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香港股市考驗期間的估量
我們並不抹煞審慎地選擇性購買投資的可能性
崩跌的壓力而大有支撑乏力與「方寸大 亂」的地步。所謂[大有大的困難,細
由於好壞因素繼續交互出現,香港 股市預料將有一段閃縮與膠美 任何極度的悲觀或者是過份的樂觀看法 均非所宜。在基本上,我們認爲香 股市仍然駐於下降的軌道,在事實証明 政治氣侯明朗・房地産市況脱離頽勢與 工業產銷出現結構性好轉之前,目前香 港工業產銷的「小好」局面是不能帶來 整體經濟與整體股市的「大旺」與進入 期待已久的上升或穩好局面的。
對於香港股市的走勢,一年以前我 們所持有的看法比較保守與偏於樂觀, 這種看法已經爲事實証明爲錯誤。
從事後的檢討,股市的表現比較 年前上述的估計更爲淡弱。以今年四月 及五月的實況來說,股價指數終於跌過 了一千點大關,而在九百點水平膠着 比較去(一九八)年十月份最低點的 八百多點:經已十分的接近,而比較前年 (一九八一)年創出的有史最高峯一八一 〇點二,接近跌去了一千點,或是跌去 了足足一半之巨。股價指數固然跌得十 分低殘,而交投亦是大大的減少,足見 投資信心與投機做 是明顯收縮下去 了的。盡管政府當局與經濟紅人一再有 示香港經已步向復甦,工業產銷與房地 .產市况亦有好轉之勢,但是,這種看好 心理未能表現在股市上面。一如港滙兌 值的低沉不振而觸發持續不止的資金外 流局面,目前的香港股市確實也是陷於 明顯的信心危機當中。
..也許香港股市的虛弱情况,比較表 面還要來得嚴重,那主要是許多大財團 因爲不堪昂高利息的負担與房地產價格
億元之巨,如果房地產市及股市未能及 -振作過來,這個大集團的週轉也是大 有問題的。但是,資金不可能像魔術杖 一揮而來的,此來取決於世界經濟 與利息的降速。在香港來說,還 母港前途的發展與人心的背向 自然就更加複雜與困難得多了。....
關於香港股市的處境與展望,五 月底金銀交易所主席胡漢輝在該交易所
有細的痛苦」,過去一年以來許多大財為第二屆年會中的報告,值得大家參考。
團確有「舉步維艱」的事實。各大集團 各出奇謀推動各種輪迴活劇;不外是達 到「出貨」與「集資」的目標。有一些 股市行內人士認爲多月來股價免於大幅 崩跌而反覆膠着在一千點水平左右,與 其說是股價的「物有所值」與實際投資 者的承購,不如說是金融業與大集團互 相結合的自救式「托市」而已。這種托
以說是企圖達到四大目的,第一是 支持股價股市,以至脫離了出貨與集資 的範疇,第二是運用支持股價來救房地 產市道,希望房地產市價的平穩終能達 到支持股價的連鎖作用,第三是挽救許 多中型或大型集團破產的命運,而避免 大集團崩潰時互相拖跨的危機,第四是
·支持大金融機構的安定局面,避免他們 直接或間接擁有資產(股票、房地產、 ,或企業股權.) 因爲市值大跌而淪落於投 資損失與資金無法退轉的困局。
過去兩年半以來房地產與股市的退 潮,估計最少造成以一千億元的帳面損 失,惟有市價的止跌回升才能使到這些. 「大閘蟹」得以「鬆綁」或「反身」 目前的淡落只是苦撑當中的另一個苦守. 的階段,如果繼續淡落下去的話,情况 吕然是不堪想像的。大體而言,目前各 中大集團的資金迫切需求估計要在五百 億元以上,其中一家特大集團需求集資 的數目就在一百六十億元之巨。據說該
·大集團數月來運用了各種辦法也不過達 .到集資六十億元的目標,依然欠缺一百
胡氏在報告中指出,去年世界經濟放鬆 本港亦不能獨善其身,更加上年期的 陰影,使投資者在心理上不無影响,地 產業一蹶不振,息率仍處高水平。美元 上揚,港匯指數跌破八十大關,各上市 公司業績深受打擊,因此本港證券市場 ,不論成交額,市值及集資數字等,俱 大呈萎縮,爲艱苦的一年。
胡氏說,去年全港四會交投總額爲 四百六十二億元,較之八一年的一千億 元!減少百份之五十六,而金銀交易所 交投總值爲一百五十二億,保持穩定, 仍佔四會總成交額的百分之卅三。恒生 指數跌幅達百分之四十五,而金銀綜合 指數以六百六十一點六四收市,較八一 年底下跌百分之五十六點五,而上升股 隻,僅百分之十四而已。他表示,該會 去年市場供股總額,僅五億七千多萬元 不利上一年度的百分之十,爲近三年 來最低之一年。不過,由於同人精誠合 作,發展尙差强人意,該會上年度財政 -分穩健,全年除稅純利仍達七百萬元
胡漢輝稱:去年爲該業艱巨之一年 惟展望前景,並不令人氣餒。世界經 濟復甦已有跡兆,本港指日可望恢復繁 榮。至一九九七陰影之敏感階段,已
·成爲過去。本港股市已居世界十大之列 ,國際金融中心之地位日益鞏固,已臻 世界第三位。證券為國際金融中心重要 一環,得來非易,望同人珍惜之。
由於「在商言商」與「賣花讚花香 j的道理,這位專業人士的報告不免流
屬
於樂觀與自慰,但是,基本上他的話也 40 不算過份誇張,多少有其可以參考的地. 方。客觀點說,在表面數據上說,香港 股市一般已是駐於合理的水平,部份股
·價甚至可以說是達到偏低的程度了。歸 納起來,我們認爲目前股市不致繼續急 跌與可望伺機回旺的主因有如下述幾點 1香港股市的主要上市公司,經過兩 年來的調整與發展,大多數基礎已根 穩,業績與盈利都有否極泰來的形勢。 這種形勢將會 的投資力量。7一 般上市公司的市價盈利率DE,經已達 到比較吸引的水平,比較世界各大都市 已非偏高的投資對象了。(香港目前主 要上市公司的市價八倍以上。)在遇 息率而言,除開那些仍會減息或停止派 “息的情况以外,各主要上市公司的平均 收益週息率已高達八厘至八厘半之間, 可以說是戰後的最高水平,并且能與市 面上升後的活期儲蓄存息十分接受;而 的投資對象了。4世界復甦在
·國採購香港製品漸有回境可能, 海外遊客來港消費好轉對香港整體經濟 的幫助將會反映在股市上面。世界銀 根不久開始回鬆,利率止升回跌,對內 .外股市將有實質與心理上的助力。 香 港工商業向股市集資的數目將見減少 足以和緩資金枯竭的壓力。7在可預見 之將來,香港正當工商業仍然缺乏出路. 亦會吸引不少閒資作出短綫及投機的
總括而言,我們認爲香港股市雖然 不宜過份樂觀,但是,選擇性的審慎投 資並非全不可爲。 在技術觀點來看 近三個月應屬繼續考驗時期,此後將因 工業產銷新形勢的明顯出現,再加上旅 遊與金融活動實 持能力的表現,如 果香港前途陰影 於擴大的話,投資投 .機信心都有恢行 力的可能。大體上, 我們以未來三個月內股市指數八五〇點 至九五〇點爲中綫的話,則此後大有突 破上述中綫而出現一百廿五至一百五十 點扳高的可能。