百份之〇點九。另一個特徵是失業率

·的銳升,高齡工人及女工的急速成長使 失業增加成爲這個組合內的重要環節 -到一九九五年失業率將升至百份之五點 五,以致如何解決失業問題將是一九九 〇年代的急務。

台國際收支平衡、日圓滙率

由現時開始,日圓强勢加上新興工. 業國的工業化,令出口成長趨放慢,估 計平均年率爲百份之九點一(以美元作 本位 ), 而日圓强及市場開放將使進口 增加,估計平均年長率達百份之十二點 二(以美元爲本位 )。基於進口增長率 較出口爲大,貿易差額將長期性下降, 到一九九五年將大致在平衡中有十五億. 美元盈餘。值得指出的是,巨額盈餘引 起的貿易磨擦將會因而解決

然而無形差額將於短期內轉移爲有 盈餘,原因是投資收益的純利增加將令 盈餘相應擴大,一九九五年無形差額料 有一百七十九億美元的巨大盈餘,將使 上述年度來往差額將達一百二十九億美 元盈餘。

一九八四年底日本的海外資產淨值 爲七百四十六億美元,超越了美國及與

·英國抗衡,成爲世界最大的債權國,在 來往帳巨額盈餘持續增加下,海外資產 淨值預料逐年遞升,今年年底日本的海 外資產淨值將突破一千億美元,令日本. 超越英國而成爲世界最大債權國,但到: 一九九五年將回降至五百五十八億美元 -而日本將成爲歷史上一個最大的債權 國。爲此,日本已作出準備,對中國大 陸及其他亞洲國家,透過發行浮動債券 或集團貸款給予資金上的協助。

日圓的國際化及海外資產淨值的增 .加將使日圓滙率長期强化 - 八四年底 美元爲二四六,到一九九五年將升至一 六〇水平

三、日本經濟的長期作業

九十年代中期的日本經濟將成爲世 界上的「超級大國」,一個超級大國的 保守將對世界經濟有打擊,最後又損及

With the Compliments

愛美高實業有限公司

EVERGO INDUSTRIAL ENTERPRISE LTD.

本身,日本既成爲超級大國有必要盡責 38 任解決國際間問題。特別在國際來往收 支不平衡的問題上,日本能以縮少盈餘 而作出貢獻。在內在方面,日本人口迅 速老化是一個問題,如何長期保持經濟 物力端在當前環境下是一項重要工作。 日前有關可解決這些國際上的及國內的 題的政策甚少。透過擴大政府預算赤

·字使未來的負荷增加實非可行之策,國 際性的束縛也使金融政策無甚餘地可供. 解決。目前集中於採取較寬鬆的法例及 積極開放市場,運用私人的動力以增進 國內需求膨脹是唯一可行方法,希望這 些政策由現時開始帶來今後有進取的促 進作用

上接第三十九頁)

從國際因素,

分析金價短期走勢

黃金產量在非共產國家逐漸增加 例如南非、澳洲、巴西等,生產都比 以前爲多。况且南非經濟不景,很大部 份銀行都不願意給他們貸款,所以南非 爲要支持國家經濟,經常在美元三三零 金價左右沽出,做成金市很難有一突破 向上升。

·雖然美元近期表現很弱,受到五 個中央銀行強力干預,這要動用很大的 財力才能達到這個目的,他們這次抛售 合共三十億美元。如果美元再回升的話 ,他們又要再來一次干預。長期這樣做 是不可能的。他們一定會量力而爲。因 此美元走勢就要看將來世界對美元的需 .求而定。

另一種對美元的看法是由利率的差 距來作出研究。多數西方工業國家在幣 值對美元之上升後,都有降低利率水平 與西歐和日本相比較將更加突出,對 於找尋實際收 賢者來說,捨棄美 元的資產仍是言之 干的。總括來說 我本人對黃金的走勢是目前看淡。

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(馬柏堅.)

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