公司年報的內容與分析
言
·公司年報是一家私人或公衆有限公 司,每年一度發給股東或公衆人仕的乙 項關於公司年來一切業務發展,財務狀 况以及其他有關公司一切動態的報告。
本港一般公司在年報發表前雖會在 報章宣佈盈利數字,但是詳細情況還有 待於年報中加以報導,所以閱讀年報對 股東來說是一種最起碼了解公司一般情 况的基本工夫,對投資者來說是估計某 間公司是否值得投資的一門學問。
閱讀年報必須有一點普通商業或經 濟常識,最好還必須略具會計基礎,然 後方易對年報內容有所了解並且深入研 究分析
爲什麼要讀年報
許多人收到年報後可能漠不關心,
·順手把它抛在一邊,看也不看的,這是 一種很大的錯誤 因爲:
第一、公司規定暫停辦理股票過戶 登記手續日期,假使新股東尚未 記,就要在截止日期前辦理登記手續 否則股息就會寄到上手股東去
一第一、公司可能透露將會叫股東供 股,假使公司前景良好那麼就須預先準 備一筆資金認講,否則就要割愛出售股 權;(供股後公司買金-
足,通常盈利 “有所進步。)
2 第三、公司在年報中可能透露利好 消息,例如公用事業股發展地產與 業務(如中巴及港燈),公司 好
公司年報的內容與分析
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決算日的確實狀况,假使他們有覺得不 滿意的情况,也會加以透露,例如數年 前和寶年報中核數師就曾表示對商譽價
·值有所意見,追得和寶其後要將商譽撇 除,同時減低資本面額,所以投資 對此類公司必須多加留意 帳項附註(Not es to the 九 Accounts );通常會有合併基礎,會 政策等等,公司法修政後,令人注意 的是最終控股公司必須列出,使股東明 瞭該公司最後究係控制於何間公司之子 例如恒生的最終控股公司爲滙豐是。
年報的分析
一、非帳目的分析:可根據董事及 主席報告所發表的內容加以分析,約可 分下列四點觀察·
〇營業方面:公司業務進展如何? 會否業務過於集中而兼營別業以分散業
·公司是否因改組而變更業務?假使 進展良好,是否有意加以擴展?或 是公司業務退化,董事的解釋是否合情 合理?凡此種種
人事方面:董事局 的變動. 例如原有董事的辭職或新董事的加入 董事局因改組所引起的變動,其次高級 管理人員的升職調職的變動,均會影响 公司行政效率,必須密切予以注視;
合信守方面:董事預測 盈利及派 息是否信守,假使沒有的話
是否令人滿意?
四前景方面:公司前途是否美 利及派息展望如何,對股東切身利益 關係甚大,尤應注意對其觀點加以
有否言過其實或粉飾昇至
二、帳目 從公司的財務報 告數字中,可計算到下列幾種資料, 供研究分析的基礎
每股淨資產值,從公司淨資產除 以發行股數求得,表示公司在 年度
*江振華*
(編者按:江珍華先生爲執業會計 師,現爲中文大學校外進修部証券投 講座講師,對公司財務研究頗有心得。
倘有遊資在手就可馬上行動加碼投資 假使不聞不問,就容易走失賺錢機會
第四、公司可能表示業務不前,在 可見將來不擬派息,假使無心長守,就 .可當機立斷立刻換馬,以免資金積壓 不讀年報可能就會與公司陪葬在一起 主要分析一間公司的年報,首先要知 道它的內容
年報的內容
一、目錄( Contents):年報 般印有目錄-以便翻閱。有些忙人,可能 對某內容感到興趣,例如商人可能紙 有興趣參加股東大會:nnual General Meeting ),那麼他會翻到會議通告的 頁去,注意開會的時間及地點,假使 他留心公司的業務,則會閱讀董事局主 席報告書 (:Chairman's Statement ),一些專業人仕及投資者可能對公司 的財政有興趣,那麼他祇要翻開財務報 告的部份(Financial Reports),而 大多數的股東最關心的當然是派息的數 目及日期那麼他們衹要查閱董事會報告 關於盈利及分配的情形:( Directors'
Report) (Profit & Appriations)
就可以知道每股派息多少,查閱開會 通告就可以知道何日派發股息。剛買入, 股票的投資者可能最留意截止過戶的日 期以便在截止期前登記爲股東,這也可 在開會通告中,查得。
二、股東週年大會通告 (Notice
終止日每股淨資產幾何,例如某家公司. 發行股數爲一百萬股,淨資產值爲一百 萬,即資產淨值爲一元
●週息率:以全年派息額除市價乘 一百求得,用以顯示股息息口的高低 例如某公司全年派息一元,市價十元
·則週息率爲一分,即投資十元,每年收 取股息一元;;
合每股純利:以公司純利除發行股
·數求得,以表示每股在會計年度中盈利. 數目,例如某公司純利一千萬元,發行 股數爲一百萬股,即每股純利爲十元。 @市價盈利率(簡稱P/E或市盈 率)以市價除每股純利求得,表示投資 者獲得本金償還的年期,例如某公司每 股純利十元,而其股價即爲一百元,則 其P/E爲十倍,即投資一百元,十年 手還本;
A 金流動資產與流動資金比率(其差 -額爲操作資金)以公司流動資產除流動 負債求得,表示企業償還能力是否良好
·公司有否過度經營,以致週轉不靈, 通常比例應爲二比一,但也不能一概而
·論。例如某公司: 流動資產有四百萬元, 流動負債僅有二百萬元,則此比例爲二 此一,即每一元的流動負債有二元作爲 後盾償還 S
A 純利與淨資產率·以公司純利除 純資產乘一百求得,用以表示公司之盈 利能力,利用這個百分率,就可將同類 公司的盈利率互作比較。例如某公司純 利爲一千萬元,其資產總淨值爲一億元 ,即其比率爲百分之十,即每一元的淨 資產可以產生純利一毫,淨資產的償還 率爲一分
·它盈利派息率:以本年純利除全年 派息額求得,例如某公司全年純利爲 千萬,派息用去八百萬元,則其盈利) 息率爲「點二五,即盈利爲派息的一點 二五倍,用這個比率可以測驗公司的盈 利有多少加以保留,或是派息派得很盡 這個比率應與週息率息率互作比較, ◎盈利增長率:將本年純利減去年 純利,再以其差額被去年純利除之,然 後剩一百求得。例如今年純利爲一千
·of Annual General Meeting)
公司法規定每間公司每年至少必須召開 一次股東大會,召開大會的通告,必須 在七天前發予股東,因此公司年報均附 有召開大會通 生,公佈開會時間地點, 並列有議程,普通有
日省覺財務報告及董事與核數師報
如( To receive & consider the Statement of acs & the Rep -orts of the Directors & Audit
ors)宣佈派息:( To declare a
選舉董事及厘定董事酬金(To
Dividend ( usually FD.)
elect Directors & fix rheir remunetation)
會聘請核數師及厘定核數師酬金
( To appoint Auditors & fix the. remuneration)
通告中例必指出股東可以委任代理 八出席投票,該代理人不必爲股東之一 (Proxy.),以便股東無瑕參加會議時可 以授權他人代替出席。
此外,在通告中,同時通知股東名 册將在一段時期中暫停轉名Register, of Members),以便派息或送股,公 司法規定公司在每年中停止過戶時期不 得超過卅天,所以中期息及末期一般停 止轉名日期每次約爲十四天。
三、董事名單:列出現任董事名單 .因爲公司董事是否爲社會賢達或專業 人仕,均會對公司前途發生某種程度的
·影响,例如數年前和認爲滙豐侵股,委 派利入主大局,結果公司情况轉危為 安,可見董事人選與公司前途是息息相 關的。
四、註册地點:一間公司的注册地 點常爲投資者 所忽略,其實這關係到該 公司受什麼國家法律所管制。本港上市 公司大多數均在本港登記,因此均受本 港公司法所管制,部份在外國登記的公 的法律 所管轄。因此投資者 倘貿貿然購入某種在外國登記的股票 假使他對該外國法律及一切情况毫無 解的話,則難免貽人以「隔山買牛』
二百萬元,去年爲一千萬元,即增長率 爲百分之廿。這個百分率用以表示公司. 盈利有否增長,以及其增長的程度如何
1歷年平均盈利累積增長率:歷年 盈利一般以五年爲準,將公司過去五年 的累積增長率加起來除以五,就可以求 得一個公司過去五年來的平均累積增長 率。例如某公司過去五年的每年累積盈 利增長率分别爲百分之十五、廿五、卅 、二十及卅五,總數爲一二五,除五即 爲廿五,即表示該公司過去五年來的異 積平均增長率爲百分之廿五,用這個比 率可與本年增長率作一比較,看看本年 增長程度是否在五年平均水準之上,又 可與市盈率作一比較,看看較高的市盈.
·率是否有一個合適而較高的累積增長率 來互相配合,
⊕資本額與資本準備比率:資本準 備可包括股份溢價在内計算,用以測驗 公司派送紅股之能力,例如某公司資本 額爲一千萬元,而資本準備已達五百萬 .元,即表示該公司每兩股有派發紅股
上海商業銀行
報等
五、核數師名稱以及過戶登記處:30 使投資者明白各該公司所聘核數師爲何 以及應在何處將股票加以過戶
五、董事會報 (Report of the Directors ):簡單列出會計年度的盈 利、派息,轉帳以及盈餘屬存數字(Ch airman's Statement),內容提要, 對於一般忙人最爲適宜。
六、主席報告:是年報的中心,簡 述過去一年營業成果,年中發展以及將 來的展望,一家規模宏大的公司年報通 常包括有下列內容:
一世界及本港一般政經形勢的檢討 及墅:
三盈利及分配形
●派息情况:已派,即將派發及未 來預測等;
色資本結構之變化例如:新股,紅
·供股 形
公司之發展:包括本身,附屬聯 營以及海外公司..
因董事局變化:董事之辭職或加入
⊕公司前景:綜合上述情形,高層 生結構往往會發表對公司前景的看法 股票市場對這點反應通常十分敏感, 以董事局對公司前景預測之樂觀與否 對股價會產生若干程度的影响。 七、財務報告:即損益表及資產負 偵表,用以顯示公司盈 "及財務狀 况,自從公司條例自去年修訂後,擁有 附屬公司的公司,且必須發表綜合損益
(Consolidated P&L & LN
〕,以便股東對整個集團的財政狀況有 個概括的觀念。
八、核數師報告( Auditors
·Report ):公司法規定有限公司年結
·必須由一個或一個以上的政府核准的核 數師予以核數,所以年結以後,必須由 所聘請的核數師出具報告,發表核數師
帳務的看法,假使認爲滿意的 就會聲明公司盈虧及財務狀況已足表示 下轉第1頁
股的能力,不過,有這種能力並不一定 表示公司一定會依如此比例派發紅股, 這涉及其他種種的因素,例如公司的一 貫政策,公司盈利前途以及董事局的意 旨等等。
除了上述的分析外,投資者還須注 意公司會計制度有否變更,例如爲迎合 母公司會計年度,原本三月結帳可能提 早改至十二月結帳,使該附屬公司會計 年度由十二個月縮小爲九個月,則是期
·盈利應作相應的調整,以免在比較上有 ,所偏差,又例如固定資產折舊方法有否 變更也應予以注意。通常會計折舊採資 產直線法,即每年平均分攤折舊,或採 差額遞減法,即資產逐年在餘額以一定 比例攤銷,折舊方法的變更,假使固定 資產數字很大的話,對盈餘就發生很大 的影响,尤其是有些上市的公司,常常 .會因爲地產或建築物時價提高,董事局 因此在該年度不將之作任何的折舊,則 其影响性更大。(一九八一年六月十一 m)
友西你着想
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