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主题 Position A
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香港股市投資價值的衡量
(一)房地產投資過速,資金凍結 短缺。基於價高勢 回市,亦會造成
·經過最近的回跌後,本港股市現時 的市價是否已達到
落行 的水平?這是值得探討一下的。下面我 們 對此問題分兩個部份加以討論,首 部份將目前股市基本價值的背境作一簡 略的分析,第二部份則進一步研究各種 好淡因素。
股市基本價值背境
(一)市價盈利率獲得比較合理帙。
調整。以今年六月中旬恒生指數五百四 十五點左右來說,市價盈利率約在十倍 半至十一倍之間,可說是獲得了比較合 理的調整。這個P,E比率可說是世界 各大城市的比較適中者。目前美國約七 倍至七倍半,加拿大爲六倍半至七倍 英國爲十倍半至十一倍半,日本爲廿二 倍至廿四倍,西德則約爲十五倍半。
(二)週息率大致處於合理的水平 雖然比較投資海外與套息爲低,也比 儲蓄利息稍低,但却 常現象。以最 近股價五百四十五點左右
仍有五厘二五左右,比儲蓄利息的 “七五爲低。但純以週息率來說,股價了 稱合理,只有少部份略爲偏高而已。 (三)資金供應漸告抽緊 以資金 供應來衡量股市,最近銀根在當局冷却 內部經濟過熱的抑制下漸告抽緊。以最 近六月中旬股市指數爲五百四十五點, 股票總市值大約爲七百二十億元,約爲 當時銀行總存款七百億元的一點零三倍 上市公司股票總市值與銀行總存欸的 比率,因時而異,也因各國銀根政策與 政治環境而有不同,比較合理的水平是 在一倍至一點五倍之間。美國過往的波 幅則是零點八倍至一點八倍之間。
(四)總生產值與總股值的比率。 一般認爲正常情况總股值與總生產值的 比率在一點七五至一點二五倍之間最爲 合理。以今年五月底本港總生產年率的
子岡
七百五十億元,與當時股票總市值的七 百二十億元比較,其比率應爲一點零四 倍强,可以說是穩中偏低的
(五) 方地產市對股價的支持。本 伦上市公司中的地產股約佔 地產市況影响上市公司盈虧與市價最大 目前地價樓價過份狂熱已受到若干抑 重大危機。但在危機未爆 發之前,地產公司獲利奇豐,而資產市 値仍高,自然成爲整個股市價高的支持 力量
(六)本港經濟背境可說外強中乾 對股價的 而趨於微弱,今年來 港產出口雖有 但只屬負性增長而 已,况且通貨膨脹日益嚴重,因而,表 面上的虛假繁榮難以久持,種種不利終 必反映在股價上面。此外,目前本港內... 到牽連。 "的銀根抽緊,利息高昂,已構成股市 投資與投機的不利因素
B、股市目前的好淡因素
今年來本港的生產及外貿在高度通 貨膨脹與海外市場銷力不振的壓抑下 是缺乏眞正增長的,最近股市欲升还 正是一個好例証。在下面,我們把所有 股市的好淡因素歸納起來比較一下,籍 供讀者參考。在利好因素方面,共有下
(一)近月來房地產市道狂熱雖受 到若干抑制,但官地拍成價格仍然昂高 顯示地產股及一般公司地產估值仍然 昂高,足以構成資產市值的看好心理 (一)上市公司不斷合併與整頓 使到經營信心與實力增强不少.
(三)本港與大陸問關係頗爲良好 彼此經濟交流密切,對股市投資信心 當有激發作用。
(四)港元滙値下跌與內部通貨膨 脹加速,因而刺激了保值心理。 至於利淡因素,有下面七點
投資與投機資金的. 房地產市價隨時 I的滑落。 (一)國際金市波動巨大,港市投 微資金在金市活動增多,市民購腙實力 亦增,均使股市的活動資金被分薄
( 三 ) 目前本港資金緊勢已趨表面 ,今年來銀行已五次加息,現時本港 Ú水平已較國際稍高,銀行業內外銀 根普遍吃緊,加上銀行收縮放貸,不利 於股市的投資及投機活動。
(四)由於世界經濟復甦緩慢,金 融並不穩定,國際貿易殊不平衡,反通 貨膨脹不得不將銀根抽緊,已影响了消 費與入口貿易,再加上本港內在通貨膨 脹激烈,海外訂單注港轉縮,經營皮費 配額的壟斷投機,使出口成 本大增,廠商利潤普遍減縮或無利可圖 ,意味本港工業產銷與市面景氣難再持 續,一旦景氣逆轉表面化,股市當必受 (五)國際石油價格不斷上漲,本
。
·港燃料價格已兩次調升,而原料供應短
缺與價格俏升尤添工業生產困難。 (六)大量難民從各途湧入香港 做成心理上不安的影响。
(六)今年來,港商前往大陸投資 工商業續增,加上內遊、內滙與實物接 濟空前巨大,相對地削弱了本港的消費 與不利於港元滙值的持穩,與形成資金 ,不斷的外流。
展望未來本港股市的趨勢,以目前 證來說,個別公司仍在合理的水平上 但基於經濟背境不佳,好淡因素互持 ,整個大勢將陷於膠着的形態中,而走 向個別發展方面,原因是個別股東有大 庄家的 「個別公司營利特出的關 係。在技術方面看來,股票指數不易衝 過五八〇點大關而固守。在可預見的將 來,市勢將屬穩淡的性質。最大下跌的 可能幅度是百份五至六之間,亦即股票 指數約在五一五至五五〇之間上落,而
·等待整個經濟的好轉利率的回降而尋求
反彈的機會。
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