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改難勢弱値兌元美
瞻前與顧回的價滙來年一
自一九八五年九月五國集團會議一 致協定抑止美元再升後,美元的國際見 値開始持續回跌,其跌勢一直延續到今 年首季底止,美元對各種主要貨幣的累 積跌幅已是相當巨大,而首季各月美國
從六月中開始,美元終於打破較早前的 盤守悶局而穩步上揚。但美元持續了兩 個月的回升後,在高檔水位再乏力上升 ,市場又趁着美國五月及六月兩個月的 外貿赤字再次擴大,於是看淡美元的 緒再度激發,美元又再受到新的抛售壓 力,美元經過八月下旬的急劇下跌後, 九月初旬,由於美國暫時未有新的不利 消息與及官方貼現利率由五厘半提升上 六厘,加上各大國中央銀行的聯手作溫 和干預,美元在低檔水平盤守而不脫穩
美國對外貿易失衡,貿易赤字連年 擴大,原於美元在八十年代初開始轉强 ,國內經濟急劇成長,八三、八四年外 貿收支比對連續兩年擴大,使國内貿易 保護情緒高漲,八五年九月廿二日五大 國財長開會後決定干預美元過高價, 從此美元回跌的速度加快,但八六年美 國外貿赤字仍大幅增加,而今年上半年 合計則達八百一十九億三千萬美元,全 年估計不少於一千七百億,與去年總額, 比較將不會有太大的改善。成爲美元疲 弱一個基本因素。不過,今年來美元的 跌勢已較緩慢,到今年九月初旬爲止 美元對各種主要貨幣比值與去年底比較 平均約下跌一成左右。
下面我們將美元在九月七日的收市 水平與去年底收市價比較(括號內爲去 年收市兌率 ),及與八五年二月下旬美 元的最高水平比較的累積跌幅:
高美元兌一點七九三二馬克(一點九 二五)),下跌百份之六點八,再與八 五年的三點四七二五比較,累積跌幅達 「百份之四十八。
美元兌一點四八六二瑞士法郎(一 點六一一〇),下跌百份之七點七,再
的外貿赤字亦有改善的迹象,於是美 萬八五年的二點九三一〇比較,累積跌
的跌勢在基本因素改善的基礎下回緩而 呈現了一段膠着的時間,繼後美國公佈 的各項主要經濟指標保持緩步的上升, 三月及四月份外貿赤字連續兩個月縮細 ,反觀日本和西德則因爲貨幣大幅升值 的影响,在今年頭兩季的經濟成長步伐 已現放緩,在此消彼長的經濟局面下 加上市場的心理認爲美元匯價已到底
幅達百份之四十九。 它
英鎊兌一點六六二〇美元(一點四 【八二〇),下跌百份之十二,再與八五 *年最低一點〇四七〇比較,英鎊的累積 升幅爲百份五十八點七。
美元兌五點九九九七法國法耶(六 點八二五〇 ),下跌百份之十二,再與
八五年的一〇點六一四五比較,累積跌 幅達百份之四十三。
免一顆三一四二加拿大元(一點三 八〇五 ),下跌百份之四點八,與八五 年的一點四〇一〇比較,累積跌幅爲百 份之六點|}
免一四一點八〇日圓(一六〇一
○ ),下跌百份之十一,再與八五年的 二六〇點八五比較,累積跌幅達百份之 四十五點六。
由八五年二月底美元的高紀錄水平 反覆下跌了二年半多以來,兌歐洲主要 貨幣及日圓比值平均下跌了百份之三十 五,跌幅實在相當巨大。亦証明了單靠, 美元貶值仍不可以扭轉美國龐大的外貿 赤字的劣勢。
在香港方面,港元自八三年十月實 施聯繫匯價後,即港元兌美元固定在七 點八〇水平。而當局則利用利息的提高 或下降作爲控制固應穩定的手段。自此 制度實施以來,由於港元緊隨着美元浮 動,也令到港元兌各種主要貨幣同樣出 現激烈的波動。美元升港元固然升, 美元跌港元亦不例外。
港元與美元掛鈎,不表示沒有波動 的時刻,這主要與當時本港對外資金交 流實況變化與及受到間歇性預測港府改 變聯繫匯率的投機性壓力而起跌。今年 來本港曾四度提高劃一存息,目的也在 於穩定匯價,迄今年九月初旬,港元最 高時以七點七八兌一美元,最低爲七點 八二,大部份時間都能夠在七點八〇官 價作有限度的升跌。至於港元兗其他貨 幣的跌幅則與美元不相伯仲了。
下面,我們以九月七日幾種主要貨 幣對港元比值與去年底收市價 (括號內 數字) 比較:
一英鎊兌一二點八九〇港元(一 點五五 ),下跌百份之十一點六,再與 八五年二月底的八點五三港元比較,即 港元累積跌幅達百份之五十一
每百西德馬克見四三三點五〇港元 (四〇〇七〇 ),下跌百份之八,比 八五年二月底的二三五港元,即港元累 積跌幅達百份之八十四。
每百加拿大元兌五九四點三五港元 (五六四五〇 ),下跌百份之五點三 比八五年二月底的五七〇,即港元累 積跌幅爲百份之四點二。
每萬日圓兌五四九點二〇港元(四 八七點六五),下跌百份之十二點六, 比八五年二月底的三〇二,即港元累積 跌幅爲百份八十二。
每百澳洲元見五六五點四〇港元( 五一八點一〇),下跌百份之九點一, 與八五年二月底的五六一比較,即港元 累積跌幅爲百份之〇點七。
每百紐西蘭元兌四七八點五〇港元 (四一八點六五),即港元下跌百份之, 十四點三。
總的來說,美元由八五年的最高 回跌到目前的水平,對改善美國的外貿 赤字尚未明顯生效,反觀港元的下跌却 刺激了過去兩年本港的產品外銷持續復 甦。究竟美元還要下跌多少呢?根本不 易揣測,但可以肯定的是,現水平的美 元匯價再下跌的幅度已很有限,事實上 今年來國際商品價格的回升,美國的通 貨膨脹壓力已出現,儘管美國仍堅持除 非匯市失控否則不會干預的政策,但最 近美國貼現利率的回升,一方面是要緩 和國內通脹上升的壓力,另方面也藉著 加息拖慢美元跌勢。從經濟的基本角度 看,美國的主要經濟指標在在顯示着經 濟持續復甦。因此,過份看淡美元是不 適宜的。然而,美國外貿赤宇以致預算 赤字迄今仍是改善無期,構成了美元的 基本利淡因素,估計在今年的餘下時間 裏,美元再有百份之五至百份之十的跌 幅並不爲奇,但實際的表現如何,除了. 受到各大國對美元的態度左右外,市場 情緒的變化最難捉摸,同一個因素在 同的時間有不同的解釋,既可當利好 素也可作利空消息。故美元後向還要 市場的操作而定,至於港元自然會因
〔章士 八七·九·七
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