儘管世界經濟逐漸復甦的步伐,正,低跌下去,這是股 在香港經濟活動上面表露出來。但是,
實際上,在過去一年當中香港的投資活 動依然是困難與失利的。金融性商品價 「格的反彈並不是經濟好景與投
壯的反映,以至房地產市道與
·的苦撐與沉落正是「物極必反」(較享: 投機推 ̈價已達無法理喩的程度)與「 竭澤而漁」的長時間調整的持續。這樣 一來,一九八二年下半年至一九八三年 上半年之間的投資氣候好轉,自然是無
·法「如願以償」的了。由於開展中的激
·烈調整與淘汰的後遺症是十分明顯的, 這將或多或少拖延經濟復甦與投資收益 的時間與程度,因此,在香港經濟進入 整體的穩性復甦以前,任何形式的投資 與投機還以審慎爲佳
在下面,我們首先把過去一年間香 港投資及投機活動的特徵歸納如下: 0一年來,香港投資與投機活動風 氣仍熱,但規模已見縮細,大有「一而 二,而再,三而衰」的態勢。在「生 惹淡薄,不如賭博」之下的拼命投機 正是苦問心理與貪性焚身的表現。另 方面,在香港前途不明朗與內地千方百 "港" 資財形勢下面,香港,速資 財滲透性外流與內流均見激發, 使 到香港正常投資與盲目投機的能力與興 趣日見低沉,這種虛弱的活動現象一旦 基本形成,已非達官貴人徒托空言的鼓 舞人心所能發生實際的轉實效果了
2一年前的同期,香港股市是反覆 托升的階段,但是,在資金日見枯竭, 公司盈利式微,資財陸續外逃,房地產 市道全面崩落與工商經營走下坡路的困 擾之下,股市經已陷入反覆沉淪的局面. 由於散戶承購乏力,人市屬於「自彈 自唱」之境。以今年五月中旬跌破九百 點大關(恒生股價指數 )與最近在反覆. 膠着在九百點關口的事實來看,股市恢
·復正常集資功能依然很遠,那些所謂大 企業家、大財團在股市上輪廻投機做作 與抽榨的企圖自然也是事倍功半甚或 時時可能「偷雞不到蝕把米一的。由於 工商與房地產市勢下趨,公司盈利仍將
徑途富致代年十八
略策資投
常務董事楊格(SIR WILLIAM YOUNG,BT)
KLEINWORT BENSON INVESTMENT. MANAGEMENT PACIFIC
世界經濟正踏入通貨膨脹而揮霍無
度的七十年代,與緊縮通貨的八十年代 艱巨之過渡時期。這段時期經濟增長殊 不協調,實質利率偏高,而且當信貸急 劇增加時,會使金融體系發生動搖
以目前經濟情况,實難以構成牛市 因素,但除香港外,很多其它股票市場 高點。這可以兩
但却互相關連的理由加以解釋,
爲基本因素,二爲心理原因
·在基本因素方面,有固定息率的證
券前景是樂觀的。雖然近期美國貨幣政
策難測,但一般預料美國
·應是良快操
舟的最好說 (而數據來說,一般股票 的市價盈利率、週息率經已調整到有.. 引的水平。加上公司盈利逐漸恢復力
隨世界經濟復甦而有穩好過 來的希望,對港股選擇時機與選擇對象 的投資已不再是毫無考慮餘地的事了。
@房地產市道進一步陷於崩落的境 地,連鎖惡果白見明顯,利息下降一度 對新樓 的助力經已消散,顯示出供應遠
於實際的需求,一般承購力量的虛;
弱與現有價格水平還是嫌於偏高的。在 市價過高情况下,房地產市道早就駐定 了低崩的命運,即使經濟良好也是無法 支持房地產市道的一枝獨秀的。去年全 年房地產市道的崩跌在一般市民購買力 退縮與供應急增下面,出現了結構性的
香港投資活動
調整,市價比較前年最高峯時大約下降 百分北至四十之間。但是,由於那只是 幻想性苛索虛價的下降,到了去年年底 時間的市價仍然未能到達足以吸引買家 興趣或 民家吸納能力的水平。因此 在
旺季與利息低降
·的時機 價藉着進一步低降與强力的 告白宣傳終於激發了三年來初次的實銷 轉旺,其中尤以低價樓,中下價樓與中 價樓宇最有落行,或多或少有助於貨家 賞金的部份解凍。只惜「好景不常」, 在今年四月中旬以來實銷又有轉淡之態 ,那是利息又跌反升與寶需人士已見「 有心無力」之苦。五月中旬港滙慘跌觸 發了香港兩次的大幅加息(合加三)
·對房地產實銷與新的投機打擊最大。一 般估計除非高息能在兩三個月改變,否 香港房地產市價很有出現新的跌風,
逐漸下降趨勢。這可使其他國家的貨幣 兌美元匯價轉强,加上通脹下降,這些
·國家可望降低利率。
該購好活用
·長期債券賺取的利息通常高於
以這方式賺平 的實質收益雖然比 【至八二年的高潮時爲低,但與過往 較仍屬偏高。例如美元債券的實質收 息率爲五厘半,日本約四厘
厘;英國三厘左右。依照 過往經驗,待信心回復時,債券價」 隨即扳升。
股票前景亦甚爲吸引,論酒質比債 分更佳。目前美國經濟復甦步伐並不穩 定,而且比較緩慢,惟復甦現象已趨明.. 顯,其他國家亦將隨著出現復甦,股票 市場亦將持續上揚
未來數月當利率下降以及利好通脹 數字,將對投資者大爲鼓勵。股票市場 會更全面反映經濟活動,公司盈利大增 ,股息增長遠超通脹率,固此股票價格 可能扳升,進而推動大市再向上揚。市 場將無可避免地節節扳升,而通棖率却 不會太快下降。當各地市場很垒好景時 我們就要倍加警惕,不過,現時情况 與此尙有一段距離。
至於心理方面,主要是由通貨膨脹
·轉變至通貨緊縮,過去幾年,投資者購 買錢幣、郵票、地產、珍貴金屬與鑽石 ;用作保值,現時因爲通脹已不那樣 可怕,套購保值已起不了多大作 般而言,個人財富增 收藏家自然會. 因爭購而抬高質素高的藝術品價格。以 投資在富格林金幣或鑽石的資金,將 禁市場。金融資產如 乐及債 將會再次給予 貧者實質收益。 長者亦明白投資如收藏!
動產的教訓,以後投資股票的收益將 們獲得實質的消費力量。
致富途徑是崎嶇的,而且沿途散佈
及防的陷阱。我們逐漸難以找到穩 股票,同時亦逐漸容易犯王太 毛病。若然我們長期處於一個 杌的牛市內,最佳的賺錢方法就 票然後保留,直至每人都覺得
應該採取相同的方法。
合不
而復甦的時間就更渺茫了。
@在貴金屬商品方面,去年首次出 出現止退回穩之勢,但是,迄至最近需 求還是說不上的興旺,過往的激烈投機 風氣已經燜消雲散了。在金價方面,市 價反覆膠著,大漲未能,小跌不易,投 機確有鈍化之勢。國際金價在四〇〇至 四五美元每安士之間起伏,而以四三 〇至四四〇美元之間駐守時間最長。黃 金的港元市 佤比較偏高,這主要是港元 貶值使黃金入口成本相應提高所致, 前每司兩成價. 五百元至三千七百元 之間。由於實金狂熱的式微(損手者多 ),港人持有的高價實金估計在五六十 億元以上,支撑不易而是必然隨時等待 「略高回吐」機會的。由於「看過鬼會 怕黑」之故,今後香港黃金投機市價是
的特徵與展望
比較上難以大幅上升的,除非國際出現 重大的政治事件與西方通貨膨脹重新惡 化,否則搧動黃金激升與織熱投機是不. *切實際的。數月來,國際白金一度出現 崩跌,竟然在黄金下面,這種不合理的 現象經已調整過來,暗伏白金市價仍有 較佳上升的機會。白銀目前的國際價位 在十二至十四美元之間,相當合理。既 非偏高與偏低,在新的形勢未有出現之: 前,强力買賣暫時均非所宜。鑽石雖然 在呆定。兩年半以前已有轉見堅穩之勢 但是,實銷力量依然未見强力激發, 在可預見的將來作爲保值性的投資遠作 期望短線投機套利爲宜。
◎在主要商品方面,由於經濟衰退 工業生產與貿易的不振,過去兩年主: 要商品市 定疲弱的,直至今年三月才 .有世界經濟復甦的展望而初見好轉。直
家港
加拿大皇家銀行 在香港
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摩
爲了
至目前爲止,主要商品行情屢於低谷初 升性質,只要經濟進步好轉,物質需求 增加的話,世界商品行情當有繼續調升 的力量,何况最近一般庫存已虛,生產 成本相對回升,終能 云市道向榮的契 機。但是,在石油供過於求與世界經濟 尙乏全面性强力復甦的支持,我們也不 主張預期商品行情出現激升起飛的表現, 的。由於房地產市道續走下坡路,股市 相應不易振作,貴金屬好淡各有可能 我們却主張目前作出主要商品的選擇性 的存貯投資,我們相信在衡權輕重而易 爲主要商品跌面較細,而漲面較大的情 況下,開展對世界主要商品作出試探性 與穩紮穩打式的投資與投機是可行的。 OK 「來港人興起資財外調的熱 潮,這是環境使然,早日的實行人士在 美加股價與美加滙水上經已獲得不菲的 收益。但是,在滙價經已升至目前頗高 的階段,滙水投機非得倍加小心不可 問題是美加股票與房地產選擇性的投資 仍有可爲,倒是值得尋求保值、或安全 分散的人士去繼續研討的。在購買歐元 加元英鎊馬克日元債券方面,我們主張 尤加小心。原因是國際利息是會繼續低 降的,在今年底以前美國優惠貨息可能
·跌至八厘半的水平,如果我們現在買入 債券自然不大上算,宜於在稍後息價跌 定之時才作考慮。對於海外的房地產的 投資,大體上是有前途的。目前買價是 【接近低點的,將來應有合理的增值機會 。問題只是房地產的投資投機是比較複 雜的,並非人人易爲,有時候表面上賺 錢實際上可能虧本,何况又有稅務處理 非得慎重不可。
·總結而來 隨着世界經濟的逐漸復 香港經濟也有好轉機會, 但是,否 港前途問題與房地產過高市價的繼續消 化仍是任何投資投機 定因素,不宜 輕率而爲。在市場利息趨低的今天,持 有現金的主張已得修正,但是,急不及 待的盲目投機投資也 不值得效法,而 是不如暫時把資
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