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過去一年間, 美國的息價雖已從高
·客逐漸回落,但由於其利率水平始終比 其他國家爲高,以致美元在世思
·滙市場長期間保持堅態。此外,國際政
·局不安、國際債務出現危機,更助長 美元的俳勢。今年上半年,美元的國際 兌値仍然維捧強勢,這主要是美國的實 質利息偏高,通貨膨脹率低與經濟復甦 順利所支持。較早前我 認爲美國利息 已駐於下降的軌跡上,儘管現時的息價 已在現水平上膠着了一段不短的時間( 貼現利率爲八厘半、最優惠利率爲十座 半),但我們依然保持此一看法,堅信 美國的息價在未來的半年間會進一步下
降。其他主要工業國亦會隨美國利息的
變化而作出調整。現時美國
還穩,相信是基於美國巨
與及未來半年間仍需向市場大鞏集資的
·影响。在截至六月十日的一週間,美國 市場的短期利率的去勢仍穩,聯邦基金
利率以八厘半收市,比前一週無甚變化 1幣供應,計在截至五月十八日 爲止的過去四週,美國貨幣供應M一類 分别增加十四億美元、四十二億美元、 七十億及廿一億美元)但到了五月廿五 爲止一週的M一供應却回降了四億元, 而到了六月一日爲止一週的M一供應則 微回升一億美元。雖然M一的供應持續 大升後稍回降,但對息價並未引起任何
沖擊,只能視爲銀根不易順利發地與息
價暫不易回降的訊號
家小型銀行會在五月
爲十厘,即減半厘,而其他大 未有調整,五月底前其中一家
行亦把最優惠利率調至十厘米。可 個旁証。
英國一家兩
現時市場的一般的注意力仍集中於 美國利率的未來動向。但其何去何從 實不易捉摸。在過去幾個月來,市場不
斷傳說美國將會減息,甚至還繪壓會影
明確指出,在五月底威廉斯堡高峯會議 會調低,但結果仍是落空 事實上,美國財政部巨大融資需求對利
[分析
率的回降有着一定的阻力。儘管美國官 方一直表示息價會下降,且認爲高利率 跟巨大赤字之間看不到有任何的必然關 係,同時
日前雖然有很多國家現 在有大去 ·高利率,但是也有很多 人赤字却有低利率。不論赤字 何關係,顯然大多數的 「有關係,這就是美國利率, 不能進一步降低的眞正原因。
擇抉的需必是那,厘一出高價 着 膠在價息國美料預。大非力壓利驟息利 大太不也幅減是只,降下見終後間時個一 至半厘九以將而半厘八或厘八見低度一, 息際國比將價息港香。平水準平為內厘十
期近此因,根銀緊抽份過會不局當國美
平心而論,市場一般人士的看法顯, 有點偏差,因爲美國的 郭赤字雖 此則是小巫見大巫
向無必然的關係。問題是儘管 此的看法,但是市場就是市場,你 最有理,市場不能接受或未能接受. 之前,是沒有用的。過去兩個多月,市
塲已多次預期美國會減息,但事實上的 表現不然,美元也就跟着上漲了。
,另方面,單從近月美國的貨幣供應
·成長看,市場憂慮美國利率不跌反升亦
·屬偏差。五月份美國較廣義的M二總額: 增加二三○億元,增至經季節性調整後 的二〇九七九億元,增幅爲百份一點. ;M三增加二三二億元而爲二四七九二
億元、增幅爲百份〇點九。四週平均M
述評超錦張・剛李
勢走的價息外內
由對上一週的五〇六一億增至五0
·三億元,增幅爲百份點四十三週 均M一由四九九五億元增至五〇六〇
·元,增幅亦只爲百份一點三。各項數字 的成長呈現緩慢,遠低於聯邦儲備局的 走的成長目標。亦愆味着該局無需抽
近美國的經濟情况看,據最
國聯
·新的統計指出,美國五月份的零售額 上升百份二點一,這是連續第
升,同時這個升幅主要是由汽車暢銷的 帶動,意味着目前美國的經濟 這進程 正順利進行;四月份美國消費者信心指 亦上升了百份二點五,表示當地市場 消費將繼續有起色。但值得注意的是五 月份美國的批發物價指數則上升三百份 〇點三,儘管升幅比預期細而且仍在可 接受的範圍,但問題是否意味着通貨膨 脹會隨着美國經濟復甦而重生。如答案
·是否定的話則美國利息下降時間會較快 反之則有阻滯了。結果上述的情况,
“我們估計:1日前美國利率仍會膠着一 段時間,並無大力扳起的壓力;減息 的實現將是四至五週後;2未來減息的.. 幅度不會太大,短時期會低見八區,或 八厘半,大部份時間會在九厘半至十厘 之間而爲其平準水平
對於本港的利息而言,美國可預見 的減息,對港不會引起強烈的反應與影 响。四月下旬至五月初本港劃 息兩 次提高合共三厘,一般相信現是 太平會有一段時間保持呆定以 港元 滙值。由於美國的經濟在現
·下繼續復甦中,而通貨膨脹在稍後可能 會有較快速的上升,這會拖慢了美國利
·率回降的步驟,換言之,所見的將
溯局現行不太緊亦不過份
會有明顯改變,意味息價 出現水平上仍將膠着一段時間,在
價呆定待變的階段中,香港息價預料不
會率先調低,但即使美國在較後的將來 总價有半
不會即時跟進
可輕幅下降,港息預料
元美元已
或六五算的「動人 」的水平則屬例外。大體上,爲着支 日港滙穩勢與 一
我的外流,香港 利息本平將有。 為高的可能 具體點說,估計要比美國優惠貸息高出 “一種左右,而這可能是必需與可以容忍