1980-07-11 — Page 60

湯

香港

京華銀行

Hong Kong Metropolitan Bank Ltd

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「冬天已經到了,春天還會遠嗎? 一以這一個著名的詩句來聯想美國股市 我們認爲目前已經是美國股票的最佳 .投資時機 大體上,現在物弟 美國股票還是俯首可拾的。但是,等到 經濟衰退進入中期以後,情形就不相同

以經濟情况來論股市,目前可以說 是十分微妙的。一方面是經濟衰退的終 於形成,各公司的業績,特別利潤預期 將有一段退步的時間。另一方面却是通 脹的已受控制利率,卻 -斷下降與政 府正謀採取刺激經濟活力的開始這自然

·意味股市好淡因素的互持,但是,事業

上紐約股市的膠着局面,似乎已在打破 人市經歷了一個多月的反覆向上的 勢,並且突破了技術性的八百六十二點 的大關,而每天交投平均總數愈來愈多 我們認爲這就是代表着旺勢基礎的初 步奠定。

今年一月初旬,筆者參觀過紐約証 券交易所,寫過兩篇有關美國股市的通 訊在華僑日報發表。當時筆者反映了一 般的意見「今年首季大市比較沉弱指 數略跌。夏天將會好轉,升勢大有持續 到年終的力量。」以今年以

証,上述較早的看法可,

·的,而最近美國華爾街

今年年初樂觀得多了

大家

丸百點

是隨時可破的。

綜合一般投資顧問對紐約股市看好 的意見如下:一、美國短期資本市場餘 資極多,現在衰退既已形成,工商需求

·既已大減,很自然地轉向股市或債券市 尋求出路。最近人民減少消費而增加儲 *提供更多的投 菩,也意味着

賢者餘資極多 資資金來源。二、外國 油元尤其可觀,只要美元信心增加, 就會大量流入美國股市。三、跟世界各 主要市場比較,美國股票實在過於低廉, 而是最有上升潛力的一環。以杜瓊斯 工業股指數的 利率來說,目前平 均僅是七倍,日本是怡倍,香港是十

倍,英國是十一倍半,而紐約股市在一 九七〇年年代早期市價盈利率平均曾經 高達四十倍以上。四、近年來,世界金 銀、鑽石、房地產和利息大漲特漲, 形中顯出美國股票的最爲偏低。五、美 國上市公司的業績與派息幾乎按年增加

7年年初指數是八四),最近是八七 〇)股價低於一九七三年旺市時的水平 但公司平均盈利却提高百分之十六, 派息提高百分之卅七,每股帳面價值也

錢將有部份轉入股市。

筆者多年來認爲美國股票比較值得 投資,這個信念不但沒有改變,而且於 今是更加深信不疑了。回憶在今年1月 在紐約發出的通訊中,曾經指出「 資是 實物

可靠的投資,尤以通脹 威脅凌E 的今後,既然有許多公司擁有 能源、房地產、農牧礦產,有關公司股 票自然大有增值的機會。最近石油、天 '暢好,就是被 然油、煤礦、金屬股

美國股票的投資價值

提高爲百分之卅一。六、去年間美國許 多公司的收購價格遠較該股票市價爲高 平均收購價比較市價超出百分之六十 這表示收購者承認股票實值要比市價, 高出許多。一年來,以市價購回自己最 ‘票的公司很多,以 M等最受注目。 七、最近銀根轉鬆,利息大跌,與政府 國庫券的拍 銳意放寬信用(減少 賣),將會驅使

元入股票市 塲,特别是原來在債券市場上投資的金

在經濟衰退進入中期以 前,對美國股票作出妥善 的投資安排,是不容拖延 與懷疑的。

李剛

視爲最佳的長期投資對象的明証。」在 過去半年間,美國股市要算能5 表現 最好,普遍漲起百分卅五以上,對於長

·期投資者來說,他們也可獲得六厘以上 的週息,際此能源市值繼續趨高,能源 股價之繼續板起的潛力還是不可忽視的

·最值得注意的是:過去幾年間, 國各能源" q在開源上的投資不少 後將會陸續收利,如油井天然氣井之正

式開採成功之迭有所聞,鈾礦與煤礦之

增加產量等等,各能源公司今後將會 正式實引煤石液化與岩頁油的提煉,再 加上世界各國勢必大量用煤而刺激美國 的開採與出口,都是美國各能源公司資 產增值與盈利提高的大好機會。(各名 油公司都有大量煤藏鈾藏。目前美國擁 有全世界百分四十的煤石,而伊信石油 公司則擁有全美國的百分四十的煤礦蘊 藏資源,其價值實在不菲,而遠在其股 票市值之上。)

以筆者個人的看法,美國股市目前 偏低的股票十分之多,這表示美國股市 是最寬闊的投資道路,可以容納可觀的 本國與海外的金錢投入。基於這個原

·未來美國股票的增值、加股息、送股 等都是實實在在的收益,而決不像香港 股市當中所能得到的只是投機利那樣 。由於六月十一日紐約

一點技術關口,是日交投增加四千三百 八十萬股,許多專家

近期

·可以衝上九百點的大關。我們堅信以實 際價值來衡量,紐約股市只能說是開始 上升性質。如果一般股價能夠做到市價 盈利率的十倍的話,杜瓊斯工業股平均 指數固然可以穩守一千點大關,而標準 普爾 臥可,該達到一三〇點大關的 筆者日前認爲香港股市上市股值的平 均指數合理水平是六五〇點,紐約股市 則應爲一二〇〇點。但是,港股已達九 七五點,而紐約股市現在僅爲八七〇點 左右。比較一下,投資衡量的取捨是十 分明顯的,問題只在於大家眞正爭取的 是否「投機」而已。基於上面的分析, 美國股票基本上十分值得投資,似乎是 不必懷疑的。就在美元滙值,與國際局 勢來說,我們認爲壞因素經已「出齊」 將是無法威脅美 經濟潛力與美元 的信心了。固此,在經濟衰退進入中期 以前,如何對美國股票作出妥善安排。 實際上是不容拖延與懷疑的。

|九八〇年六月廿五日)

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股票投資的基本態度

兼論本港股市目前的投資價值

股市是爲投資而設的,但是,有投 就有投機,兩者常常是纏不清分不明 唯其是投機興波作浪而擾亂了股市 的安寧金融的常軌,我們就必需分清投 資與投機的性質,對投機作出必須而適 當的控制,這就是不

與主張 堅守股票投資基本態度的原故。 明確分辨投資與投機

世上並無萬全的快賺大賺易賺的方 法,股市自不例外,但是,那些自以爲 聰明的人或是慾望很高的人往往利用股 市的起跌去賺又大又快的金錢,他(她 自然是利用 市作爲投機的工具。

· 投機往往歪曲了投資的眞意與功能 但是,對於投機的人來說,他(她) 們不可能 是得心應手的,自古就有 寫不完的傑出投機家悲慘下場的歷史: 但是,股市依照屹立,那就是投資基本 功能與社會經濟基本需要的支持

·許多國家在稅則上優待投資,與苛 徵投機所得。以美國來說,過去把半年 內買賣股票的盈利視爲投機課稅,其盈 利全部撥入每年收入帳項納稅,這樣一 來,那些高收入階層所繳納的股票利 稅往往高達百分卅至百分六十之巨。兩

的時限提高到一年,這就表示 一年内在股票買賣上賺到的錢就得-

當 收入帳項納稅了。對於一年以上出售股

·票所賺的錢,視爲投資利益,一律優待 地抽征百分之廿五吧了。歐洲許多國家 也有股票 金滃利稅(增值稅)的辦法 對那些投機利合課以重稅。同時,大 部份西方國家對 愛重稅,本來各 公司是拿經已繳 稅後 股票,但是,收?

抽稅,以美國來說,對外國 小抽的股 息稅是百分廿或百分卅,對本國 人則撥 入收 帳目內納稅。我們香港是單 制,沒有股息稅,而各股東所得股息因 其公司已付益利稅就不必在收入帳內報 稅了

投資是使我們的餘資經過正常的運 用而企圖造成正常 {長與積聚收益的方 式。這種收益主要來自股息、紅利、送 股,以至長期性的資產增值,或出售資 產等等。事實上,面對永無休止的通貨 膨脹,投資股票也是抵消購買力喪失的 辦法之一。

好像做生意一樣,多少總有風險。 有些人不肯冒大風險就做穩 生意,有些人不怕冒險就做 生意。薄利與合理利潤基本 一種服 務,在股市上可以稱

則是一種冒險股市上視爲投機。

·在西方一般水平上,當通脹緩和的 二次大戰以前,股市投資每年平均利 百分之五爲滿意,那時候存息只是二三 厘,貸息只是四五厘,而通脹率也只有 三四厘之低。最近十年以來,通賑激化 利率飛升,股票投資每年平均利益相 應提高,純股息的三至六厘,顯然不能 抵消通脹比率而滿 長賣股票人士的要. 求,於是股市投機的成份愈來愈大,起 跌幅不斷擴寬,相反來說,投資者的股 息年率反而下降,使到投資眞正收益相 對低落了下去。

通常買進市價盈利率倍數很高,而 週息率很低的股票,視爲投機。 通常準備短期內獲利回吐而不作長 的買進(股票根本不轉自己名字 視股息爲無物 ),就是短綫投機。 投資股票必須注意時間,與成本因

家好公司營業前景遠大的股票 還是要選擇購入時間與適當的成本因算 如果在偏高市價之際買入就不是適當 的投資。當一隻股票一再下跌,可能提 供了千載一時的投資機會,但也可能不. 定是適合買天的時機。因爲人心很習 ,自有理由存在,這家公司的壞因素可 能還有擴展或有待淸結,這樣一來,跌 不必迅速回升,即使以很低價買入

凡發 倍直靠好使

,却可能有一段相當時間得不到合理 的分紅,使投資者失望。 投資股票並不是買進古董,必須經 常監察它的質地,業績,競力與內外 境的影响。好像時裝一樣,今石 貨色,明天可能無人問津。 準備長期投資的股票,在必要時 整沽出,甚 失沽出。如果有 話,自然可以人棄我取,用投機手法來 進行有把握的冷門投資 購買股票

購買股票忌憚感情用事。許多因喜 歡某一行業,某家公司,某公司的負責 人,以至某公司曾經使自己賺了錢而去 一再選購。

購買股票 應該以今日公司的情况 行業情况和整個社會經濟情况來作 考慮的準則,而不管這家公司是否曾經 使自己賺了錢,或是這家公司的聲譽很

扯平成本式的購買辦法,不一定可 靠。如果我們選擇錯誤而蒙受損失, 直在跌風中加碼而企圖扯平,可是 倍功半的。

不要盡信公司消息、股評與年報 不要盡信公司年報,資產負債表 仰的消息,甚至報章上的有關股評 心有適當的懷疑態度,在香港 現如此

在外國,大財團雖然控制公衆媒介 但因政府監督,發表的東西與年報統 可靠程度一向較高,何况各公司主持 八控股比率很細,直接利益不大。此外

·証券交易所是專業人員管理,並無參 加投機宀 利益發生,自然比較可靠。香 港的會" 以字可靠較低,消息傳播缺乏 責任感,這是不容否認的事實。

於發表年報太遲的公司,更應提 高警惕,除非能有合理解釋,否則應予 比較嚴格的信任。因爲低劣的營業數字、 往往要花更多時間去「美化」 投資股票必須量力而爲

投資賺錢是人人的理想,但如果不 能量力而爲,往往捱不起風浪,應賺反

來的調

一筆已有了用途的錢如果企圖作短

綫投機,往往是賠了夫人又折兵,很有 被迫賤沽賠本可能。

投機者往往利用「做倉」,成數付 歎,恆空,層疊方法買賣,對敲方法來 做自不量力的生意,當「不應桿」之時 計算,身價賠光還會欠

下巨量債務的

·見利則收才是不會破產

購買股票最忌貪婪,當你能夠賺取 預定目標盈利特 就該及時獲利回吐。 否則一旦回市,你的股票就會因賺蝕 的。事實上,沒有任何 "預測股 票漲到什麼水平,因此,見利則收的人 才是不會破產的人

股市不是孤立的金錢遊戲

香港股市:往往是和經濟實况,金 融巿道完全脫節的,這被解釋爲「生意 淡薄不如賭博」,這種解釋也許是目前 股市在經濟衰退中應跌反升的理由,但 是,也正是這種理由已經使到一批又一 批的小戶,自投機大海之中而做了大戶 們的「美點」了。跟風是憑運氣,決不

·種可靠的方法

股市決不是一個孤立的賭場或金錢 遊戲,有人賺了錢就必有人陪了本,這 是不易的道理。

投資股市的人,除了注意公司業績 股市形勢外,必須注意一切目前與可 能發生的內外軍政經各種重要事態,以

·至同業競爭及投資 經變化的.

【港股已經遠超 有的價值

從市價盈 甲的平均十五倍以上,

·從週息率的平週三厘半以下,從房地產 佔資產的份量太大而一再重估的事實 從未來一般業績與盈利能力將能保持 銳氣等多 素來看,我們認爲一般 港股市價過份偏高,並不 日前作出 中期或長期的投資

.大體上,我們認爲股市平均指數應 F的價值水平是六五〇至七〇〇點,而 現在高逾九百點,那只是純投機的結果 除非準備繼續則身投機,否則大家實 應退居一時而暫離股市,以待比較適合 投資時機來臨爲是。

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