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聞新港本頁一第張四第日四十月正年巳丁歷宴

WAH KIO YAT PO

日僑華

四期星

日三月三年七七九一层公年六十六國民营中

文全詞演案法欸撥年七七九一議動司政財

任

動議

謝

本港閣下,抬上放辯供各位法良省家的是一九七七——七八年度開支拓算草案及收入預算案+ 一以及各項例常的支持文件一一)。湓些都是由布政司署財政科和經濟科,以及政府統許成在胀入 只战一貫的陳慎和孜孜不倦而還誤的,並由政府印務融何亞革其印制而成。一如以往,我必須感謝 各機關首長和職員,皮各負實稅收關的网察們(其中一位近非)灣和蔡心的帮助。一 經濟概况一的輕们今年已是第三次,這項文件是與經濟檢討委員會共同編製的,該委員會對有就直 積所提出的羅恩,莖爲珍貴。 三

「海價格,最近經濟衰退的食性,反映了必須恢 復成本與價格的熱,當時和我們的帳 者所有的大相到庭,但目前本演的金融果更爲技 寢成熟,包括七十四家銀行(三十五) 一百七十九家注册的接受在纸公司,世界四大发

一九七七年包括存貨動的實際本黹生摄 以香港來說,將來的經濟增長有賴於無入我 值,預測將加百分之七。如果各界公認一九七 貨品的毡家所採取的贸易政。我们的貿易擁 六年內經濟已用盡全部生產設備力,我們已對大部份受「多種維枋森品協定」的規限,因 此作了約略的查核。以的受勞動人口及 爲紡織品和成农群佔香港出口貿易一件以上 生涯力用療程度的限制,勞勵人口的伊太不大河,並且我們差不多有三分之一的新品和再

復本港出山健易的競爭地位,但排方面的改麥可之 七。大口則預測增長百分之子,但實際上的價格外,也在某一程度影廂了復蘆泛的其他 能引致一九七四年第四季的外遞流入實料,除此一却增加百分之二]十四 二十五 「督憲閣下,一九七七牛過攻法案糍於今日下午1時在憲報號外發張,本人現創乘二哉決案 之外,東南亞政局的改變亦導致外匯流入本港, 因此,在一九七四年第三季內,港元受到壓力 ,

“服務的出入口差额按實質計算增加百分之 过使政府决定在該年十一月二十六日宣佈港元

十,比我去年預算案消詞中所預測的高出很多。 勤,這就是說:政府選擇利用匯率而不用本 |幣供蔥作爲整的方法。其後港元升值及有關的 二十六 利率降低八十九心減少外留的流入,同時 因此,自從一九七一年以來不术迷生產總值内,又有一家商品交易所開始營業。到植物,艘多亦只有百分之三至四。因此,一九七七年最高」。此设定和我們大部份的變邊協定都讓戰全湫至 應該提一提,就是近數月來,本港及國獨人士對境攝率將在百分之六至八之間。 黃幣供憲量(M1)在一九七四年第三季和第一按實質計算增加百分之四十二十八),大部 份的景及是出現在一九七三年和一九七六年。因外國組織以港元爲面額發行的貴餘均極感興話, 四半末期間內蔟少百份之四(十

爲人口增加的關係,按人口計算的增加以實質而,我因而成立一個工作小組,由金隨事務司担任主 育自然較低;一九七六年本稀生由慈信接入环时席,小組將向我提出建鏑。針對內容為若准許 其含時價一萬零七百五十元,上一九七二年以實,這些組織進入這個市塲,對金融及稅務符有何影 啊,同時去年在布政司爭成立了金融票務 简計算的數字鳶出百分之三十一些二十九》又 比一九七四和七五兩個我蕸年度的平均数学出 中班一切貨幣及其他有關的事宜,其中最實 百分之十六八三年

要的響政府的財政安產,一部份的原因是爲 了行政上的理由,另一部份腻因是承类解

演詞結構

五:

t

十六

+P

(乙)貨幣供應和港元 二十七

需

第二部

經濟前景

(一)短期展望

(甲)本港生產總值 按組合成份的預測 三十三

(乙)價格

四十二

本港生產總值開支組合成份的各種價格 反映出百分之七的通代收缩率。因此,預鵡本 坐东總值按時價計集將增加百分之十四,我假設 出入口供格平均加百分之八,連同與飛增加的 「預測,表示貿易逆差將更大。江城,我在預測中 所摄出潘元在一九七七年中不再强的假定低乎 可以獲得證實。

四十三

一九七七年底。本年內「多種維紡繼品協定」 的成兑必国内定將來的搶施,在目前來說,結果 如何很狒預料。大部份成員國家都預備延長

·定的期限,不加冕改,但「歐洲共同市場]却 提出改,以便對出口作較大的限制,這項真 未解决之前。一九七七年于1月三十一日以後訪 織品成衣的貿易情况如何實不能補定,唯一可 定的限制必將購樵執行。

五十

第三部

|政府收支情况

七六年度的帳目

五十九

有日本港的經濟和本港經濟的能量我所减 到此爲止。現在我要用同樣的方法講政府的 六十

各位娛員會記得我會預第一九七五——六 「一般踈稅就易協定」成风於一九七三年同 憲舉行一次多運賀新欧州,並已成立各不同 有四億三千一百萬元的赤字,储办学术 小祖,以斟酌有關談判的程採問題。我預期浞談實及談判偕锹來滿祧的;而迨做是很正常的 孔事實上將會礤致部份關稅的藝低,布取消或液」,因爲無論如何,只要我們依照經常收入限制R 世界粮食和消費品的價格,一如預料般加速」低若于不屬關稅的規限。如果世界智易因此而戰 們承担的經常增長邁求,香圈財政上出現的赤字 上升,使一九七七年的澗物僵大受影啊。我對一任何抗,我們當能分享果。 , 只不過是非經常帳上的赤字而已。 爲不可能再倚賴堆强的而獲得保障。私人消 五十一

六十一 費開支驚整個本港生產總值增加得更迅速,對本

其中有一項特別的規定引起我們關注。按『 · 但是實際的結果雄有不闻,其原因我已於去 浓决定的格(例如房地產和消費者服務方面 亦會有伲他上升的壓力。我預料一九七七年第 一 般说臏易協定」,若某一成員施行入口供,一年七月二十一日向本局提出。最後的結算出現11 這些限制惠適用於所有來亂的入口,但部份 億二千四百萬元的盈餘,亦即總收入的百分之三 物價指數平均將較一九七六年的平均招敬出百 國家希望更改编图規定,將這無限制針對縣六〔跌四十九),比我在去年的預算案演时中 分之五至六。粮食價格則約出百分之四(雖然 某些推定地區施行,冠主黨對香港相當危險。 的八只有五千萬元的赤字更好,而去年的雅 一進畬乎依糰憕况而定

五十二

根據預算案發日前不久務暈的現金出納 的情况而作出的一胜五十〕。六十二億五千六百 此外,我在望前景時,感到難以逆科的是萬元的收入與我原來的預算非常接近,只商出百 癸國政府阗数国的國際貿易委員會提出,要求檢分之一點二,但六十億三千二百萬元的開支則比 时格钫織品和其他瘌維紡織品的關稅證別,以及批准的預算爲低,相憼蠍女少镪五億八千三百

在一九七四年十月下旬,正當銀行恫業利率 的中間鲣比港幣五點〇八五〇元兌一美元的中央 墨串出四文一分至一九七五年11月的期 間內,港元升值的强勞巧遇本港經濟衰退飒許將 根據殓民地規例,預算的編型號宸政黨上的職鸞,但今日所出的其他文件却雄爲不同。這些會結東的初步炑八舘二十一)。政府對外源市 文件的架設旨在向關心我們所管理的事項,成對波些事項發生興團的所有人士,以合理可以理解的一切所作的于預有助於使娩率由11月底的四點六二 方式,儘可能掛伙有銳的囊料,開支預算案的形式典去年人生1]相同。张備忘錄(娃三)內藏有一〇〇澳元糪一夹元降至六月底的蚂砧九五〇 元兌一美元,但這個過程自然涉及貨幣供 M

.筷的貨幣供瘗(M1在九七六年年底 共湖】百六十億元,比一九七五年年底約卅加百 分之十八。按照M. 2的校費定義一柱三十一 香港的經濟衰退爲期較短,對那些受影虚的供應在年底爲四百八十億元,亦即稼一九七五 展望將來,我們爲我們大可假定以往四年的趙光波動已成為去。因此我們對以後四年的展望一人來說,亦凡略有安慰,並且,與世界其他各地,年年底出約百分之二十。 姜四)可較具信心,雖然,對世界韆動向的任何預測都必然存有許多未能確定的因語。但將對

本港以內的銀行党只在一九七六年年底爲二 比較,息的波動,香港一向有起落較大的趨勢一. 以後四年收入的預測,雅非完全,亦大窩毌必須以造躞望爲基礎,而每年開支的水平和方式,如非一:汪是因爲世界貿易的波動幅度常常大於内部的百九十億元,年內增加百分之十元一三十二) 經濟悸動。據估計,世界貿易的波動約略雙倍於。一九七六年过方面對貨幣供應增長的助力话聚 完全,亦大部份必須按照發性預測來决定。.

世界各地生產總值的波動,由於在賽祂對外貿易一前兩年爲大。银行和外匯基金購妹外幣安菇對策 佔有支閔性地位,經濟上無法避冤汊些波動,我行以外私人手上貨幣供應增加所造成的影响,在 們必須要商保的是使香港的成本——儂格裤不一九七六年不及一九七四皮七

有關現時的經濟情況,到此爲止。將來的 府 以與其他競爭國家太過脫節,並且,如果開始致定有資金實額流入,但對港元仍可能有過查的 生這種現象時,如一九七三年和一九七四年初, 求,因而造成港元騰龍上升,詿三十三)。

望又怎楜呢?去年世界產品增長猶疑不前的一個 諱 ,調整的過程必定不容阻摸。上次經麼話返吃,这

二十八

| 重耍原因是消者的慎瑛現。在神港,私人消 一項過良基爲見效。本港的競爭能力因而恢復。

通過政府幔目的收支,是對貨幣供應的另外費崩支反映整個世界的趨勢。一九七七年的預測

去年,我對由公帶支付或贊助的服渐和私人檢討合成新織品關稅分類的話,洪檢討的,亦即百分之八點八,其中除一億六千八百萬 出口總值艄於一九七六年增加百百分之四十三,

一

雙祺乎對這種槿莠的泄洪;消变是否降未能這 般影响。如果政府帳目出現盈餘,而凱盈餘朶 的 失業率減低至約百分之四點五的全部鼢水平,以

保留在本港,對經營就會造成無貨收的效果 20 上一九七六年所益到的收入水平,超過收入與企業可能使建築業承受極康食推碣示關注(四,目前無預測,並且,何降可作出任何决定亦元外,全部屬非經常帳的開支,五十。 及使發至一九七六年九月三十日止的年度

但假如政府创蔟燕元存欸餘事,或從銀行借入獄,費間的關係出現一個較永久性的更動呢?根據一十一)。我监道這些過量的需求會導致價格低加 不能違料,但我們的紡織兵和奥式米都清楚明白 工資率(詿二十三)增加百分之十六。

萬,來彌杻赤字,後珽必然造成繡腿。通常本店一九六一年以來收入與消費開支的關係,預測麼讓一,並使需求與該行業的生诿設備能力相等。一九“任何更改都可岿对弋門高拧到易途生猷大的影 預算政策對貨帶所發生的影响小,雖然在九,是在一九七七年實際消費開支將增加百分之十四)七六年,菇農紆增加百分之四十,這和我們預測 七六——七七年度年民政府帳目的数餘所造成的

五十三 * 但我更加相舸收入與消費間的關係已有改變,的一九七六年行業生院能力吻合。但預期 影响只可說是很小而不是衝小。我在編製本年度 因此我將汳項預測蔟至百分之十。

中的價格刺增並没有成為事實。一九七五年建築 預算案避所預料的赤字將不會出現,9點我稅 三十四 (甲)本港生產總值

成本下跌的饭况在一九七六年年初即告扔轉。一 |規會將含放寬,因爲對業行業或許加的 會解釋。在過去來說,本港的盈餘路步於M 1 十八

我預測一九七七年政府在貨品及股溯方面的,一九七六年年底,勞工及材料成本指数较年初高出,干困難而互相抵銷。 百分之四,但本本度迫比率將越審講到約百分之一消費開支,按发質計算,將增加百分之十,

百分之十三。但全年的平均增加率只爲百分之四

五十四 。部份因是本港貨幣呈現的強勢,但另一個影 關於最近的經濟史談到櫃裡爲止。本港經濟 六。此外政府帳目的盈餘將练於M l在一九七六

三十五

「啊因素可以當定是由公帑支付成安地的服務的 一九七七年爲蛇年老催屬偶然。蛇性狡蹤【分之三十。 的現况艾饾斑呢?一九七六年香港經旋的凯監槍,年增加額的百分之三十。

我們雖不對之象,但亦要慎從事,因爲難 |對可慧於經濟概況,但我必須檢討兩個網計的指

二十九

現·建築業的產地中,由公幣支付或資助的 鏢———本晝生際纇值興貨幣供驟。

服務所佔比一九七五年少百分之十,比一九 七六——七七年度所作預算少百分之二十五至三 十九 :

十一#四十)。

因此,我製訂一五七七——七八年度的預算案是首先觀察我們目前的經濟情況(第一部) 而過力引伸出對香港經濟前景的短期、中期、和長迷的我望(第二部);然後我將分析目前政府 *安榭况(三)退市,我對以後四年政府可能瞿得的收入,根據若干假定前作出預測,再根 據各灣關報姿而按过顸创作出一項開支預測(第四部)。這便好了犁術,將來年我預憲案的 |揭露八第五部。

第一部

目前經濟情况 (一)九七二二 七六年調整進行 的過程

+1

117

日 ,我還 大,一 周時,於當模版(

會將盈餘買入,從而附加貨幣供應,大口画格上 被敖 成本遇到上升的壓力,就會減少收发方面 全頭盈。

(二)經濟情况

【九七二年底出現售港元的趨勢,單 件事憑使本港經濟相對於世界其他各地受到我 價格盦著加的刺激,這使抛售港元的損失獲得插 M~)七J比一年前高出百分之四十五(#八 〕,到一九七三年首昂宋,貨幣供酒比一年前商 出百分之七十一眭九 )

無論我們考慮實際的本浩生產總值,或貿 「易數額,或忍就業或是實際工代,一九七三

[九七六年过四年髅包括了一個清晰可見的活购 按一九六六年的固定價格計算,在一九七三蛮】 九七六年間,加百分之十三,低每一年的

結果,對安溼的價格,特別是股及地產的 價格,有立竿見影劇性的影響,尤以證分 久保持這亳無根據的期望

爲方便起見,我認爲將木阇固定資產投資 總額的預測分爲在建築方面的投資及在廠 我一直都避免在溶化後下所說的貨幣政策,一為方面的投資。一項的預測受到建築萊的 因爲有人可能很錯誤地把台濶灣彖中被政府開支 設備能力的限制。雖然本港其他各行業有榭的 ,而引致短期內對貨幣方面造成極具破壞性的後勞工求。我假定建榮業的就業水平將增加百分

獲率則不同,一九七三年爲百分之十回,一九七 一四年周百分之二,一九七五年爲百分之三,一九

七六年估計爲百分之十六。

本港的通貨影服 始終低於世界其他地區(生 然是使預算政策對貨幣悯况大致不會發生影响。至亲的生產設備能力在明年將增加百分之十强 但經營金融还雨林移的好外證券商及投武人十五)。一年前,大多殿人都國爲世界貿易和生一倡道並因表示在經濟其他方面所作的决定,也要,這就是我對一九七七年在建築業方而的實際投 上 對香跳的情形不會加战倒數,並在多方面來望,依柔的復甦會頗爲瘦弱,而大多致工業國在一九,不顧及在貨幣上的重要後果(任子四)。我得 是一個類的發展。本港的極濟已習慣於從(易,七六年內都不大可能用逊全部生邊設備能力。我一般解本港的看率政策和管理外圍落金黄淫造成對 宇方面去調整,也就是說海外買家要看本港的假設類似的因素亦可適用於香港的说。因此, 貨幣的後來,在造一意義來說,我們的獨有一個 俊品是否物有所值然後才决定步群。但在一九七 我在上預算案演洞中(二十六)預測實際本 炫糍的貨幣政策。 三年初,本港經濟已覺得對金融界的判斷帶來的一池生預熱值有百分之九的增長,我暗示失滚數字 我相信過去四年對香港來說是一個極重要,後果:由非本港市民控制的查金,經過一九七二將有減少,但不致後實際做览所顯示那麼大。 的時期。在這期出,我們重複地為到英鎊地位的年後期在股激市從事投機活坳d,已赍往其他

二十 變動,股樂市場的危機,短顆但不平常的通貨梯地方。結果,本貨幣供應大爲減少(十一 (產的價值亦跟治下降。但對 艇-經濟版退,及最後出人意外的迅速復甦。逾一,價格及 『連接步對性的数作,但我們未裢將時期一出的全面影响 「符-時日後才出現。 個整體來看,並且認識到香港在這時期中正逐漸

一九七五年第一季,經濟發遨溯到最底,其

「珙八五山。本祂生產維似,以實質而发,越过一和物業方面爲八十),沒有一個經能够:一直以出人的速度復甦。部份原因是梨,而且無論如何也不能持下去。我的目標之三,而生產力將再增加百分之十。泄味

十三

味

三十六

至於貿易方面的預測,亟需再乎海外的發

(丙)建築業

四十四

四十五

六十二

大致上,我四爲我們可合理期世界貿易若

結果,經常開支只用去經常收入的百分之七 十六,而準則邂爲百分之八十,經常帐目中的盈 餘足以支付非經常開支的百分爲八十八,而準 揪爲百分之六十一不一定是這樣,因爲非常 收入支付了非輕常開支的百分之二十六。但 但會改變了經常開支與非經常開支的均衡+ 者只佔開支總額的百分之二十六,而準锈

我爲我們對近期的摇濟前途可處之嫩然,不 (二)一九七六

以後的前景質丹岛佈,除未卜。因此

我開門。 七七年度的修訂預

如預算的政策必須與隨各年(鸿落一九七八 ——七九年度至一九八〇——八一年度期間的寶 谢)一同考慮的話,那便是一九七七——七八年

(三)較長期的展望 五十五

;

(甲)臨時結算

六十三

本年度在考過對收入的限役(ㄛ!1 ,預算開支上十二億一千二百萬元與預收入 六十八億五千七百萬元的爲三億五千五百 元。我估計非經常般內的赤字爲十四億三千五百 萬元,只有一部份由經常帳內的十億八千萬元盈

「維數字作出若干大胆的估計形下,即使只

所有妳织顯示,私人企業方面在一九七七年, 。 | 内對該行業的需求仍將繼縦增長,比率最少百 分之二十)四十三),此外,我相信我們對一 九七七———七八年由公所支付成資助服務的非 經常開支預算可以更疆地反映出擔理过錻服務

近數年來,我一直採用實質上本港生產 本港工業家對經濟的復甦反應迅速,他們在的機槍培訓開支的能力。我沉樣說是因爲經過兩

趨勢的預測,以約略緻示將來經濟的幅度。本 廠员和機器方面的在一九七六年增加百分之一個不認識的年度,一派七豆——七六 十八。雖然我相信會纇有爾長,但我必須術謀到|九七六———七七年度)。我預料今役有更多已級,生產總值的進展,甚至按前三年而論,过猻趨勢 如果政府通過外匯基金,及各銀行都以固定

仍清楚可系。一九七六年實質上的本港生產集 一九七七年後我們的經濟將面盛的若干未因案 回工的針锦要交付鉅欸額。所以該兩個年

·比一九七三年達到上一個的液髙時金百 的跳率來運營,這兩者相加起來,揭示我們有方 ,以致影響商人的計劃,因此,我决定預測一九一度的巨額不足之鼢一跳四十四)不大可能再度出 一九七六年本书生紊總值開支的初步預算,份準備去跟付出所有海外交易山致對外幣的洒點 七七年將有百分之十的實際升加。

分之二十三,相等於每年平均增長率百分之七。 酴所彌補。但即使預科會出行麥棒调整〔註五十 |不淦七十年代後期各半我們會不會落後於 三,我仍然相信不會飛生赤字。雖然我會推出 投當時市倒計釭爲四百七十一億元,此一九七五 帶來,或接受過量的供應。外無盡金和各银行由

四十六 三十七.

·我爲現時嘅開始者唯我們是否可以維持间 萬一出現赤字,亦可由儲備企彌補(踮五十四) 华盛時預算的三百七十四億元增加百分之11 於担任外匯最後的接受我和供導者,便可以改 十六。雖個好加數字由實際生窟增加百分之十 其他私人季中特有的貨幣取量,如榮行購入外

對需求的证兩項預測丧示需求將幔去年蛮| 一九八〇——八一年度(郎我們預測期開 當總收文額譪一百四十億元時,且在討 鍋整自己以遇敬一種新的成熟度由此融融有限丸

北界經濟活動在一九七三年內達到高密,體六以及價格增加百分之八所組成,其中又包括估 體,他們以提供存款的方式換成。如果外匯基金,而定。本满對外貿易的三個主與市滿,觀景似乎高出約百分之二十至三十。我已經提過該行業生一後的一年)以後的日子。 棵,哈市進出嘑貿易分開發加百分之十度百分之一計年內鐵存的存貨(驻二十七)。本港生產總值調入外匯,基金的迷元存敬佩由政府辦人银行以低美協最好。由於對德國經濟的廣泛預測,再加產股權能力纶加率最高只可以租系爲百分之十三

五十六 雄心。雞價格反映出世界性的通的初步預系,按资薇計算周二百三十六億元。衡外的私人手中,這一固定匯率的政策當然也是上成大在本茜出口中所佔的比例頗重,讓國市議 的理由。因此,可能出現約等於該行業生產雙 本地為本生產能傅能力的增長,决定於勞動 六十四 從易,有四個互相影响的成因:若干像料和粮食的吳常一收前舉——百分之八,以及消費物價指數——在一個既有固定游中,同時又有一個分別的天驚動案,預測的所長很低,再加上彌率使價格方面極強隊,助的服務的非經常開支流有較為都滿,所以利科 東力)。生產力的增長有縱於投資和技術的發明 一而產生的外循淤入。由於我們的預算以浓的影璠 短缺,恰巧遇到主要工業國家贸易循激的高,百分之四。這兩者波斯的樁形不同。恩|存在的問題。

爭,李少在一九七七年的上今年是固守。基於上來年的支出不會少於預算。在來滿於供的況下。雖然生秀力在短期內的用度不能以一個彈程的一十四億元,開篇六十八億四千三百萬元(莊五 陳小,而且有極極微的通貨收縮性質,自然的香 由於美國收支差額上所出現的戚大赤字而引致因於在外國市場上的價值附加,因此我們能

一趨勢顯示,但兩批的堆疑都可以,在另一方面,十五。因此,本平邃的收支粘有赤字的可能, 述情形,再加上其他市場的前景及對槱口貿易的-相信建築價格將會受到著千壓力。 一粥一般會禎收支上出現府楚,而政府及銀行均浦 來流動暨金的不晾常滑加;與及由於預料通貨膨,芬扮就出口價格,而仍然不致失去足够们盟,因

三十一

「設望,我預測本業出口總額百分之八(健

勞動人口的增加,有賴於本港人口的增長和年,但亦字似乎不會買的出現,反而可獲得五然五千 (二)中期未能確定因素,及在工作年置的人口由各類組别的參與工七百萬元的盈餘( #五十六 ),但他们的預算作 另外一個代替的制度是外匯萦础和各銀行不 三┣》。 【得英鎊。港元與英發聯盤的另一個結果就是香菇服將會盡,及由於匯率波動會增加風險而造成, 而快本港閻復全面就業,這種相異紮不能永遠 一貨幣供應的層加,與英國貨幣供應的增加相符的投機性的國糍原料。

*照固定座率,以求把它保博於或移向某一個水 祗,在过传形下在外滙基金和各餞行則整了各自

四十七 【因爲本港的儲金以英鎊存於英國。換言之,在

十四 政府自中獲得的盈餘,用以調置英節,對張 行以外的私人手上的貨幣供應產生抵銷性的 也因此,一般人所傳的盈餘选出本弗之說,只 在:港元從銀行以外的私人手上轉到政府于

·而因政府用這些港元購買英始再度在人银行 国外的私人手上。

[有數億元的赤字或磁除,都不免是屬於吹毛不敬 之象。

直至一九七二年中信止,祂元英聯繫, 邁服,引致短種出形的因素有多種,在最低限度,且價格關服的兩個標準,一爲本港生葉迷值通貨,種貨幣政策,我希望大家灣楚了解根本並沒有一的邪女較不確定。英國方面前救有限,這是因器,能力百分之十的過量器」。若於由於滑支付或疫 人口的塔加和勞動人口每人生產及的将是,離生 一九七六——七七年度的修訂預算收入

【政府與各銀行均隨時接受因海外

+

三十八 持有的外幣及裕元资金後,半便會嘅整籍相等 一九七六年入口貨品大增加,但入口 於外幣的供應和需求-过梯的制度,風明地增加 可能只不過是個復以往的水平而已。由於消費開 貨幣供應方面,本我要保持更高的自由决定,一支可能會將增,我預料一九七七年的入口貨量將 各銀行也不再要受流動資金比率所限制,因爲它增加百分之一。預科食品將增加百分之大,原料 一個可以購入外幣以供愛用途, ·外臍藍 增加百分之十,燃料坻加百分之七,機器及其他 金也可購入就变出外幣套,

生產設恊增加百分之十11,及消費品層加百分之 丁。這些預測每一項均符合對本港需求及出口所 預街的稍高,但和經濟動證上的對接比較,封相的捲元或外幣資產的限度爲止。當然進並不錯。 外基金大緻的安產是用武 搭方式來 · 入夜售出外幣資產,是按照遭嫌故可能引致的經 海上和貨幣上的符槃而決定的,是一個例,我會

續下去,只可以代表本貿易價格比率强有的 大改善。

二十一

九

雖然若于达丝顯示出世界經濟活在一九七 三年中期有放翻的憎形,但在一九七四年內,世 界貿易組長一以實質計,增加達百分之六 ㄩ。不過,由於有事後檢討的便利,我們現時可 以君到,本港的經濟衰退可能在接近一九七三年 末期已經開始,當時本港貿易〔三 而工資率的增加速度,亦再追不上價格的上升一 焖制度破保英鎊與谔元問的固定北率能必 十四,貨幣供應的勝-

份顯示經濟衰退所 夠維持不變。而遊幄况西至一九六七年後仍然 保 帶來的影响。在一九七三年第二季的末期,本港 特,因比當英鎊於該年十一月貶值時,我們 的貨幣供爲一百一十九億元。一年後只增加百 有完全跟隨,而寧頭調整為元过类磅的跳率-以,份之IIC詿十五)至一九七四年末期,却比一 但本浩的优格水平亦獲得調整。

本國生產總值開支的各愒組合成份中,最小 的預測錯誤出現於本港開支的題目中。我預測 人消費開支以實質計算增加百分之八,而初步預 算示有百分之十的增加。雖然實際增長18 對地低。短挺示消費者仍然存有戒心,而入息與 消費者的增加也有通常時間上的差别。

二十二

・

長

一作八四十七》。

五十七

【往於低估盈餘而高估赤学,這是因爲在十二月

中修開支預算時,懷抱漎樂的熊,另一 但勞動人口佻的主要决定因素,鼎適合工方面,甚至於製冷期間,部份收入項目的估計亦 作年齡人口的坍長。這一點在未來十年內已離|趨向保守,雖然修訂收入預算的最後印尴期限已 爲廠定。在一九六一至一九七六年內,劳人口延到二月初。本年度亦不例外·根據截至11月十 平均毎伻加超過百分之怠。這個「部份六日庫務署現金出納根的記錄,我本人預測時 由於人口年齡結構所造——郎一九五〇年代一結算有八億五千萬元的盈餘,因此,於海爾湖港 的出生率偏高——而另部份原因是移民實結一財政狀况以栱訂一九七七———七八年和以後的 果。不過出生歇和移民實頦最近經已大盒減低。預就政策時,我將使用盤政宇,但分析本年度收 這些低出生率,與及親定將來的移民實都只有供入和開支,我仍要使用印備的修訂預冰 少的改變,表示在一九八〇年代平期,工作年 人口的增長將會減低。因此,工作年人口的增

(乙)收入

世界貿易於一九七六年復甦迅速(四十五 精,但預期於一九七七一九七八年內將超 八曲四十六,鍵是因爲主要工萊國家的經濟在, 通貨率很高時才開始摸斯,所以由於對通貨 獅服的恐懼,這些國家對經濟演很可能採取較 往常更爲限制的政策,阻經跨過的戴阻經濟我录

·對消受和投安都發生影啊。因此,於經濟復甦 初期逐淅如存貨所產生的刺激,凡公私 費需求和投安需求的怨增長而得以部份保持, 三十九 一 愛後 - 有關出口及入口服務的差額:我在這將來大概亦是如此。若干擾咸人士最近預測主要 在以前說過,我們的政策是在童率及生短期的不一方面的預測包括烟大部份概念式的估計,因此不工藥國家一九七八年內的經濟研長將低於一般體 ,將會此人口本身的錯長爲低,政府在柏油 以實質而苔,一九七六年八曆年)政府貨品

第,約只有百分之三。對最近將來不大盛勃的 或不穩定的波動時才進行干預,但並不針對一般伸出極肯定的預測。雖然這差額的估計在過去

絲織品所作的舊預測表示到一九八〇年代的中 九七三年中期的水平低出百份之四,能十六心。及服務的消費開支增加百分之八,較預算案演园,基本的證勞採取行動,若用實體散策來說,這點一六年中出現蔟少的隊後,但去年的情形則相反,最可能使工商業感到失望,所以,接近一九七八 期 在本港所决定的就業人數,實際工資及其他價格 |所預測的百分之十低兩個百分點。

黑退我寧願見到銀行以外我大持有的貨幣供應有,我假定這差額與去年比保持不變,眭三下九二年時,有逐褫發逊成增長發後,但不回家襬的颗 的水平,均對兩個通貨收縮力作調整。

一然而短暫的增加,而不是在匯率上有照但有破])。

嘅經濟衰退的危險。一九七八年以後很淼預料 一九七二年中英籍季縂及英嫒低瓦解不久

出性的波動・後者對經濟會產生立時的影響

·但如果七十年代末期的經濟墁長再進一步轉機 ,我元與災元騎。由於大多數國際貨幣對美元 個是由於股隠價格下降而導致資產價值降低對貨

四十 (丙)金融業的前途 浮動 - 踹元的貿易加槛抢秋官然出親若干變難 - 特所產生的影响,第二個反映出世界性經濟衰退 因而引致有些人呀爲港元的拌動實始於一九七}] 的情况,过租况部份是由於各式對自韓戰

合計起來,一九七七年計窴存貨變黏前的本 年中一九七四年十一月汩當然是忽略了固 七以來從未出現過海拨高的通貨晔脹率作

三十二

【油生產诸值與一九七六年計算存貨如做的生產 定匮率制度美季動喱半酰建楼的重要分別。】 鋼 與及由於石油出口國成功地對施他們的

一九七八年經濟卅長率預測將轉慢,同時世,中期大約會絳低兩個百分婪。這個狨掘金不致於一因爲在那一困難的年掟內施行培段的緣故(陆安 在未談到將來之前,我想登時先對我相信是一隻值比較,按實質計算愛加百分之几,今年本港 |鹤開放標濟的貨幣在斯,本地的通貨感服率對一套而使情况黑化所致。

本港經濟的發展和成熟的一個新階段推何思考,首次編製存貨開支預算。但時期只包括一九七三一界貿易亦將放緩,結果,香港出口貿易的毌長於,影响由公蕃支付國安助的服務在整個經濟中所佔十七2條打顶就比原來預算的六十八億五千七百 十五

致易的預測當然太低,部份原因是預測中的正如本粥對施体及樂的依斯 ,由於进期商至七六年。我預測下一年仍有存貨車聚,由此川一九七八年將可能進一步轉帳,實質上只時爲壇的地位,低對公共開支的滑長彩虹可能有影响。 萬元超出五傕四千三百萬元,卽百分之八。我不 地。在過去固定匯率的制度下,政府和银行的 用是外匯的被動收受者皮供應者。

到了一九七四年第三季的末期,雖然就業人,出入口差額出現更大的貿易進德,我不預期港幣 梁受到殺業的打環而不爲族低,因而降的黏黏牙,反映經濟無長情况和價格又可能有些增加,但到一加百分之五至百分之七,使本港生至總值實實上,不過,在目前階段更重要的是,风府開支形式间,喜食且被叛目的拳头太慣,因得一九七六年經濟 些情形如以求。 一六年百分之七至百分之八的增長訓蒡率爲低。 游诀是通過本粥貨幣的供惠進行。所以如果本備一致及實際工資仍再下降、驻十八),貨幣供應對一價值的增強程度會這樣大。預算案演制中,預測」的經濟,所以金融業的梯蓝色 的海外交易疆來收支上全面的盈餘,政府和恊行一河附儷珊代攻略力量所作的自期講察已大致上侠一出口量增加百分之八,初步預算穰示增加幾百分一個檢之時,這是一次貨幣的危,除了對府院一四十

二十三

我預測投安班支預算計算將增加百分 - 证阮旗高 之二十,和其他組合成份的預測比較 的數字。但一九七六年有更高的增長率,初步 算顯示加百分之11十九。

二十四

,很可能要改用比較有摸性的政策。 四十八

。每年的增長球只爲百分之一。

五十八

六十五

以一九七六——七七年度的修預算收

當然,譅情况必然減低本禇生琥值實質的十四億元而宮,比較一九七五——七六年大计 |二億五千六百萬元的實際收入,加十一萬四千 長趨勢。我並非要在這個階段推出預測應該怎

樣,而是假如我們以前言使用百分之六——八的 四百萬元,朗百分之十八;而後者又日比一九七 比率,我們或者唐赅孝谳迫比率在一九八〇年代四——七五年度的收入增加百分之十二,主要是

兆在批媒市场。湖中的穎亲只及一九七六年迅餘所得的一个一些菡增長率不超過百分之六,一九七至一九七|能受到致列,而在特來的单度內,我們必須對復應過程的迅速,對若十設入息後感的课榭窗生

「顯著的形响石