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一波三折與衆所期待的美國財政預 算案終於通過,這將在心理與實體經濟。 活動方面逐漸產生良好的助力,能使反
·覆疲弱已久的紐約股市得以脫離困境而 把股市指數拉高到八百點大關以上嗎? 這是當前最大的考驗,更是美國股市與 整體經濟的最大考驗,如果表現是使人 失望的話 連鎖惡果實難避免,情况將 是不堪設想的。在這一點上面,專家們 好淡雙方各有爭持,筆者的看法則是持 有審慎的樂觀。
當利率欲降反升,國民生產總產節 節低跌,公司利潤明顯下降,破產數字 不斷增加的近期,紐約股市的反覆下跌 自然是正常的反應,投資人士高度虛弱 的心理也是可以-
份理解的。第一、美 國各大銀行的優惠貸息反覆堅企於十六 厘半的高位(即使於一個月前曾經降低
然是 股市的活
趣股然述;
年上半年每日平均將會增加至三百七十 萬桶,而下半年更會再增加每日五百四 十萬桶,這意味着石油價格的止退回堅 與國際貿易赤字的惡化。第五 美元在 國際金融市場上繼續報升,這種過份高 估幣值的現象 必不利於整體經濟活動 的平衡。綜合上 特别
來看,美國經濟固 特别是繼續不利於
但是,在這里我們必須提出一個有 趣的問題,那就是最大的悲觀因素何在 ?假如股市繼續下跌的話,股價將要跌 到什麼水平?如果我們從認眞分析悲觀 因素的觀點來衡量的話,我們不難發覺
的話。熊市就會暫告結束而能伺機反彈 回升的。
筆者認爲目前支持紐約股市回堅的 主因 -列許多方面:1過去經已過份 拋售,未來因虛 引起的抛售壓力經 已大爲減緩,這爲大市回升提供了基本, 性的潛力。2利率經過長時間的高踞之 後,全面向降希望大堆。@財政預算案
通過,這個赤字一千零卅九億 昇是可行與適合目前環境需要的 各界人士對此將予支持,並會帶動經 旧心。今年七月一日開始生 效的減稅法案,其所能注入的四百八十 億元的稅款減免將會直接間接刺激經濟 實力,增加國民儲蓄。這不僅推動經濟
半厘的萬國寶通銀行也迫於形勢,最近 美國股市是否否極泰來?
亦不得不重新調 -厘而與一般同業看 齊),這是過份昂貴的利息,自然不利 於投資者投機活動的。在另一方面,聯 邦基金利率(拆息)始終堅企於十三 二五至十五厘八七五之間。特別值得注 意的是歐洲美元利率於一個月前降低至 十三厘半至十四厘半的水平之後,又回 升到十五厘半至十六厘半的較高水平 第二、美國國民生產總值明顯地出現了 繼續低降的事實。今年第一季經季節調 整的年率是下降百分之三點七,而是季 的通貨膨脹年率則爲百分之三點八,與 近期的預期十分接近。第三、全美公司, 除稅利潤在今年首季下降百分之十八 是季經季節調整的除稅利潤年率爲一千 一百八十億元,比較去年第四季的一千 四百四十億元,下降了二百六十億元之 巨。第三、在貨幣供應方面,最近可以 說是欲減還堆這使人恐懼聯邦儲備局探 取緊縮銀根政策。而要拖延利率下降的 機會。六月二日爲止一週的M一數字是 增加十五億元,六月九日爲止一週的M. 一數字繼續增加十四億元。第四、美國 能源部估計,全美石油純入口數字在今
對當前美國股市升降經濟背景的簡要分析
「悲觀。事實上 事情並不那麼的"
「下坡的人少,惡 估計全美經濟重新竹 溯象更加是沒法尋到的。 這次紐約股市的跌潮,是從今年五一 月七日的八六九點二開始的,這比較今 ,年六月十七日的最低七八六點一五,跌 去了八十三點〇五。由於最近紐約股市 跌過了上次低點的七九五點四七,自然 又使不少專家放出悲觀的理論,揚言指 數將會創見七六〇點以下的低水平。但 是,綜觀一般華爾街的投資通訊,最近 看淡的人是遠比看好人數爲少的。近來 大體是看好看淡是三與一之比,他們認 爲上次低點的七九五點四七水平能否反 彈與堅守最爲重要,如果跌勢受到控制
(一九八二年六月廿五日 )
復甦的步伐,也將實質上提供國民貨幣 供應而使利率逐漸低降下去。6美國財 經形勢一旦明朗,海外資金之湧入與參 預美國資產的購買均將會進了一個新的 階段。@此次紐約股市創見新低點所呈 現的形勢,並非恰如那些悲觀論書的惡 劣,特别是拋售壓力之十分輕微與創新 低價後的跌幅反見和緩,足以表示 的冷靜,從此製造了伺機反彈的契機 7全美各公司利潤雖告下跌,但整個形 勢並不那麼悲觀,經濟復甦的展望勢必 改變就業、生產、貿易與經營利潤,以 至未來派息分紅的「否極泰來」,這種· 心理很快就會反映在股市上面。新的購 具風潮,呼之欲出,而事實上大部份上,:
。
市股票的市價盈利率(P.E)十分偏 16 低足以刺激蹲存股票的興趣。◎在經濟 復甦初期,主要商品,特別是貴金屬將 會繼續出現套現性的拋沽,這些現金部 份,除了注入正常的工商業之外,部份
·將會進入股市或房地產市投資。通貨 膨脹之受到控制與利率之下坡趨勢、勢 必改變持存現金套息的心理,也是近期 揚起儲存股票與支持房地產實銪的主要 因素。預料各種基金動用欸項大爲可觀 這種機構性大戶的投資將會是「傾其 所有 」,而甚少保留性質的。 在政治 背景方面,由於歐日各國減息的壓力與 美加經濟復甦的呼聲,美國儲備局在控 制貨幣供應方面不得不採取稍爲放鬆的 原則。這種原則意味利息行將下降,而 .對股市受到較 助力的.
股市是經濟論 京的反映,而利息的 .高低對股市頗有抑揚的作用。紐約股 數月來的一直低沉與跌過八百點大關 自然是高息與經濟沉弱的反映,但是. 近日的再跌不下與止跌回升(六月十三 日已於連升三天後創出八一三照一七的 近日高位),則是預算案終於通過與白 宮否認干預儲備局政策的心理助力。由 於不利消息似已「出齊」,而喜訊接踵 而至,我們估計美國股市確有「否極泰 來」的可能,最低限度可以看得出是美 股的技術走勢已告好轉了,可以預見未 來紐約股市的反彈走勢能否持續而演變 成爲一場踏實的「牛市」,主要決定下 列三點:一各界對減稅助力與預算赤字 的信心。 銀根政策是否開始放寬,實 際幣供是否受到控制。自公司破產是否 擴大,從而影响幣供與復甦的步伐。我 們相信阻力是不大的,減稅的助力即使 一時不大,但是,預期中的地方政府稅 收增加的壓力亦非巨大(估計是二六七 億元,大約只及聯邦整個減稅的百分之 五十七左右,)應該是可以接受的。 至於估計中的公司破產,有害也有好, 情况的嚴重救亡的意念反能使刺激利率 不的下降與銀根的放鬆。
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