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主席
王華
生
生 致意
九龍油塘灣茶果嶺道41號
K-7276333
展望
美港
利
形率
勢的
與
超錦張
銀
根
率的
形勢
剛李
一直以來美國的銀根與利息的變動 對世界各國都會做成一定的沖擊。香 港同樣受到影响,尤在八三年十月實施 了港元聯繫匯率後,由於滙率的波動直 接轉嫁在利率身上。因此,美國的利自
· 變動對本港利率影响更大。在今年春季 前的一年半左右,美國利率保持穩定的 下降軌道,利率累積跌幅已不少·本港 利率在那段時間內也亦步亦趨緊貼着美 國的變化而作出相應性的調整。故要觀 察本港利率的未來走向,必須先判明美 國當前的銀根與利率形勢。
「春季末至今爲止,美國的最 優惠利率差不多大半年已保企於九厘半. 這是美國經濟放慢,通貨膨脹有效控 制與聯邦儲備局保持溫和的貨幣增長 策的結果。以最近兩個月的實際情况來 說,美國貨幣供應M一連遇上升已超過 了儲備局預定的成長目標。最優惠利率 仍呆站於九厘半,聯邦貼現利率七厘半
·表示美國利率持續膠着的情形,意味 結束,但是也不表 不有大幅反彈.
示美國利息在 的迹象。
美國利率接近大半年呈現膠着,主 要是美國今年來的經濟成長轉緩,第一 季國民總生產僅微升百份之〇點三,第 : 二季上升百份之一點九,而第三季的國 民總生產預估爲百份之二點八。意味着
·全年美國經濟成長勢必落在白宮預計的 百份之四以下。一般經濟學家認爲成長 率不足百份之五,即表示當時的經濟處 於衰退局面。這是聯邦儲蓄局採取較寬 的銀根政策的基因。
十月初旬美國公佈了兩項經濟數據 這是九月份零售額成長高達百份之二.. 點七及九月份批發物價下降了百份之。 點六,從這兩項數據顯示,美國第三季 的經濟成長很可能較原先的估計爲高, 若干經濟學家認爲這季度的國民總生產 稍後很有機會向上修正爲百份之三點五, 。但即使第四季成長率也保持百份之三 點五,也會比白宮的預定目標爲低。換
言之,聯邦儲備局在今年餘下的時間內
·大力抽緊銀根夾
能性極低
特別係通貨膨脹接近
任何大幅抽緊銀根或大幅增加貨幣供應 的希望都要落空。相反來說,在經濟全
·面復甦,成長大幅增加之前,儲備局的 貨幣政策在今後一段不短時間內也是沒 有企穩回緊的可能的。除非出現激烈的
·數據支持 否則當前美國貨幣政策仍無 重大的更改可能。
國際美元的總值隨着美國經濟成長 放慢也出現了位高勢危,美元在今年二 月底三月初見世界主要貨幣漲升至空前 新高峯從輾轉回降,這是美元被高估過 後的必然調整,其跌勢一直持續到七月 底。之後再穩步上升,但在九月廿二日 五大工業國財長在紐約會議後聲明決定 聯手壓抑過强的美元,令市場拋風四起 但自聲明公佈後的兩週間,美元雖然 劇跌,惟踏入十月七日開始的一週,美 元已見喘定。未來美元的走向頗難預測 在現行主要央行聯合干預期間,美元 八勢肯定受壓抑,但于預行動停止後美 元走勢如何却不易估計。
就現時國際貨幣缺乏一個强勢目標 下,美元吸引力不會下降,儘管現時美 國經濟數據仍無明顯指引作用,加上有 央行聯手干預的威脅,短期內美元會相 當波動。不過美元經歷了一段長時間漲 升後,其幣值被估高心理或事實未可抹 煞,在美國經濟呆滯增長情況下,美元 進一步向下調整是舉世的願望。但往往 市場操作與願望經常相違背。因此對美 元前景過份 或過份樂觀的看法均非 所宜。
再回顧本港的銀根與利息,雖然本, 港息價深受美國的影响,但今年來美國 利率在膠着情况下,港息却連番下降了 八次。港美兩地的利率差距能夠擴大 一方面是美國利息出現呆定,另方面則 是本港銀根極度鬆檻,加上港元兌美元 轉强,是造成今年來八次減息的原因。 及港港元兌美元回跌,到九月二日,劉
1.存息作今年首次回升,但加幅僅爲半 厘,由於加息後本港利率仍處於偏低水 平,基本上是緩和不了今年來大量轉存 外幣的事態。
近三個月來,外幣存款的增長速度 已在加快中。據一家存款公司負責人說 今年來由本港調作澳元存款套息的資 金總額估計接近六十億澳元。與此同時, * 不少銀行也增設(除美元外) 如西德 馬克、日本圓、英鎊、瑞士法郎、紐西 蘭元及澳洲元等外幣存款。雖然這類存 「款比諸美元存款,還差一大截,但在人 對外滙買賣的日益增加認識和客戶層 面的廣泛,形成此市場發展比較快,預 料會佔去整個美元存款市場的二成。但 在固定匯率之下,對於不願冒太大滙水
·風險,又想穫得較高利息收入的投資者 來說,美元存款是取代港元存款的最理 想途徑。故到目前爲止,美元存款仍是 最受歡迎的外幣存款
照理外幣存款增加,直接做成港元 壓力,有助於息價的回升,但到十月中 旬爲止,市場美元的做價依然在略低於 固定滙率七點八徘徊,而同業拆息也偏
·低,例如隔晚錢拆息在六厘以下反覆 有時僅爲象徵式的一厘,一個月期拆息 在四厘半至五厘半之間上落,六個月期 拆息則在六厘左右盤踞。反映港元兌美 元比值稍强,但市場資金利息則未受上 升壓力。這種現象又直接受到金融機構 在市場進行套息活動多與寡的影响。在 此越來越複雜的金融市倩底下,要從銀 根與利息表現(基本不能反映實際情况 去對未來銀根及利息作出預測無疑十 分困難。但可以肯定的是,即使往後一 段時間美國的利率繼續在現水平膠着不 動,本港的息價仍會因應當時資金的流 向,港元的强或弱而繼續波動不定。如 果無特發性的不利因素影响,則在可預 見的將來,本港的息價也會在現水平踞 守,有待內外的綿 再定行止。
利率出現變化而
(八五.十,十五)
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