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紐約股市一千颗
衡升機會的估量
當前美國股市投資形勢的簡要分析 李 剛
今年上半年的紐約股市,可以說反 覆膠蓋的半年。說不上是眞正的跌市, 但是總缺乏突破性的漲勢,杜琼斯工業 股指數一千點的漲越始終還是功敗垂成 。可是也正因爲屢跌不下,承購力量始 終很强,也-
分反映出紐約股市基調的 根穩與投資人士對大部份股票持有長期 或中期的投資信心,在這種歷久不衰的, 承購力量支持下面,我們相信只要若干 利好因素的觸媒作用就能把大市推動到 一段比較滑圓而强烈的上升軌道,而現 在看好的心理是愈加明顯了
當去年年底,紐約股市原已出現了, 度振升的形勢,那主要是列根當選洗 刷了本國及盟友對其財經長時間頹弱心: 理與利息已有高峯回落跡象的反映
是,當時虛弱的升勢到底受到心理及財 經基本不良因素的壓抑而告「夭折」。 在心理方面打擊了當時升勢的主要是美 國投資怪傑 格蘭威利氏利用其影响力 鼍掀起一股拋售風潮所致。在財經因素 方面,則是美國財經實况仍未出現穩健 步伐,列根的新政仍然有待國會的批准 與接受現實的考驗,再加上利息突然掉 頭回升的不利影响。大市未能真正進入 上升軌道,足以反映了股市股市人心仍 表謹慎與財經的好轉有待更多的事實証 明,這自然不能說是一件壞事。相反來 說,既然能夠對股市提供較多的地基打
·椿的時間,使到投資背景更爲穩健與踏 該視爲一件好事了。 橫在目前紐約股市的基本利好因素
在下列幾點::
·1經過大半年的膠着與考驗之後 .紐約股市的投資基調是十分根穩的, 般股票的投機與風險比較上已經減低到 很輕微的程度。
鈞股市的主要股票,其市價盈 利率PE穩站在七倍半左右的頗低水平 週息率平均也有四厘之高,應該有足 夠的吸引力量。
美元與美國經濟背景的恢復强勢
·對本國人及外國人的投資美國証券提 供了較佳的心理刺激。
@由於歐日非各國經濟正處衰退境 地,其游資很自然地將會流向經濟較早 復甦的美國而尋求投資機會。
(1) 種種跡象表示,美國利息經已到 : 達峯頂,利息的適當回落已是必然的趨 勢,這將會逐漸有助於美國的經濟與股 票投資活力的。
,回經過一段平淡的活動之後,美國 一般企業盈利雖然已告退步,但是,事 實上純利下降的程度比較預期爲低,因 此 最近華爾街又興起了一般企業業績 結迅速好轉的預期,而這將在今年第四
·季開始出現事實的表現,而能不斷刺激 購持優質股票的慾望。
1國際石油市場供過於求形勢的出 現,與產油國家的減價兜售,對國際及 美國的經濟與企業經營、人民生活、投 資信心都屬有利。
根新財政預算因已於較早獲得 通過,而其減稅法案亦只限於略爲修正
與略爲減少規模的性質,這表示美國財 經新政將能迅速付諸全面實施,這對人 民消費、工商資本開支都有助力,整體 經濟活力復甦可期。
從一九八〇年年初開始,中東油 元因爲恐懼過份集中流進美國而開始分 散投資,一年半以來,日本、英國、法 國、瑞士及西德都是油元的大量投資對 象,結果已經把上述地區的股價推高不 少:尤以日本股市迭創新高華爲然 是,產油國家過去一年的投資分散証明 並非絕對的明智。特别是最近許多國家 工潮迭起、貨幣貶值與政局變化等已使 不少國家的証券投資蒙上陰影。即如經 濟活力最强的日本來說,其主要股票市 價盈利率平均經已升越廿倍,與紐約股 而比較起來是相當昂貴的投資,這種心 理很可能逐漸激發油元重新大量流入美 國証券市場而去尋求便宜而穩健的投資 對象
* 國際貴金屬(金、銀爲主 ) 的投 資與投機活動,過去一年來是失利佔多 的,展望將來也不樂觀,那主要是美元 堅强與國際貨幣波動機會不大,以至美 國工商資本開支重振勢必吸收較多游資 的原故。在這種基本觀念下面,舉世窖 存貴金屬人士將會陸續拋沽套現,而把 資金轉而注入美國股市。
我們認爲六月中旬紐約股市對一千 點心理大關的重新衝升,就是投資實力 新的考驗。由於利息正在由高回落 但與列根財經法案正在全面生效,很有理. 由可以相信這次的衝升是很有前途的。 許多人常常強調香港上市公司近年 來業績增長極大而盈利增幅尤爲可觀, 因此值得不斷高價投資。筆者對於這種 看法並不同意,我們認爲美國上市公司 的業績與派息的增長不但按年增加,而 且比較香港安定與穩健得多。美國股市 般的偏低,與香港股價的全面極度偏 高已成强烈的對比。以去年(一九八 六月來說,紐約股市杜琼斯工業股指 數大約是八七〇點,低於一九七三年的 同期水平,但是,上市公司平均盈利却
0:
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提高百分之廿六,派息提高百分之卅七 ,每股帳面價值提高百分之卅一點六。 反觀香港的上市公司,幾乎百分之七十 是地產股與地產投資有關股票,這些公 司的利益來源是不夠穩定與不大正常的
·它們所賺取的金錢大部份只是本地人 的被迫「獻金」,一旦遭遇世界經濟衰 退而使香港工業旅遊生意競爭乏力的話 這些本地人的負担能力自然大打折扣, 許多公司業續就會陷入衰退的局面了: 在一九七四至七六年還三年期間,許 多上市公司因爲盈利嚴重下降,而不得 不暫停派息或減少派息了。就以規模 大的公用企業(電話公司)來說,當時 就因陷入財政困難不但無力派息,而且 還得依靠政府出面維持與特准加價才能 避免陷於破產的困境。另一方面,美國 股票絕少像香港那樣經常以資產重估的 辦法來抬高身價,它的資產帳面估值多 是眞實而偏低的,何况有不少股票的市
·價竟然低於帳面價值,自然顯得是十分 宜與偏低的了。有一點最重要的是會 計制度的準確性與政治地位的安全性。 我們認爲這兩方面都是美國股票特别優 勝的地方。我們估計美國上市公司的會 計數字的準確性普通可以到達百分之九 十五以上,而香港的上市公司能達百分 之七十五已經很是不錯了。至於政治地 “位的安全性,兩地應作如何比較,大家 是心裏有數的。
以目前紐約股市的處境,杜琼斯工 業股平均指數大約站在一千點關口,標 準普爾五百綜合指數略過一百卅點的水 平來看,偏低股票十分衆多,反映紅 約股市可以容納可觀的内外投資,也是 西方最寬闊的投資道路。特别是際此利 息正從高峯路與美國經濟行將全面進 入復甦軌道的今天,美國股票確是最佳 的購入時機,那自然是毫無疑問的。儘 管本港美元近月來漲幅頗大,但是,我 們認爲在可預見之將來,港市美元仍將 保持穩堅形勢,目前購持美元資產是沒 有 多大匯價下跌風險的。
(
一九八一年六月廿七日).
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