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利率的性質與功能
傳統的利率觀念認爲利率係决定於 資金的供給與需求變動原理,投資 資金的需求多寡,而儲蓄之累積則係構
·成資金供給的主要要案,所以投資增加 時表示對資金的需求量大,迫使利率有 逐漸上升的趨勢,相對地資金供給達到 一定飽和階段時則又可自動令利率有下 降的趨向。
...事實上對利率之變動有幾點是値得 注意的是:
日利率對阻止經濟波動,並非一
·有效率的運用工具,在極端經濟衰退時
·利率的升降對實際環境完全失卻其功 能,此可於一九三0年代世界經濟不景 「氣時得以實現的證明,在高度的通貨膨 脹環境下,利率的功效也失卻其一定的 影响力,香港這一兩年來便是一個最明 顯的事例,利率之競賽遠不及投機性的 利潤增長,利率的提升仍未能有效壓抑 投資地產物業的狂熱,地價高昂物業暴 升卻是增加了內在通貨膨脹的壓力,此 外利率對儲蓄之作用也有限,儲蓄來源 包括企業之投資利潤累積及個人儲蓄企
·業之儲蓄多會重新運用於投資方面,而 個人之儲蓄動機複雜,增加了利息收益
·僅屬動機之一。但並非最重要之動機, 故此儲蓄主要仍決定於收入之多少. 率只能改變儲蓄的結構或動向。
貸利率基本上屬於生產或運用之成 本因素之一,與其他工資或資源無異, 可以隨時隨地將此種成本因素跟著價格:
·的調整而轉嫁到消費者身上,所以利率 其實便是一種價格,其時降亦有可能直
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有時都會唔同嘅,
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·李崇網·
影响物價之變動 物價變動的結果會構 成產品銷售能力之强弱,在銷售能力競 爭相衡量下投資者之投資意願或結構亦 相應引起一定乏改變,減少利用勞動力 發展資本密集工業的趨向會逐漸擴大 香港近年來電子工業之發展迅速相信 亦屬其中一個道理之一。
既然理論上利率決定於資本市 塩的資金供求原理,任何一個自由的資 本市場,資金之供求雙方任何一面,輕 微的變動足以反影利率之變動,相對地 點輕微的利率時降亦足以影响大量資
·金的流向,所以利率只能在公平競爭自 由資本市場下發揮其眞正的功能。
會過份利用緊縮信用政策,不斷提 高利率,使整個經濟活動會窒息。况且 .這種利用高利率吸取的資金,其動機短 隨時可以轉變其運用之方向,而使 眞正投資之意願並無保障。
在經濟體系中,貨幣政策之實施足 以維繫整個經濟活動,而利率是貨幣政 策中重要的運用工具之一。遠於一九三 〇年代以前,貨幣數量學說風行一時 至三十年代以後經濟學家無不以凱恩斯· -理論作爲經濟學的教條,由於這些教條 帶領自由經濟回家走上另一條新的領域 ,另方面亦給所有資本主義國家帶來了. 另兩大病癥——通貨膨脹及經濟衰退
·經濟學家爲了體決這些惡果又重新利用 貨幣政策去調節經濟活動,六〇年以來 貨幣數量學說,重新抬頭,根據美國 50 年至60年間貨幣政策實現的結果由聯邦· 儲備局運用聯邦準備
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金及貨幣供應量
的相互調節,強調利率水平的厘定及貨 幣市場的條件以維持短期利率在一定限 .度的水平範圍內但由於貨幣供應量的增
·長數額無法預期掌握 效未見顯著 而利率之厘定仍只有依靠自由市場資金 之需求作依歸,而事實上目前美國大多 數之商業銀行對利率之決定經已全完跟
·據每週二及週五聯邦儲備局公佈之貨幣 供應量之升降以作爲調整利率之基礎 直角的說,利率之調整隨著市場的需要 .是極具彈性的了,但從另一種角度觀 察,如此重視單方面的貨幣供應量作爲 準繩,利率之升降調動確能對經濟活動 相配合則頗有懷疑之處。
香港自從本年初銀行公會成立代替 "過去的外匯銀行公會以來,其主要的 工作之一亦是對本港利率之厘定作出有 效的安排。近半年來外圍利率之波動頻 密,雖然港元應會受到一定程度之影响 ,但利率仍維持於一較高的穩定水平, 相信此一水平仍繼維一段較長時間,此 固然受外圍利率之影响,而本港對資金 之需求仍大,利率下降之趨勢尙無象跡
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不論在任何一地區或金融市場,運 用利率作爲執行貨幣政策的工具係無可 置疑,然收效與否則視其適應之程度而 決定。目前大多數國家在通貨膨脹的泛 濫下,衰退現象若隱若現,普遍的現象 是失業率增加,生產事業不振,物價上 升等不平衡時期,亦是長期的停滯性通 貨膨脹時期,要解決這些問題,豈能僅 運用貨幣政策控制貨幣量調整利率的單 面葯方,問題的結徵應是多方面的,整 自然資源是否已-
份開發或利用,物 價機能之失卻仍待重整,國與國之間的 .貿易關係能否改善,國際資本市場之投 「機活動是否得以壓抑,在在均有賴相互 合作始能作爲長期解決的目標。
( 編者按:李崇綱先生,爲本港金
·融界活躍份子,對利率、信貸與投資領 有心得。現爲泛印國際財務公司信貸部 經理,對客戶經常提供良好的服務。本 文就利率實務上作出適當的理論分析 處此利率波動激烈的今天,很有參考價
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